久期财经讯，12月15日，惠誉确认中资企业山东省财金投资集团有限公司（Shandong Finance Investment Group Co., Ltd.，简称“山东财金集团”）的长期外币和本币发行人违约评级（IDR）为“A+”。展望稳定。惠誉还确认山东财金集团将于2026年到期、息票率2.4%的5亿美元高级无抵押债券评级为“A+”。该债券由山东财金集团的子公司SFG International Holdings Co. Limited发行，并由山东财金集团提供不可撤销和无条件担保。

山东财金集团经由山东省政府批准，组建于2015年9月，由山东省财政厅全资拥有。集团作为统贷统还的业务主体，为山东省重要的基础设施项目提供大规模、低成本的资金支持。

(资料图片仅供参考)

关键评级驱动因素

法律地位以及政府持股和控制程度：“很强”

山东财金集团经由政府批准成立且由政府全资持有。山东省财政厅对山东财金集团施加强有力的管控，所有董事会和高级管理人员均由政府任命或批准。包括董事长在内的大多数管理层曾在山东省财政厅以及其他政府部门任职。山东财金集团的主要运营和融资决策须由政府批准。惠誉对该指标“很强”的评估反映了政府对山东财金集团的严格控制权和监督权。

政府以往支持力度：“强”

鉴于山东财金集团持续获得来自省政府的财政支持，惠誉评定政府支持力度为“强”。该些支持主要包括注资、国有资产转让和其他财政补助。2017年至2021年，用于社会保障性住房和其他关键基础设施投资的资金、以及用于设立政府引导基金的种子资金在内的资本注入达到383亿元人民币，占集团同期净资产增量的近50％。山东财金集团平均每年从省政府获得运营政府引导基金的管理费1.02亿元人民币。

山东财金集团统贷统还贷款纳入在山东各级地方政府的预算中，其还款的高度可见性也反映出政府的支持。鉴于山东财金集团重要的职能，集团以优惠的成本获得了大量的贷款和信贷便利，进一步促进了其业务发展。

违约带来的社会影响：“强”

山东财金集团在提供大规模和低成本融资以支持该省的关键基础设施项目方面发挥着重要作用。该公司还被省政府指定为运营和管理所有政府投资基金的唯一机构，引导市场资本投资于与政府战略密切相关的关键行业。鉴于山东财金集团的政策作用和规模，如果其发生违约，在短期到中期内很难找到替代品。

惠誉认为，山东财金集团若发生财务危机可能会影响其对山东省主要基础设施项目的资金支持，从而导致这些基础设施项目的推迟。同时，山东财金集团的违约可能会损害其运营的投资基金。鉴于山东财金集团与山东省政府之间的紧密联系，惠誉的评估还考量了山东财产金集团若违约引发的巨大影响。

违约带来的融资影响：“很强”

基于山东财金集团在省级政策性优惠贷款统贷平台中所发挥的独特作用，惠誉评定其违约带来的融资影响为“很强”。山东财金集团承接的贷款总额约为人民币2,300亿元，是中国政策性银行“国家开发银行”（A+/稳定）的国内第二大借款人，也是多家国有银行的最大客户。

惠誉认为，山东财金集团若违约将严重损害山东省所有主要政府相关企业的融资途径，进而导致融资成本提高和融资渠道收窄。

评级推导摘要

山东财金集团的发行人违约评级根据惠誉《政府相关企业评级标准》中列载的四大因素推导得出，加权政府相关企业评分为45分。山东财金集团的评级与惠誉对山东省信用状况的内部评估相关联，反映了政府对集团的100％所有权、监督权和持续支持以及山东财金集团若违约将给政府带来的社会和融资影响。

惠誉并未对山东财金集团的独立信用状况（SCP）作出评估，因集团主要在政府特许运营下作为统贷统还融资主体进行运营。在这一框架下，山东财金集团采用的转贷模式使其调整贷款利率与放款利率之间利差的灵活性有限。统贷统还借款占山东财金集团未偿债务总额的大部分，这部分贷款已纳入山东省下级地方政府的财政预算。

鉴于山东财金集团与省政府之间的“强”关联性，惠誉预期，与其他政府相关企业相比，山东财金集团独立信用状况对其发行人违约评级的影响较小。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 对山东省信用状况内部评估意见上调可能会引发集团评级上调。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-若违约带来的社会及融资影响显著减弱、政府支持纪录趋弱或政府稀释在集团中的持股可能会引发集团评级下调;

-山东省政府财政状况转弱或债务增加导致其信誉恶化也将引发集团的评级下调。

流动性和债务结构

债务状况令人满意：截至2022年第三季度，山东财金集团超过80%的债务是由政策性银行和国有银行提供的集中借款。非集中债务包括用于工业投资和补充公司营运资本的银行借款和各种债务工具。集中借款的期限通常在15至25年之间，而非集中借款的到期日已延长，2026年及以后到期的债务占该部分总额的80%。

充足的流动性：山东财金集团拥有充足的流动资金，其适度的债务水平和强大的融资渠道为其提供了支持。惠誉预计，强有力的政策支持将确保及时偿还山东财金集团的集中借款。截至2022年第3季度末，山东财金集团拥有46亿元人民币的非限制现金，以及约91亿元人民币未使用银行授信额度，用于非集中借款用途，足以覆盖2024年前到期的非集中债务。

发行人简介

山东财金集团由山东省财政厅全资拥有。该公司是一个集中融资平台，提供大规模、低成本融资，以支持该省的关键基础设施项目。这些项目涉及山东省16个城市中的15个，包括棚户区改造、农村公路和教育相关设施的开发。山东财金集团还运营和管理所有省级政府投资基金，这些基金投资于符合政府战略的关键行业。截至2022年9月底，山东财金集团的总资产为2965亿元人民币，净资产为839亿元人民币。

关键词： 山东省财金投资集团有限公司 惠誉评级