12月15日，惠誉评级已确认湖北省科技投资集团有限公司（湖北科投）的长期外币和本币发行人主体评级为‘BBB’，展望稳定。

惠誉同时确认湖北科投子公司湖北省科技投资集团（香港）有限公司票息率2.9%、2025年到期的3亿美元债券的评级为‘BBB’。该债券由湖北科投提供无条件、不可撤销的担保，因此其评级与湖北科投的评级一致。

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惠誉授予湖北科投上述评级是基于，该公司是助力武汉东湖新技术开发区（武汉东湖高新区）发展的旗舰政府相关企业，作为一家城市开发商，其承担引领区内高新产业发展的政策性职能。评级还考量了湖北科投与其上级政府——武汉市政府的关联性及后者对前者的支持意愿，惠誉认为，湖北科投与武汉市政府之间的关联性为“稳定”，因此，在必要时武汉市政府为湖北科投提供特别支持的意愿较高。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“强”：

惠誉对该指标的评估反映武汉市政府在湖北省政府授权下对湖北科投的间接控制权。该结果与惠誉对其他同为城市开发商的中资政府相关企业的评估一致。湖北科投是武汉东湖新技术开发区管理委员会（东湖高新区管委会）旗下的全资控股企业，东湖高新区管委会则接受武汉市政府的监督和管理。东湖高新区管委会对湖北科投的业务经营拥有直接控制权，湖北科投的董事会成员及管理层须由管委会委任，重大投融资活动须获管委会批准。

政府以往支持力度为“强”：

湖北科投经常获得政府以注资、资产注入和年度补贴等方式提供的大量财政支持。自2017年起湖北科投已获得政府注资近150亿元人民币，包括2021年注资约21亿元人民币及2022年前9个月注资约5.5亿元人民币。2017年至2021年，该公司还获政府补贴共计约14亿元人民币。惠誉认为，政府向湖北科投持续提供补贴将确保该公司保持盈利能力。

违约带来的社会影响为“中等”：

惠誉对该指标的评估结果反映了湖北科投为支持东湖高新区发展所起的政策性作用——东湖高新区在国家级高新区中排名一直居前。湖北科投还通过与主要合作机构共同投资等方式推动高新技术产业发展。惠誉认为，湖北科投若违约可能会在短期内对东湖高新区内部分经济领域的发展及服务供应产生不利影响。不过，必要时与湖北科投相似的其他政府相关企业可能取代该公司履行其政策性职能，这对惠誉关于湖北科投“违约带来的社会影响”的评估结果形成制约。

违约带来的融资影响为“强”：

惠誉对该指标的评估反映了湖北科投在武汉市发展中所占据的重要地位及其自身的业务集中度。2021年，湖北科投以约2,210亿元人民币的资产规模跻身武汉市第四大企业。过去几年，湖北科投获得了大量银行贷款，并在境内外债务市场募集资金。惠誉认为，武汉市政府若未能向湖北科投提供及时支持将可能削弱其信用状况，并可能对当地其他重要政府相关企业的融资渠道和融资成本产生影响。但是，鉴于湖北科投的规模次于该市其他较大政府相关企业，其违约引发的传染风险有所弱化。

独立信用状况为‘b’：

惠誉基于湖北科投“较弱”的财务状况推导得出‘b’的独立信用状况——至2026年，该公司的预计调整后净债务与EBITDA之比可能会高于2021年的水平，不过，其强劲的流动性应有助于降低再融资风险，从而缓解高杠杆带来的压力。此外，该公司部分债务被认定为政府或有负债，因此，其实际杠杆率可能会低于前述水平。

营收稳定性为“较弱”：

尽管该公司的客户来源与地域集中度令其营收增长与武汉市的经济发展密切相关，市政开发工程的稳定性限制了其在定价方面的话语权。此外，该公司占比较高的一部分投资收益在回报时间及额度方面的透明度不高，也在一定程度上制约了该指标的评估结果。

经营风险为“中等”：

湖北科投从事稳定的市政开发工程业务，多数合同与政府主体签署，某些情况下可以将成本和资源风险传导给政府和分包商。该公司资本支出计划可观，但通畅的融资渠道将为其提供支撑。

财务状况为“较弱”：

惠誉评定湖北科投的财务状况为“较弱”，原因在于，该公司的杠杆率高企，2021年末调整后净债务与EBITDA之比为97倍，且直至2026年不大可能有实质性改善。鉴于湖北科投庞大的投资组合在总资产中的占比已逾20%，惠誉经调整后将投资收益纳入EBITDA。该公司短期流动性充裕，银行和资本市场融资渠道畅通，且获得政府的有力支持，因此，高杠杆风险应能得到缓冲。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对湖北科投进行评级，反映了该公司由政府持股，受政府控制，并且承担着武汉东湖高新区城市开发及振兴战略性高新技术产业发展的重要政策性职能。惠誉认为武汉市政府在必要时将为湖北科投提供特别支持。

惠誉基于其依据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的湖北科投营收稳定性、经营风险及财务状况的评估结果得出该公司的独立信用状况。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调关于武汉市政府向湖北科投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点；

- 湖北科投违约带来的社会影响或融资影响大幅削弱，包括政府稀释对该公司的持股，或政府支持该公司的意愿减弱（政策性职能收窄）；

- 湖北科投发行人主体评级的负面调整将导致该公司美元债券评级的相应变化。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于武汉市政府向湖北科投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点；

- 武汉市政府为湖北科投提供支持的意愿增强，其违约带来的社会和融资影响加深，包括该公司的政策性职能扩大；

- 湖北科投发行人主体评级的正面调整将导致该公司美元债券评级的相应变化。

流动性及债务结构

湖北科投的债务结构合理，截至2021年末，短期债务占总债务的18%，且到期期限均衡。该公司流动性强劲，流动比率高于惠誉标准下0.33倍的基准比，并拥有银行贷款和债券等多种融资来源。截至2021年末，湖北科投可用流动性资金约为790亿元人民币（包括约170亿元人民币非受限现金及620亿元人民币未使用银行授信），足以覆盖公司的短期债务。

发行人简介

湖北科投成立于2005年，由东湖高新区管委会全资持有。武汉市政府由湖北省政府授权对东湖高新区管委会拥有控制权。该公司是东湖高新区内一家旗舰政府相关企业，承担着东湖高新区城市开发及支持高新技术产业发展的职能。

关键词： 湖北省科技投资集团有限公司 惠誉评级