12月8日，穆迪投资者服务公司已将南京浦口经济开发有限公司(南京浦口经开)的评级展望从稳定调整为正面。

与此同时，穆迪维持南京浦口经开Ba2的公司家族评级。

(资料图片仅供参考)

穆迪副总裁/高级分析师王颖表示：“展望调整为正面反映了由于南京浦口经开对南京市浦口区政府的战略重要性日益上升，区政府支持公司的意愿出现改善趋势。我们预计这一趋势将持续下去，并可能在未来12个月内推动该公司的公司家族评级至更高水平。”

评级理据

南京浦口经开Ba2的发行人评级基于以下因素：浦口区政府的支持能力分数是baa3;穆迪对南京浦口经开影响浦口区政府支持意愿的特征进行评估后，在其支持能力分数基础上进行两个子级的向下调整。

南京浦口经开是浦口经济开发区(经开区)公共基础设施和一级土地开发的唯一开发商，占浦口区GDP的80%以上。经开区是集成电路、半导体、新能源汽车和先进制造业等关键产业的重要枢纽。特别是，经开区的集成电路产业发展迅速，目前经开区内集成电路企业数量占南京市集成电路企业总数的四分之一，其收入占南京市集成电路产业收入的三分之一。

随着经开区继续为浦口区的经济发展和产业升级(特别是在战略重要性较高的集成电路产业方面)做出重大贡献，南京浦口经开的战略重要性也将得到提升。这是因为公司是经开区唯一承接政府委托进行一级土地开发和公共基础设施建设(譬如交通枢纽、集成电路产业园区等项目)的平台，这对支持经开区的产业发展和吸引新投资至关重要。

穆迪对浦口区政府支持能力的评估反映了：浦口区是区级单位，按照穆迪对中国(A1/稳定)地方政府级别的评估属于较低级别之一;国企相关或有负债风险相对较高。

Ba2的公司家族评级也反映了浦口区政府向南京浦口经开提供支持的意愿，依据包括：(1)南京浦口经开由浦口区政府全资所有;(2)该公司作为经开区提供基本公共服务(包括一级土地开发和基础设施建设)唯一平台的地位;(3)融资渠道顺畅，对非标融资的依赖度较低。

然而，在浦口区政府支持能力分数上向下调整两个子级主要反映了南京浦口经开：与政府资金支持相比公共政策项目相关债务增长较快;对浦口区其他国企借款相关的对外担保存在或有风险。

鉴于南京浦口经开的战略重要性，穆迪预计公司将继续获得政府现金支持，主要形式为一级土地和基础设施开发项目拨款、运营补贴和资本注入，用于支持公司在经开区的大量公共项目投资。2018-2021年，南京浦口经开获得大约人民币120亿元的政府现金拨款，可以覆盖其投资的30%左右和运营资金需求。但这些政府现金支持受公共土地出让收入波动的影响。

穆迪预测，2022-2024年南京浦口经开的年度资本支出约为人民币100亿元左右，相关投资将继续分别由政府资金支持和通过举债募集。因此，穆迪预计未来两年该公司债务将每年增长约10%。

穆迪认为南京浦口经开拥有顺畅融资渠道，这体现为公司对非标融资的依赖度较低。南京浦口经开在境内债券市场上多次发债，并与主要国有银行建立了业务关系。该公司受益于债券投资者日益青睐发达省份的城投公司债券，因此在境内债券市场上享有较低的融资成本。2022年上半年，该公司在境内市场发行了人民币8亿元3年期中期票据，票面利率为3.6%。

此外，公司近年来为管理或有风险敞口做出了大量努力。穆迪预计，截至2022年底南京浦口经开的对外担保和第三方贷款将占总股本的20%-25%左右，远低于截至2019年底58%的水平。

南京浦口经开的评级也考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

南京浦口经开的环境风险为中至低，社会风险为高度负面，治理风险为中等负面。政府可能提供的支持可一定程度但不能完全缓解这些因素对评级的影响。

南京浦口经开的环境风险为中至低，主要反映其物理气候风险较低，即极端天气状况对城市基建资产产生的影响较小。

南京浦口经开高度负面的社会风险敞口在多数城投公司中较为常见，并与人口和社会趋势相关。该公司投资城市建设项目，执行浦口区政府委托的公共政策任务。人口增长和结构、社会趋势决定了该公司的发展目标，并最终影响浦口市政府支持该公司的意愿。

南京浦口经开中等负面的治理风险敞口与其财务策略与风险管理、管理层可靠性与记录相关，尤其体现在该公司为支持其投资的合理债务增速以及良好的政府资金支持机制。

可引起评级上调或下调的因素

若发生以下情况，南京浦口经开的评级可能会上调：中国的主权评级上调，浦口区政府提供支持的能力增强，这可能归因于其经济或财政状况或者协调及时支持的能力显著提升，或公司的具体特征变化提高了浦口区政府的支持意愿，例如：(1)公司对浦口区经济和社会发展的战略重要性上升，并在经济周期中获得可持续的政府支持;或(2)如政府付款增加以及政府资金支持机制的可预见性增强，包括专项财政预算分配和上级政府转移支付等，从而使政府资金可持续涵盖公司大部分运营和偿债需求。

鉴于评级展望为正面，其评级下调压力不大。不过，如果上述正面信用趋势逆转，则展望可能会调整为稳定。例如，若发生下列情况：(1)公司在经开区的战略重要性下降;或(2)公司对外担保和第三方贷款相关的或有风险敞口在现有水平上显著增加;或(3)公司债务和杠杆迅速增加，但缺乏相应的政府资金支持，从而增加对更高成本融资的依赖度，包括通过非标融资渠道举债;或(4)公司积极拓展商业类业务，商业类业务风险增加。

由于南京浦口经开的评级以浦口区政府的支持能力分数为基础，若出现以下情形，该公司的评级也可能被下调：(1)浦口区政府协调及时支持的能力大幅下降，导致浦口区政府提供支持的能力转弱。如果中国政府调整政策，禁止政府向地方城投公司提供支持，这也会影响评级。

南京浦口经济开发有限公司(南京浦口经开)是受浦口区政府委托，承接浦口经济开发区内一级土地开发和基础设施项目的唯一平台。除了执行政府委托项目外，公司还从事金融投资、物业服务和生产设施等商业类业务。

南京浦口经开由浦口经开区管委会全资所有并受其监督。浦口经开区管委会是江苏省南京市浦口区政府的代表性机构。截至2022年9月，南京浦口经开的总资产和总收入分别为人民币893亿元和人民币9.35亿元。

关键词： 南京浦口经济开发有限公司