12月21日，惠誉评级已确认岳阳市城市建设投资集团有限公司(岳阳城投集团)的长期外币和本币发行人违约评级为"BBB-"，展望稳定。

本次评级确认基于岳阳城投集团稳定的业务状况得出，关键评级驱动因素无变化。

关键评级驱动因素

(资料图片)

法律地位以及政府持股和控制程度：“很强”

岳阳城投集团由岳阳市政府通过岳阳市人民政府国有资产监督管理委员会(岳阳市国资委)持有90%的股权，湖南省国有投资经营有限公司作为湖南省政府全资控制的被动投资者持有剩余的10%股权。岳阳市国资委通过任命岳阳城投集团董事会成员和高管对岳阳城投集团的战略发展和重大投融资活动实施完全控制。岳阳市政府对该公司的业绩制定标准，并定期考核其业绩。

政府以往支持力度：“强”

岳阳城投集团作为代表岳阳市政府推进城市发展的重要平台一直获得政府大力支持，主要包括资产注入、注资、专项项目资金、以及运营补贴;2021年政府支持总计为65亿元人民币。2021年资产注入占政府支持的比重最高，达49亿元人民币，相当于该公司年末净资产的13.0%。运营补贴为同期EBITDA的42.9%。

违约带来的社会影响：“中等”

岳阳城投集团获岳阳市政府授权从事重大公共服务工程，包括基础设施开发、社会保障性住房建设、公交车运营及供水。该公司的业务对地方政府具有重要性。然而，该公司若出现财务困境不太可能导致岳阳市居民日常生活中断，因为政府能够暂时接管其业务活动。此外，政府还可能在必要时指定其他政策性政府相关企业来代替岳阳城投集团提供部分服务。

违约带来的融资影响为：“很强”

岳阳城投集团是一家重要的市级政府相关企业，承担着为城市开发项目融资及执行政府政策的职能。该公司按总资产与总营收计算是岳阳市最大的政府相关企业。岳阳城投集团与多家银行关系密切，是境内外市场的活跃债券发行人。该公司若违约将可能导致岳阳市其他政府相关企业的银行和资本市场融资渠道受阻。

独立信用状况

惠誉对岳阳城投集团独立信用状况的评定考虑到该公司的营收稳定性为“较弱”、营运风险为“中等”，且其净杠杆率高达约59倍，这与"b"区间及以下的独立信用状况相符。惠誉基于该公司流动性状况为“中性”，并考虑在可比城市运营相似业务的其他同业，得出岳阳城投集团"b"的独立信用状况。

营收稳定性“较弱”

惠誉评定岳阳城投集团的整体营收稳定性为“较弱”是因其需求特征为“中等”且定价特征为“较弱”的综合结果。该公司的基础设施和社会保障性住房建设业务项目与政府签署委托代建合同，回款风险较低。不过，该公司定价能力有限。

营运风险“中等”

惠誉评定岳阳城投集团的整体营运风险为“中等”是因其营运成本与资源管理均为“中等”，且资本规划和管理为“中性”的综合结果。岳阳城投集团的成本动因明晰，建设资源供应充裕。该公司以往运营顺畅，无重大延期或事故。

财务状况“较弱”

岳阳城投集团的高杠杆率是惠誉评估其独立信用状况的关键因素之一。由于岳阳城投集团的总债务增加且EBITDA下降，2021年该公司的杠杆率(以调整后净债务与EBITDA的比率衡量)从2020年的46.2倍升至62.3倍。惠誉预期，2022年该公司杠杆率将进一步攀升，随后逐步下降至2026年的59倍。尽管如此，该公司充裕的流动性和地方政府持续的财务支持将缓和其杠杆率攀升的风险。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对岳阳城投集团进行评级。惠誉认为，地方政府在必要时向岳阳城投集团提供特别支持的意愿强。惠誉还考虑到，岳阳城投集团受岳阳市政府控制和支持，承担着公共服务职能。

惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定岳阳城投集团的独立信用状况为"b"，惠誉主要基于其《政府相关企业评级标准》载列的四大评级驱动因素评定该公司的发行人违约评级。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调关于岳阳市政府向岳阳城投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点

- 惠誉大幅下调对岳阳城投集团若违约将带来的社会影响及融资影响的评估结果，下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于岳阳市政府向岳阳城投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点

- 惠誉认为岳阳市政府支持岳阳城投集团的意愿有所增强，包括上调对该公司若违约将带来的社会影响的评估结果或对政府以往支持力度的评估结果

- 岳阳城投集团的独立信用状况显著改善

流动性及债务结构

按惠誉的计算，截至2021年末岳阳城投集团的直接债务为688亿元人民币，调整后债务为717亿元人民币。2021年末的调整后债务较2020年末的594亿元人民币增长20.6%。2022年岳阳城投集团的调整后债务继续增加——截至2022年9月末为803亿元人民币。

截至2022年6月，岳阳城投集团从各类金融机构获得的授信额度中尚有168亿元人民币尚未动用。岳阳城投集团尚未动用的信用额度和可用现金足以覆盖其短期债务。

发行人简介

岳阳城投集团成立于2012年9月，是岳阳市按总资产与总营收计算最大的政府相关企业。该公司承担基础设施建设和社会保障性住房开发等公共职能。

关键词： 岳阳市城市建设投资集团有限公司