宏观分析

(相关资料图)

国内：1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%。其中4月下降18.2%，降幅较3月收窄1.0个百分点，连续两个月收窄。此外，本周央行公开市场将有180亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期20亿元、20亿元、20亿元、70亿元、50亿元。

国际：美国债务上限谈判终现破局希望。经过长时间拉锯战之后，美国总统拜登终于和众议院议长麦卡锡就联邦政府债务上限和预算达成初步一致。此外美国4月PCE数据超预期上行。数据显示，4月核心PCE物价指数同比升4.7%，预期升4.6%，前值升4.6%；环比升0.4%，创1月以来新高，预期升0.3%，前值升0.3%。4月个人支出环比升0.8%，预期升0.4%。美国4月耐用品订单环比升1.1%，预期降1.0%，前值升3.2%修正为升3.3%。

贵金属

上一个交易日黄金普遍上涨，COMEX黄金涨0.12%报1946.1美元/盎司，COMEX白银涨2.34%报23.445美元/盎司。目前来看，美国经济与就业仍有一定韧性，核心通胀也仍有压力，因此联储仍有维持鹰派的空间，货币政策或难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策预期修正带来的压力。但是另一方面，随着美国经济数据下行，以及银行业危机再次发酵，市场避险情绪再度高涨，对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。接下来需要密切关注本周即将公布的非农数据，以判断政策可能的走向。Comex黄金核心价格区间【1920,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，24】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8139.0元/吨，涨1.86%，上海升水215，广东升水205。宏观方面，美国债务上限达成协议，市场担忧情绪有所缓和，同时经济数据体现韧性，未来或仍有加息；国内方面，主线仍是经济修复斜率逐步放缓，整体宏观情绪偏空。现货端支撑能力有限。虽然铜价下跌后对于消费有一定提振，并且废铜供应量降低也对精铜消费是利好因素，但由于企业实际订单没有明显修复，并未超量备货，因此后续去库持续性或有限。短期强势反弹有难度初步关注66000，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能，不建议抄底。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME上周五收2237.5，日涨6.5或0.29%。供应方面继续小幅增加，据机构调研，云南部分企业积极筹备6月复产事宜，部分企业仍维持观望。需求方面淡季下需求支撑不足，中游开工环比上周继续下滑。库存方面，铝棒市场压力进一步加深，若考虑铝棒产量下滑5-10%，则预期库存低点在55-60w附近，仍需关注转产的情况。现货市场方面，长单结束需求减弱，升水继续收窄；铝棒加工费继续走强。成本方面，国内电煤因消费改善预期迟迟未兑现且在高产量高库存压制下价格跌幅明显，国内氧化铝价格继续下跌。海外欧洲天然气和电价继续下跌。海外现货升水暂稳。

投资策略：远月价格183-18500附近空头安全边际高，可考虑空头介入；内外正套建议逐步离场，相对国内成本下跌幅度不及海外；borrow结构基本体现60w附近的库存，无大的持仓矛盾不适合继续主动参与。风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。

铅

上周五基本金属反弹修复，伦铅上涨0.63%至2075.5美元，国内下跌0.07%至15240元。现货市场升水下调，部分下游逢低接货。上周海内外库存均维持升势，国内淡季累库较慢，因铅产业链维持低利润低库存状态，再生铅开始小幅亏损，铅锭出口利润暂未达到足以推动贸易流发生的程度，消费端铅蓄电池降价促销淡季延续，我们预计供需双弱局面在6月仍将延续，铅价也将延续弱势波动，沪铅波动区间【15000，15400】元，伦铅主要波动区间【2000-2100】美元。

投资策略：震荡偏弱，价格波动至区间上沿偏空操作。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

上周五得益于美国债务上限谈判完毕，伦锌大幅反弹，重新回3300一线平台，最终收报2338美元，涨幅3.57%。现货市场，昨日上海市场对06合约升水200~升220。广东市场对07合约升380-410元。站在目前TC前提下，冶炼利润已经所剩较少，而2200附近的伦锌价格所对应的锌矿成本曲线也已经伤及尾部供应。周五夜间有媒体发布新闻称驰宏产量有所下降。建议可轻仓入收多头。

