12月16日，穆迪投资者服务公司已维持广州市城市建设投资集团有限公司(广州城投)A3的发行人评级。

评级展望仍为稳定。

(资料图)

穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“维持评级反映了广州城投在实施广州市持续的城市更新和产业升级方面的较高战略重要性，原因是该公司是广州市主要的基本公共服务机构，其中包括基础设施建设和供水。广州城投有获得政府资金支持和资产注入的记录，因此多年来进行大规模投资并经历多个经济周期下，仍能维持其信用质量。”

评级理据

广州城投A3的发行人评级基于以下因素：广州市政府的支持能力分数是a2；穆迪对广州城投的特征如何影响广州市政府的支持意愿进行评估，结果在其支持能力分数基础上产生一个子级的向下调整。

穆迪对广州市政府支持能力分数的评估反映了：(1)广州是广东省的省会，而该省是中国(A1/稳定)最发达的地区之一；(2)相对较强的经济和财政状况；(3)与其他地区相比，或有负债风险相对较低。

广州城投A3的发行人评级也反映了广州市政府向该公司提供支持的意愿，依据如下：(1)广州城投由广州市政府持有；(2)广州城投以资产规模衡量是第二大准公益性国有企业；(3)广州城投是广州市专门从事基础设施开发和产业升级的平台，也是该市主要水务公用事业服务机构；(4)公司通过大型国有银行和境内债券市场拥有顺畅的融资渠道；(5)外部担保和第三方借贷相关的或有风险较低。

但是，在广州市政府支持能力分数基础上向下调整一个子级反映了：该公司的公共政策类项目投资相关的债务增长迅速；该公司较大规模的商业类业务及投资，特别是股权投资和房地产开发。

考虑到广州城投的政策职能和相关战略重要性，穆迪预计政府将继续提供支持，因此公司的信用状况仍将与当前的评级水平相符。过去几年，公司进行了一些大规模的股权投资，且宏观经济环境波动，但公司仍有获得政府大力支持的记录。这些支持有助于降低大规模股权投资的财务风险，并确保公司在整个经济周期中保持强劲的流动性。

广州市政府有提供现金支持的长期记录，其中包括专项债发行收益、补贴和资本注入，从而支持广州城投的大量公共政策类项目以及政府主导投资，并维持公司的流动性状况。除了现金支持外，广州市政府也将优质资产无偿划转给广州城投，例如租赁性房地产和分红型公司的股份，从而扩大了广州城投的资产基础并产生经常性现金流。穆迪估计这些资产和股权投资所产生的年收入和现金分红约为人民币20亿元至人民币30亿元。

除了公共基础设施项目外，政府的资金和资产注入也支持了公司在战略性产业和企业（譬如航空和房地产开发）的股权投资。这些投资主要由其子公司广州产业投资基金管理有限公司(广州基金)在政府的指导下进行。

除了广州市政府划转具有现金生成能力的优质资产外，穆迪估计2021年广州城投获得了人民币50亿元左右的政府现金支持。这些资产扩大了公司的资产基础，截至2021年底，调整后总资产从2020年底的人民币2,403亿元大幅增加至人民币3,416亿元，增幅达到42%。过去18个月新合并的资产中，最大的资产是广州市水务投资集团有限公司，即广州市主要的水务公用事业服务机构。这些资产划转提升了广州城投作为广州市主要基本公共服机构的地位。

不过，政府的财政支持无法满足其全部资本支出需求。由于广州市持续进行城市更新和产业投资，截至2021年底，广州城投的调整后总债务从2018年底的人民币665亿元大幅增加至人民币1,420亿元。穆迪预计2022-24年公司的调整后总债务将平均增长15%-20%，主要用于支持其计划中的公共政策类投资，包括保障性住房、棚户区改造和交通枢纽项目。

