久期财经讯，12月20日，标普将香港机场管理局(Airport Authority Hong Kong，简称“香港机管局”)的独立信用状况(SACP)从“bbb”上调一个等级至“bbb+”。因为标普认为香港机管局在需要是获得香港特区政府特别支持的可能性很高。同时，标普确认了香港机管局“AA+”长期发行人和发行评级。标普继续将香港机管局的评级与中国香港地区政府(AA+/稳定/A-1+)评级持平，“稳定”展望反映了标普对政府的相同看法。

香港机场的航空旅行需求可能在2023年出现更大的反弹

根据标普的观点，香港特区和中国内地的旅行限制将继续放松，标普预测到2024财年(截至2024年3月31日的12个月)，机场的客运量将恢复到疫情前的65%-70%，并在2025财年进一步恢复到90%-95%。去年12月，香港特区基本上取消了几乎所有入境旅行限制，而公共卫生政策的转变表明中国内地正在放松防控措施。标普认为，香港特区和中国内地再次收紧此类措施的可能性明显降低。

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中国大陆放松防控措施表明，边境重新开放的可能性越来越大，标普预计这将是逐步的。任何政策的松动都将为香港国际机场(Hong Kong International Airport)的客运量提供强有力的支持。因为在2020年之前，大中华区市场(包括中国台湾)约占香港国际机场客运量的30%，其中很大一部分是转机和过境客运量。

标普预计香港国际机场的客运量要到2025年第一季度才能完全恢复至疫情前的水平。一个关键的制约因素是航空公司运力的增加。此外，多家航空公司宣布，他们没有重新部署香港特区航线的计划。商务旅客回归缓慢和机票价格高企也可能抑制客运量的复苏。尽管渴望旅行的人潜在需求过剩，但航空燃料价格飙升和经验丰富的劳动力短缺也可能使2023年的机票成本居高不下。

在未来两到三年内，香港机管局的信用指标应会随着客运量和飞机飞行而恢复

在标普的基本案例中，其运营资金(FFO)/债务的比率将在2024财年上升至6%-8%，标普预计在强劲的客运量复苏的支撑下，2025财年该比率将达到10%左右。标普还估计香港机管局的FFO现金利息覆盖率将在2023财年从负值增长至约1倍，并在2024财年提高至约2.5倍。香港机管局的利息覆盖率得益于此前低利率环境下长期债券的发行，以及营运现金流的持续改善。

然而，不断增加的债务余额和不断上升的利率环境将限制香港机管局财务状况的改善。标普预计受三跑道系统(3RS)项目剩余阶段大量资本支出的推动，香港机管局的债务将在未来两年稳步增长。据标普估计，香港机管局的债务可能在2026财年达到1100亿至1150亿港元的峰值。鉴于利率上升，在此期间，香港机管局的融资成本将逐步上升至接近4%，而目前的整体融资成本低于2.5%。

标普仍认为，香港机管局在出现财务困境时，获得政府的特别支持的可能性很高。

作为香港特区政府全资拥有的法定机构，香港机管局在维持香港特区作为全球及区域航空枢纽的地位方面发挥着不可替代的作用，对香港特区的经济和社会至关重要。因此，标普继续将香港机管局的发行人信用评级与香港特别行政区的评级(AA+/稳定/A-1+)保持一致。

对香港机管局的展望是稳定，与香港特区政府的展望相同。展望反映了标普的观点，即政府在需要时向机管局提供特别支持的可能性很高。这是因为香港机管局在维持香港特区作为国际航空枢纽方面的重要作用，以及香港机管局与特区政府建立了持久而牢固的联系。

标普预计香港机管局的财务状况在大部分旅行限制放宽后将继续改善，但由于3RS项目导致的债务增加，香港机管局仍将面临压力。其FFO/债务的比率可能在2023财年恢复为正，在2024财年提高到6%-8%，然后在2025财年增加到10%左右。

如果香港特区政府对香港机管局提供支持的承诺有所减弱，标普可能下调其评级。虽然标普认为这种情况不太可能发生，特区政府的承诺有所减弱可能由以下状况表明：特区政府的所有权大幅减少，对实体的控制减少，或者在政府没有及时支持的情况下出现流动性恶化。

如果香港机管局的信用指标恢复远低于标普的预期，标普将进一步下调其SACP，这可能是因为债务资本支出高于标普的基本假设，或者是因为客流量恢复严重中断。FFO/债务的比率持续低于6%，或流动性状况显著恶化，都可能表明其财务状况恶化。

香港特区政府评级获得上调，标普也会上调香港机管局的评级。

标普将上调香港机管局的SACP，前提是其FFO/债务的比率持续上升至9%以上，FFO现金利息覆盖率维持在2倍以上，这种情况的出现得益于全面放松限制(包括中国内地)、航空旅行需求大幅复苏以及管理良好的资本支出计划，3RS项目按时并在预算范围内完成。

关键词： 香港机场管理局