久期财经讯，12月9日，惠誉首次授予广西北部湾投资集团有限公司(Guangxi Beibu Gulf Investment Group Co., Ltd，简称“广西北投集团”)“BBB-”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)，展望“稳定”。

(资料图)

广西北投集团是一家位于广西壮族自治区的政府相关实体(GRE)。政府的直接所有权和控制以及一贯的支持记录表明，广西北投集团与广西之间具有很强的关联性。此外，广西北投集团作为广西主要的交通基础设施建设商和运营商，为确保实体的业务连续性，政府提供支持的预期很高。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股与控制程度“很强”

广西北投集团是一家由广西省国资委全资拥有的有限责任公司。广西省国资委提名广西北投集团的董事会成员(一名员工代表除外)，并代表广西政府对公司的运营、财务和投资活动行使完全控制权。该机构还监控公司的财务和运营业绩。惠誉根据广西政府对该公司的严格和直接控制，将这一因素评估为“很强”。

政府以往支持力度“强”

广西政府一直为广西北投集团提供财政支持。2017-2021年，该公司从政府获得252亿元人民币专项债券、170亿元人民币注资、146亿元人民币财政补贴和137亿元人民币汽车购置税退税。前述款项总计705亿元人民币。政府向广西北投集团提供支持均符合规定。考虑到该公司在发展该地区交通网络方面的重要性和职能作用，惠誉预计政府将继续提供可靠的支持。

若违约带来的社会影响“中等”

广西北投集团是负责广西公路网建设和发展的主要政府相关实体。在北部湾经济区发展公路至港口运输基础设施方面，其政策作用尤为重要。惠誉认为，广西北投集团业务的中断可能会对该地区的发展造成长期影响。考虑到广西北投集团提供的大部分服务都是在子公司层面提供的，而广西有另一个政府相关实体可以作为替代，惠誉将该因素评估为“中等”。

若违约带来的融资影响“很强”

根据合并总资产衡量，广西北投集团位列广西省国资委下属的第三大政府相关实体。该公司承担了所有免费公路的建设任务，并在政府任命后承担了广西部分还贷性收费公路建设项目。该项目是广西政府“十四五”经济社会发展规划的重要组成部分。惠誉认为，政府有“很强”的意愿支持广西北投集团。

独立信用状况

惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，将广西北投集团的独立信用状况评估为“b”。惠誉的评估是基于其“中等”的营收稳定性和运营风险以及“较弱”的财务状况。

营收稳定性：“中等”

总体营收稳定性已考虑到对需求和定价特征的“中等”评估，反映了广西北投集团收入结构稳定，但收入波动较大，这是由该地区更广泛的经济表现驱动的。该评估还考虑到广西北投集团的重要竞争地位，议价能力中等，定价权受限。

运营风险：“中等”

广西北投集团的总体运营风险已纳入惠誉对运营成本和资源管理的“中等”评估，以及对资本规划和管理的“中性”评估。该公司有一个庞大的资本支出计划，但受限于该地区的发展计划。

财务状况：“较弱”

惠誉认为，由于杠杆率较高，广西北投集团的财务状况“较弱”。惠誉预计2022-2026年净调整后债务/EBITDA之比约为18倍。鉴于广西北投集团的资本支出计划，该比率不太可能出现改善。因此，该公司依赖于债务再融资的能力，不过通过其流动性和持续的融资渠道，这种情况有所缓解。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对广西北投集团进行评级，以反映政府对该公司的强有力的控制、持股以及以往支持力度。以及该公司若违约将造成的社会影响与融资影响。同时，惠誉相信如果需要，政府将向其提供特别支持。惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，以及营收稳定性、运营风险及财务状况得出其独立信用状况。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉评定广西省政府向广西北投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力趋弱;

- 惠誉下调对该公司若违约将带来的社会和融资影响的评估结果，或政府稀释对该公司的持股和控制权。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉评定广西省政府向广西北投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力提升;

- 广西省政府对广西北投集团的支持意愿增强，包括惠誉上调对政府以往支持力度以及广西北投集团若违约将带来的社会影响的评估结果。

流动性和债务结构

截至2021年底，广西北投集团的并表层面的总债务为1213.7亿元人民币，其中24亿元人民币为永续债。该公司的短期债务不到总债务的12%，可用现金为179亿元人民币，而短期有息债务为139亿元人民币。该公司未使用的授信额度约为1461亿元人民币。可用现金和未使用的授信足以覆盖所有短期有息债务。广西北投集团还拥有多种传统融资渠道，包括主要政策性银行和国有银行的债券和贷款。

发行人简介

广西北投集团于2007年经广西政府批准成立。该公司是该地区最大的政府相关实体之一，也是广西主要的交通基础设施开发商和运营商，尤其是在广西北部湾经济区。广西北投集团的业务运营主要位于广西境内，在广西建设和运营收费高速公路和免费公路。广西北投集团还参与了一些辅助业务，如港口物流、供水、污水处理、公园开发和金融服务，这些业务补充了其核心业务。

关键词： 中资美元债 广西北部湾投资集团有限公司