久期财经讯，12月8日，穆迪确认小米集团(Xiaomi Corporation，01810.HK)的发行人评级及由Xiaomi Best Time International Limited发行、由小米集团提供担保的债券的高级无抵押评级为“Baa2”。
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展望维持稳定。
穆迪副总裁兼高级信用官Gerwin Ho表示：“评级确认反映了小米集团在经济增长和消费者需求不平衡时期的收入规模和业务状况的改善，以及穆迪对该公司将在保持良好信用指标和强劲流动性的同时继续扩大规模的预期。”
评级理据
小米集团的“Baa2”发行人评级反映了该公司的(1)不断增长的消费品牌和全球竞争规模，(2)提供经常性收入并建立客户忠诚度的互联网服务，以及(3)稳健的财务政策，强劲的资本结构和稳健的净现金头寸为产品需求波动提供了缓冲。
然而，该评级受到公司盈利能力中等和主要智能手机产品需求波动的制约。
根据市场数据提供商IDC的数据，就2022年第三季度的单位出货量而言，小米集团是全球第三大智能手机供应商。该公司在物联网(IoT)智能硬件产品方面也取得了领先的市场地位，截至2022年9月30日，该公司拥有约5.58亿台联网设备(不包括智能手机、平板电脑和笔记本电脑)。
穆迪预计，小米集团的收入将在未来12-18个月内从该机构预计的2022年水平恢复约6%-8%。随着智能手机需求的稳定以及物联网智能硬件、生活类产品和互联网服务业务的增长，该公司的收入将达到约3180-3200亿元人民币，前者由产品线扩张驱动，后者由更强的广告需求驱动。2022年前9个月，该公司的收入与去年同期相比下降了12%，主要反映出智能手机需求疲软导致的出货量下降，进而导致智能手机营收下降。
小米集团于2021年3月宣布，将进入智能电动汽车业务，初始投资100亿元人民币，预计未来10年总投资100亿美元。尽管与该项目的商业模式、运营和投资计划相关的细节尚未最终确定，但穆迪认为，该公司强大的流动性和稳健的净现金头寸可以缓冲相关的投资需求和启动费用。穆迪的预测包括了与智能电动汽车相关的启动费用和资本投资，该公司计划于2024年推出。如果与智能电动车辆相关的费用和资本投入高于穆迪的预期，那么这种情况将对其信用产生负面影响。
穆迪预计，小米集团调整后的EBITDA在未来12-18个月内将比该机构预计的2022年水平增长约9%-11%。调整后的EBITDA将达到150亿元人民币-170亿元人民币，这是由收入增长和稳定的盈利能力驱动的，调整后EBITDA利润率约为4.8%-5.0%。在截至2021年9月30日的前12个月里，该公司的调整后的EBITDA利润率从2021的7.5%下降至约4.7%至4.9%，反映出由于智能手机需求减弱和研发费用(包括与智能电动汽车相关的研发费用)增加导致毛利率下降。
穆迪预测小米集团的杠杆率在未来12-18个月将稳定在2.0倍-2.2倍左右，而截至2022年9月30日的过去12个月约为1.9倍-2.1倍。这反映了随着公司收入的改善，并增加了为投资和营运资本需求提供资金的债务，该公司EBITDA和债务水平的提高。
小米集团的流动性状况良好，截至2022年9月30日，其净现金头寸为280亿元人民币。
小米集团的发行人评级还考虑到与其内部财务部门Airstar Digital Technology相关的潜在或有负债。
小米集团的高级无抵押评级不受运营公司层面债权从属关系的影响，因为该公司高度多元化的业务概况减轻了结构性从属风险。
环境、社会和治理(ESG)因素
ESG因素对小米集团的评级有中度负面影响。该公司面临的中度负面环境和社会风险反映了其业务的性质，主要由技术硬件驱动。在治理风险方面，该公司保守的财务战略和强大的管理记录抵消了其持股比例高的控股股东对有表决权股份的所有权，以及其大多数董事会成员为非独立董事的事实。
可能导致评级上调或下调的因素
稳定的评级展望反映了穆迪的预期，即该公司将继续扩大其收入规模和范围，并保持稳定的盈利能力，同时对资本支出和投资保持审慎的财务政策。
如果小米集团(1)保持或扩大其市场份额，并继续增长其收入规模，盈利能力有所改善;(2) 保持其披露的净现金头寸，并产生正的自由现金流;以及(3)进一步加强其信用状况，调整后的债务/EBITDA之比低于1.5倍，穆迪可能会上调评级。
如果小米集团(1)在智能手机市场的地位持续减弱;(2) 采取激进的债务融资投资策略，因此调整后的债务/EBITDA之比持续上升到2.0倍-2.5倍以上;或(3)其强大的流动性缓冲能力持续减弱，例如，如果它失去净现金头寸，穆迪可能会下调评级。
小米集团成立于2010年，总部位于北京，是智能手机、物联网(IoT)智能硬件和生活类产品的头部设计和供应商。该公司还提供互联网服务。该公司于2018年7月在港交所上市。
关键词： 中资美元债
