12月15日，穆迪投资者服务公司已维持中国人民人寿保险股份有限公司（人保寿险）A2的保险财务实力评级及其baa1 的基础信用评估 (BCA)。

人保寿险的评级展望仍为稳定。

评级理据

(相关资料图)

维持人保寿险 的保险财务实力评级考虑了其 baa1的基础信用评估和 2个子级的提升，提升依据是中国政府 （A1/稳定）及人保寿险的母公司中国人民保险集团股份有限公司 （中国人保）有望提供支持。

人保寿险baa1 的基础信用评估反映了其强大的品牌与稳定的市场地位、充足的资本缓冲和正在改善的资产负债管理。

作为中国人保的人寿保险子公司，人保寿险拥有强大的品牌知名度。虽然疫情和代理人渠道的挑战对行业销售造成影响，但 2021年人保寿险维持了保费规模，并在2022 年上半年实现总保费同比增长 12%。该公司的相对市场份额比率(即保费收入与市场上平均规模公司的比较)从 2020年的0.98倍改善至 2021年的1.27 倍，同期其绝对市场份额从3.04% 升至3.10%。

截至 2022年 9月底，人保寿险在风险导向的偿付能力体系（偿二代）下的综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别为215% 和 128%。尽管新规下可计入核心资本的保单未来盈余规则变动，降低了人保寿险的核心偿付能力充足率，但该指标仍高于最低监管要求。穆迪预计未来几年该公司能够通过资本留存、发行资本补充债或减少资本支出较高的投资来维持稳定的资本缓冲水平。

在降低非标投资敞口的同时，人保寿险已在增加部署固定收益投资，此类投资在其总投资中的占比从 2020年的43% 升至2022 年上半年的 52%。上述资产配置变化已改善了该公司的资产负债管理，使其久期差距缩小。

但是，人保寿险的股权投资与资本相比较高，并且对兴业银行股份有限公司（兴业银行，存款评级Baa2 稳定，基础信用评估ba2）的单一股权投资的集中度高，导致该公司在偿二代二期下的实际资本需求增加，因此抵消了上述优势。

此外， 2022年上半年人保寿险银保渠道的保费占比提高，该渠道在其总保费收入中的占比从 2021年上半年的 43%升至 2022年上半年的 55%。在产品结构方面， 2022年上半年人保寿险的趸缴保费保单同比大幅增长 73%，在首年总保费中的占比超过 60%，健康险销售则因政府补贴的健康险计划面市削弱了对商业健康险的需求而下降了15% 。

因新业务价值率较高的重疾险保费占比下降，人保寿险2022 年上半年的新业务价值（VNB） 和新业务价值率双双下降，虽然与领先的同业相比处于较低水平，但与主要同业的变化趋势相同。穆迪认为趸缴保费产品的占比上升可能会削弱该公司的产品结构、流动性状况及长期盈利能力。但此风险因该公司压降中短存续期产品保费而有所抵消。

政府支持产生的一个子级提升反映了穆迪预计中国政府会向人保寿险提供大力支持，原因是政府通过财政部和社会保障基金实际持有该公司 58%的股权，并且该公司与中国政府的依存度较高，反映了该公司受中国经济的影响及其大量持有政府和政府部门发行的债券。

母公司支持产生的一个子级提升反映了人保寿险是人保集团内部具有战略重要性的一家子公司。过去几年人保寿险对集团资产和利润的贡献上升，因此与集团的一体化程度提高。

稳定的评级展望反映了穆迪预计人保寿险将保持其良好的市场地位和充足的资本状况。此外，穆迪预计政府和母公司向公司提供的支持水平将在未来12-18个月维持稳定。

评级驱动因素

若发生以下情况，穆迪可能上调人保寿险的评级：(1)该公司减少股权投资或单一股权投资的风险敞口，将其高风险资产股东权益比率降至200% 以下；(2)其综合偿付能力充足率与核心偿付能力充足率分别维持在250% 和150%以上；(3)调整后资本回报率持和新业务价值率大幅改善，及/或(4)成功实现分销渠道和产品种类的多元化。

另一方面，若发生以下情况，穆迪可能会下调人保寿险的评级：(1)该公司的综合偿付能力充足率与核心偿付能力充足率分别低于150% 和 100%；(2)个体财务杠杆率升至40% 以上；(3)分销渠道中断等原因造成其市场地位下降； (4)中国人保向该公司提供支持的能力趋弱，或该公司对中国人保的战略重要性下降，及/或(5)穆迪对中国政府向该公司提供潜在支持水平的评估显著下降。

中国人民人寿保险股份有限公司总部位于北京，是中国第七大寿险公司。该公司提供人寿保险，意外和健康保险产品。截至 2021年底，该公司总资产及股东权益分别为人民币5400 亿元及人民币493 亿元。

关键词： 中国人民人寿保险股份有限公司 穆迪评级