12月14日，穆迪投资者服务公司维持了义乌市国有资本运营有限公司(义乌市国资运营公司)Baa3的发行人评级和由Chouzhou International Investment Limited发行、由义乌市国资运营公司担保的美元票据Baa3的高级无抵押债务评级。

评级展望仍为稳定。

(资料图)

穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“维持评级反映了我们预计义乌市政府维持对义乌市国资运营公司的支持意愿，原因是该公司由义乌市政府最终控制，并且公司按资产规模衡量是义乌市最大的国企，在提供基本公共服务方面起主导作用。”

评级理据

义乌市国资运营公司Baa3的发行人评级考虑了：义乌市政府的支持能力分数为baa2;穆迪对公司影响义乌市政府支持意愿的特征进行了评估，在政府支持能力基础上产生一个子级的向下调整。

穆迪对义乌市政府支持能力的评估反映了：义乌是县级市，按照穆迪对中国(A1/稳定)地方政府级别的评估属于较低级别之一;义乌市的国企相关或有负债风险相对较高。

义乌市政府对义乌市国资运营公司的支持意愿评估考虑了以下方面：该公司由义乌市政府最终控制;该公司按资产规模衡量是义乌市最大的国企;该公司在提供基本公共服务方面的主导作用，包括保障房、公共基建项目、城市公用事业服务及公共交通;公司获得政府资金支持的过往记录;以及公司顺畅的融资渠道。

但是，义乌市政府的支持能力分数一个子级的向下调整反映了义乌市国资运营公司向当地其他国企提供外部担保相关的或有负债风险，以及相对于其获得的政府资金支持而言的债务水平。

义乌市国资运营公司按资产规模衡量是义乌市最大的国企。义乌市国资运营公司是义乌市政府管理和运营该市约90%的国有资产的主要平台，包括基建、提供公共服务、保障房项目开发和小商品交易中心的运营。此外，该公司还垄断了该市的城市公用事业服务和公共交通业务。根据“十四五”规划，义乌市政府还在进行更多的城市更新项目支持当地社区发展，将义乌市建设成现代化、环保的宜居城市。

义乌市国资运营公司过去有获得政府现金支持的记录，形式包括政府回购基建项目、政府债拨付、经营补贴和注资。穆迪预计，未来几年内政府支持将继续匹配义乌市国资运营公司在当地的基建项目投资，并帮助该公司改善债务管理。

过去24个月中，义乌市国资运营公司在资本市场的融资渠道顺畅。穆迪预计，义乌市国资运营公司将继续受益于城投板块信用分化的趋势，即投资者更青睐像义乌市国资运营公司这样的发达地区的城投，这将降低其融资成本。

义乌市国资运营公司现有商业类业务，如租赁、贸易和房地产开发，是对其现有政策职能的补充，风险状况在可控范围。义乌市国资运营公司从小商品交易中心的租赁业务持续获得稳定租金收入。

义乌市国资运营公司的评级也考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

义乌市国资运营公司的环境、社会和治理风险的信用敞口分别为中至低、高度负面和中等负面。义乌市政府有望提供的支持只能部分缓解上述考虑因素对评级的影响。

义乌市国资运营公司中至低的环境风险敞口是因为其在义乌市的物理气候风险敞口为中至低，即极端天气模式对该公司城市建设项目的影响。

义乌市国资运营公司高度负面的社会风险敞口在多数城投公司中较为常见，并与人口和社会趋势相关。人口增长和结构、社会趋势决定了该公司的发展目标，并最终影响义乌市政府支持该公司的意愿。

义乌市国资运营公司中等负面的治理风险敞口与其财务策略与风险管理、管理层可靠性与记录相关，尤其体现在该公司举债支持公共政策投资以及尚可的政府资金支持机制。

可引起评级上调或下调的因素

义乌市国资运营公司评级的稳定展望反映了：中国政府A1主权评级的稳定展望;穆迪预计义乌市政府的支持能力保持稳定;未来12-18个月该公司的业务状况、与义乌市政府的关联性以及义乌市政府的控制和监督将总体维持不变。

如果出现以下情形，穆迪可能上调义乌市国资运营公司的评级：中国主权评级上调，并且义乌市政府的支持能力分数提高，后者可能得益于义乌市的经济或财政状况大幅提升，或协调提供及时支持的能力显著增强，或义乌市国资运营公司的特征变化促使义乌市政府的支持意愿提高，政府资金支持增加及政府资金支持的可预测性提高。例如专项财政预算分配和上级政府转移支付等，从而使政府资金可持续涵盖公司大部分运营和偿债需求，这将增强政府的支持意愿。

如果发生以下情况，穆迪可能会下调义乌市国资运营公司的评级：义乌市政府的经济或财政状况显著恶化，或者协调及时支持的能力显著下降，因而其政府支持能力分数削弱;中国政府的政策发生变化，禁止地方政府向城投公司提供财务支持，或该公司的具体特征变化降低了义乌市政府的支持意愿，例如通过以下方式：

-该公司业务发生重大变化，包括商业类活动相对于公共服务职能大幅扩张，或商业类活动出现重大亏损;

-作为义乌市最大和占主导地位的公共服务提供者的地位下降;

-债务和杠杆率迅速上升，相应的政府资金支持减少。

-贷款、担保或其他外部信贷敞口大幅上升，或有负债将占公司总股本的较大比重。

义乌市国有资本运营有限公司(义乌市国资运营公司)由义乌市政府持股90.56%，浙江省财务开发有限责任公司持股9.44%。该公司主要提供各项基本公共服务，包括城市基础设施建设、棚户区改造、保障房项目、城市公用事业服务及公共交通。该公司是义乌市最大的国企，占该市政府国有资产的90%左右。2021年底，义乌市国资运营公司的总资产和总收入分别为人民币2,200亿元和人民币290亿元。

关键词： 义乌市国有资本运营有限公司