久期财经讯，12月11日，惠誉确认青岛城市建设投资(集团)有限责任公司(Qingdao City Construction Investment (Group) Co., Limited，简称“青岛城投”)的长期外币和本币发行人违约评级为“BBB+”。展望稳定。

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惠誉将青岛城投归类为政府相关企业是基于，该公司由青岛市政府最终全资拥有和监督，以往经常获得财政支持，为青岛市城市和农村基础设施建设发挥着职能作用，且战略性持有国有资产。鉴于这些因素，青岛市政府在必要时向青岛城投提供特别支持的意愿强。

关键评级驱动因素

法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”

青岛城投是青岛市政府全资拥有的政府相关企业，其战略发展方向、高管任命及重要投融资活动受青岛市政府控制和监督。该公司的高级管理层和政府部门之间事先存在人员流动。

政府以往支持力度为“中等”

青岛城投一直从政府获得不定期的资金支持，但鉴于其作为主要国有资产持有者和管理者的角色，青岛城投一直在接受政府的资产注入。然而，注入的资产并没有显著改善发行人的“较弱”财务状况，提供的财务补贴相对于青岛城投的运营规模有限，导致其政府以往支持力度为“中等”。青岛城投接受在法律、监管或政策方面接收的政府支持有限，政策影响通常将作用于发行人的生存能力。

违约带来的社会影响为“中等”

青岛城投是青岛市市政基础设施项目和一级土地的主要开发商之一。其现有项目包括医院、高速公路、水库、公共卫生中心和学校。该公司还持有多家商业公司的股份。根据现有的基础设施，惠誉认为其违约可能不会对公用设施或公共基础设施的日常运营产生直接影响。尽管如此，鉴于青岛城投在经营和管理相关业务方面的经验，若由青岛市其他政府相关企业接管其业务，过渡期间这些业务可能会出现暂时中断。

违约带来的融资影响为“很强”

青岛城投是青岛最大的政府相关实体之一，其债务占五大市政府所有政府相关实体债务总额的40%以上。该公司有多种融资渠道，包括在岸和离岸债券市场、股权资本市场(通过其上市子公司和联营公司)、银行贷款和非银行金融机构的融资。因此，该公司若遭遇财务困境可能会对地方政府和其他政府相关实体的借贷能力或成本产生重大影响。

青岛城投是一家主要的城市基础设施开发商，从事青岛钢铁搬迁和新机场周边基础设施等项目。它还持有包括双星集团有限责任公司(Doublestar Group Co., Ltd.)、青岛农村商业银行股份有限公司(Qingdao Rural Commercial Bank Co., Ltd. )和公路资产在内的关键国有资产。因此，为确保该公司的生存能力从而支持城市的城市发展和产业升级，政府为其提供支持的可能性很高。

独立信用状况

惠誉对青岛城投独立信用状况的评估结果是基于，惠誉认为该公司的营收稳定性和运营风险为“中等”、财务状况为“弱”。

营收稳定性为“中等”

公共基础设施需求更多地受青岛市长期规划的驱动，而青岛城投的光伏发电和金融服务业务及其投资对象的贡献将与青岛市的整体经济同步发展。惠誉预计青岛城投将遵循市场标准进行定价，但基础设施项目除外——青岛城投就这些项目以成本加成模式向政府及相关部门收费。鉴于金融行业的固有风险，青岛城投金融服务的营收贡献可能波动。

运营风险为“中等”

青岛城投的运营成本清晰，且可能依政府指示来安排短期资本支出(尤其是公共服务及战略投资发生的资本支出)的时间。青岛城投仍需建立商业类业务风险管理的记录——尽管其多元化业务组合一定程度地弥补了该短板。

财务状况为“弱”

青岛城投的财务状况疲弱，原因是未来三到五年该公司净债务/调整后EBITDA的比率将约为25-35倍。惠誉预计，若青岛城投源自政府相关项目的应收账款结算快于预期，该公司的净杠杆率将得到改善。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的青岛城投“b+”的独立信用状况，得出该公司的发行人违约评级。

短期评级

青岛城投的“BBB+”长期发行人违约评级与其“F2”的基准短期发行人违约评级相对应。

债务评级

该公司现有美元债由 Hong Kong International (Qingdao) Company Limited 发行，并获得青岛城投提供的维好协议、股权购买承诺协议及不可撤销的跨境美元备用贷款协议。

现有债券评级与青岛城投的长期外币发行人违约评级一致。惠誉认为，维好协议、股权购买承诺协议及跨境美元备用贷款协议均表明青岛城投有强烈意愿确保Hong Kong International (Qingdao) Company Limited 拥有足够的资金履行其债务责任。

发行人简介

青岛城投由青岛市国有资产监督管理委员会全资拥有，最终由青岛市政府拥有。该公司从事大规模公共基础设施建设、光伏发电和制造业等行业的战略投资以及高速公路运营。青岛城投还从事金融服务、交易，并持有一些国有实体的少数股权，如青岛农商行和青岛国际机场。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调关于青岛市政府向青岛城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法。

-惠誉下调对青岛市政府支持青岛城投意愿的评估结果(包括政府稀释对该公司的持股以及惠誉下调对“违约带来的社会影响”及/或“违约带来的融资影响”的评估结果)。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉上调关于青岛市政府向青岛城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法。

-惠誉若上调对青岛城投以往获得政府支持力度或“违约带来的社会影响”的评估结果，将可能对该公司采取正面评级行动。

-若青岛城投的独立信用状况或流动性状况显著改善，亦可能对该公司的评级产生影响。

关键词： 中资美元债 青岛城市建设投资(集团)有限责任公司