久期财经讯，12月8日，惠誉确认中资企业河南投资集团有限公司（Henan Investment Group Co., Ltd，简称“河南投资集团”）的长期外币和本币发行人违约评级（IDR）为“A-”。展望稳定。惠誉还确认河南投资集团将于2024年到期、3亿美元、息票率2.2%的高级无抵押债券评级为“A-”。该等债券由河南投资集团的子公司Central International Development (BVI) Limited发行，并由河南投资集团提供不可撤销和无条件担保。

河南投资集团由河南省财政厅全资控股，并最终由河南省政府拥有。评级确认反映了河南省对河南投资集团提供持续支持，以及河南投资集团与该省的强关联性，该公司为一家投资控股公司，其多元化投资组合涉足发电、基础设施和金融服务等领域。河南投资集团履行管理与行政职能，并对旗下子公司的融资进行监督，其主要目标之一是提升这些公司的长期价值。

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关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度：“很强”

河南投资集团是一家由河南省财政厅全资拥有的功能性政府相关企业。其发展规划受政府指导，董事会与高管人员由政府任命。该公司所有董事会成员均曾在政府部门就职过。政府对河南投资集团投资并购、分拆、破产、清算、重要投融资等活动进行审批，并定期评估其业绩表现。

政府以往支持力度：“强”

由于投资控股性质，河南投资集团更多地依赖于被投资企业的股息收入，而较少依赖于政府补贴。尽管如此，在过去五年中，河南投资集团获得了14亿元人民币的补贴。政府还提供资本和资产注入。截至2022年第3季度末，河南投资集团的全部实收资本来自政府，共计120亿元人民币。2021年河南投资集团代表政府收到257亿元人民币的专项债，以补充省内中小银行的资本。自2021年以来，河南投资集团还收到59亿元人民币资金，用于向其子公司注资和引导基金。

惠誉预计政府将继续向河南投资集团提供合规支持，以加强该公司作为省级国有控股公司的地位。由于政府支持的规模不足以支撑该公司财务状况加强，因此支持力度未被上调至更高一级水平。

违约带来的社会影响：“中等”

河南投资集团是省级主要国有投资控股公司，资产规模位居省级功能性政府相关企业前列。该公司投资于与人们日常生活息息相关的领域，如发电和基础设施，以及河南省重要产业例如金融服务业。河南投资集团若违约或将推迟在开发或在建项目进度。此外，过渡期间可能会出现部分服务中断，尽管不会立刻中断或造成重大影响。

违约带来的融资影响：“很强”

河南投资集团通过省级市级或政府与民间合作项目（PPP）推动河南省的基础设施发展。该公司负责投资、建设并运营包括道路桥梁、供水、污水处理以及城市环境卫生在内的诸多项目，这些项目最终可拉动当地经济增长，并提高居民生活质量。按装机容量计，河南投资集团也是河南省规模最大的省级发电企业，对保障当地能源供应发挥着重要作用。此外，该公司还投资于当地的战略性及新兴产业。

河南投资集团的大部分存续债务是为履行上述政策性职能而举借。惠誉认为，政府向河南投资集团提供及时支持的意愿强烈，因为若未提供支持以致该公司违约，或将令相关实体在境内外的融资渠道受阻，并使其融资成本攀升。

独立信用状况

河南投资集团的“bb”独立信用状况由母公司层面财务数据得出。该公司的营收稳定性和运营风险均为“中等”，加上惠誉评估其直至2026年的评级案例中杠杆率约为10.5倍，导致独立信用状况评定为“bb”。高杠杆率是推动独立信用状况的关键因素。然而，由于与同行相比，河南投资集团具有强大的流动性缓冲和债务状况分布合理，其独立信用状况的评估结果并未降低。

营收稳定性：“中等”

“中等”营收稳定性评估中纳入了发行人的多元化投资组合，并在一定程度上考虑到了定价灵活性，这被其过去的地域集中和不稳定的投资收益所抵消。

运营风险：“中等”

基于充足的资源供应和相对可控的成本，惠誉评定运营风险为“中等”。

财务状况：“较弱”

在控股公司层面，河南投资集团的营收依赖股息收入及其他投资收益，而投资活动以注资与举债相结合的方式予以融资。截至2021年底，该公司并表债务的30%属控股公司层面举借资金。惠誉假定，河南投资集团将通过举债和来自被投企业的收益对其债务进行再融资。惠誉的评级预测中估计该控股公司的（经投资收益调整后）净杠杆率将为10.5倍至12.5倍。河南投资集团的高杠杆率驱动独立信用状况，尽管河南投资集团对银行贷款和资本市场的强大渠道缓解了疲软的信用状况。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对河南投资集团进行评级，以反映河南省政府对该公司的控制与持股、以往支持力度以及该公司若违约将对政府造成的社会影响与融资影响。

此外，惠誉根据其《政府相关企业评级标准》下的四个因素以及《公共服务类营收支持企业评级标准》评定河南投资集团的独立信用状况为“bb”。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉评定河南省政府向河南投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力提升。

-河南省政府对河南投资集团的支持力度或向其提供支持的意愿增强——包括惠誉上调对政府以往支持力度以及河南投资集团若违约将带来的社会影响的评估结果——可能导致惠誉对该公司采取正面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

惠誉评定河南省政府向河南投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力趋弱。

河南省政府向河南投资集团提供支持的意愿减弱——包括政府稀释对该公司的持股，以及惠誉下调对该公司若违约将带来的融资影响的评估结果。

发行人简介

河南投资集团是一家投资控股公司，涉足于发电、基础设施、金融服务以及水泥和造纸等商业业务领域。2021年该公司实现收入362亿元人民币，净利润28亿元人民币，该公司并表口径的总资产规模达2619亿元人民币，总债务规模（含永续债务）逾1130亿元人民币。

关键词： 河南投资集团有限公司 惠誉评级