穆迪认为广州城投有顺畅的融资渠道，其多数资金来源于大型国有银行以较低利率提供的长期贷款，以及境内公开债券发行。

穆迪认为广州城投的商业类业务比重较大，占其2021年底合并资产的30%-35%。该公司从事多种商业类业务，包括通过广州基金进行金融投资，以及房地产开发、房地产租赁和管理、金融租赁与贸易。其中规模最大的商业类活动是金融投资，其固有特性使该公司面临较长的投资回收周期和不确定的回报。总体来看，上述部分金融投资由政府主导，或者投资于获得政府资金支持的主要基建项目和战略性产业。这些因素可在一定程度上缓解相关的财务风险。

上述评级也考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

广州城投的环境风险和治理风险是中等负面，社会风险是高度负面。政府可能提供的支持可在一定程度上缓解但不能完全抵消这些因素对评级的影响。

广州城投中等负面的环境风险主要与其物理气候风险敞口相关，即极端天气对其城市基础设施和水务公用事业资产产生的影响。

广州城投高度负面的社会风险在多数城投公司中较为常见，并与人口结构和社会趋势相关。该公司执行广州市政府委托的公共政策任务，即投资城市建设项目。人口增长和结构以及社会趋势决定了该公司的发展目标，并影响广州市政府支持该公司的意愿。

广州城投中等负面的治理风险敞口与其财务策略与风险管理、管理层可靠性与记录相关，尤其体现在该公司为支持其投资的合理债务增速以及良好的政府资金支持机制。该公司的董事会结构、政策与程序的风险为高度负面，反映了城投公司所有权和董事会结构集中度较高的共同特点，也反映了其公共政策项目的主要活动将公共利益置于商业可行性之上。

可引起评级上调或下调的因素

广州城投的稳定评级展望反映了：(1)中国主权评级的展望稳定；(2)穆迪预计广州市政府的支持能力将保持稳定；(3)未来12-18个月该公司的业务状况、与广州市政府的关联性以及广州市政府对其的控制和监督将基本维持不变。

如果发生以下情况，穆迪可能上调广州城投的评级：(1)中国主权评级上调；(2)广州市经济或财政状况大幅提升，或协调提供及时支持的能力显著改善，因此广州市政府的支持能力加强，或(3)广州城投的特征变化促使广州市政府的支持意愿提高，例如：

-公司商业类业务和投资的总体风险显著下降，或其商业类活动的比重和投资相对于其公共政策类资产规模大幅削减；

-政府资金支持增加或政府资金支持机制的可预测性提高，例如专项财政预算分配和来自上级政府的转移支付可持续覆盖其较大部分的运营及偿债资金需求。

如果发生以下情况，穆迪可能下调广州城投的评级：(1)广州市协调及时支持的能力显著下降，从而使广州市政府的支持能力趋弱，或(2)中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或(3)广州城投的特征变化削弱广州政府的支持意愿，例如：

-公司业务发生重大变化，包括商业类活动相对于公共服务职能大幅扩张，以及商业类活动或投资出现重大亏损；

-作为广州市主要公共服务机构的地位下降；公司债务和杠杆率迅速上升，而相应的政府资金支持减少，或

-贷款、担保或其他外部信贷敞口大幅上升，或有负债将占公司总股本的较大比重。

广州市城市建设投资集团有限公司(广州城投)成立于2008年，由广州市政府持股100%。按照资产规模计算，该公司是广州市第二大准公益性国企，也是专门从事基础设施开发的平台。广州城投也通过其全资子公司广州市水务投资集团有限公司提供水务公用事业服务，并通过广州产业投资基金管理有限公司从事金融投资业务，后者是广州市政府为促进城市和产业升级而建立的主要投融资平台。

此外广州城投从事房地产开发、租赁和管理(以广州为主)、金融租赁和贸易。

截至2022年9月底，广州城投披露的总收入和总资产分别为人民币172亿元和人民币3,565亿元。

关键词： 广州市城市建设投资集团有限公司 穆迪评级