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白糖：ICE原糖跌破25美分一线，盘面有所转弱，主要是因为巴西生产加速和出口改善。由于北半球主产国产量远不及预期，国际现货贸易流供应紧张，市场关注焦点在巴西的生产供应上，此前市场一直担心，巴西产量创纪录的大豆和玉米出口可能挤占港口物流资源，导致巴西糖出口受阻。目前正值巴西大豆出口旺季，但巴西5月份仍出口了247万吨糖，同比增加57.6%，显示巴西糖出口并未出现堵港情况。截至5月31日当周，巴西港口等待装运的船只数量环比还下降了12艘。此外，巴西中南部干燥的天气情况下，糖厂压榨生产正在提速，由于去年四季度和今年一季度充沛的降雨令巴西新榨季甘蔗单产继续回升，再加上高糖醇比价也糖厂最大化制糖比，巴西新榨季产量形势乐观，6-9月份将进入巴西压榨生产高峰期，而天气预报显示，6-7月份巴西产区天气仍将偏干燥，这有利于糖厂压榨的快速推进。如果港口物流通畅，这将缓解国际贸易流供应紧张的形势；印度西南季风推进良好，缓解市场对厄尔尼诺气候的担忧，印度气象局预计今年雨季降水量在正常水平。ICE原糖价格三季度可能震荡偏弱，但6月份需警惕7月合约临近交割市场异动风险（高糖价令国际终端采购一直缓慢，临近交割点价合同接近到期，迫使点价量增加是否会导致价格上涨），后续巴西港口物流情况及主产国天气仍需要继续关注。

国内方面，郑糖在5月22、23日增仓突破上涨后迅速回落，重回震荡区间，上周五进一步下滑至震荡区间下沿位置。主要原因可能是：1、高价位水平，市场本身就存在恐高情绪；2、抛储传言，相关部门对糖业的调研会议引发多头对调控政策风险的担忧；3、高价下需求缓慢且外盘走弱；4、郑商所大幅上调本年度9月、11月合约的保证金，迫使部分多头资金离场。本榨季国内糖厂产销率较高，库存销售压力几无，挺价惜售意愿明显，夏季冷饮消费旺季来临，关注下游补库情况；配额外进口持续严重亏损的状况对国内进口形成了较强的制约，本年度产需缺口填补的问题仍堪忧。虽然有轮储的传言、有政策调控的风险，但迟迟未得到验证，再加上现货高基差的限制，郑糖短期下行将受到制约，自身暂缺乏持续向下的驱动，但整体趋势上郑糖将跟随外盘，三季度预计震荡偏弱，后续仍需继续关注政策面动态。

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