投资策略：建议轻仓入手多头。

风险提示：/

镍

上一交易日伦镍区间震荡，收于21035美元/吨，跌55美元或下跌0.26%，沪镍06合约夜盘上涨1080元/吨至162310元/吨或上涨0.67%。前期进口窗口持续关闭叠加下游采购增加，现货资源偏紧沪镍仓单紧张加剧，而纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍利润收窄对镍价仍有支撑，近期俄镍有潜在集中到货或缓解现货偏紧局面。宏观方面海外经济衰退风险、美联储加息调整以及国内经济修复缓慢持续影响金属价格，美国周末达成债务上限谈判或缓解市场担忧情绪。基本面方面，俄镍长协陆续到货叠加电积镍项目产出增加，进口亏损大幅收窄近期或有打开可能，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间仍存；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流冲击国内，不锈钢成本倒挂5月排产或不及预期库存压力仍大，新能源短期需求难以好转负反馈演绎仍需时间。展望后市，镍价逻辑从前期供给结构性矛盾向供给全面过剩转变，长期已处于下行通道，短期价格或将继续震荡向下寻支撑，伦镍【20000,21000】美元/吨沪镍【155000,165000】元/吨区间产业和技术支撑力度较强，产业因素下破关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

投资策略：逢高沽空，价格进一步下破有待验证。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收于24850元/吨，涨230美元/吨或0.93%，沪锡夜盘收于201430元/吨，涨1580元/吨或0.79%。宏观担忧情绪短期缓和，金属大多出现上行。从供需角度展望未来，去年国内过剩一定量级锡矿，若缅甸禁矿持续时间较短，预计对冶炼影响并不大。此外印尼出口有所修复，以及秘鲁供应从一季度后的回升，对国内潜在的供应下降有削弱。结合消费端下游半导体、消费电子行业仍在周期性底部，企业对焊锡消费仍偏悲观，全球库存或仍未出现明显去库动力。因全球库存或去化缓慢，基本面支持不强势，故预计锡价或仍有阶段性回落。但内外库存比或已出现扭转，海外预计转向累库，国内小幅去库，结构上或有内盘价格偏弱的修复。

投资策略：等待关注多头机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

铁矿石

上周五夜盘铁矿I2309收涨3.87%至712元/干吨，领涨黑色。主要驱动来自：（1）加快新增专项债发行和增加其他财政工具支撑经济增长的预期。季节性来看，5、6月新增专项债发行存在冲高的可能。（2）上周铁水日均产量环比增加2.16万吨至241.52万吨，连续2周复产，且速度加快。我们认为，虽然短期铁水产量表现出任性，但钢厂铁矿石采购仍然谨慎，以去库存为主。在铁水平控预期下，远月铁水减产压力大，抑制铁矿远月需求预期。因此，预计铁矿石价格反弹空间有限。

投资策略：铁矿石买09空01；买09铁矿空09焦煤。

风险提示：铁矿石超预期垒库，焦煤供应超预期收紧。

工业硅

上一交易日工业硅期货收12860元/吨，涨幅+0.31%，主力合约持仓87292手，增仓-1062手，交易活跃度减弱。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水540元/吨，421#（华东）贴水60元/吨。现货方面价格各牌价继续下降50-100元/吨不等，现货行情继续弱势运行，上游产家成本倒挂，整体生产受限，但库存处于高位，去库压力较大，同时下游需求疲软，基本面偏悲观，硅价现货盘面偏弱势整理。展望后市行情，在现货价格跌破新疆产区553#成本线后，若新疆大厂减产规模扩大，短期内现货下跌行情有望趋缓，但在供需过剩的背景下，下游需求持续低迷，现货硅价长期仍以弱势运行为主。期货盘面由于远期08合约交割，以交割预期为主，下跌区间底部或到12000元/吨，短期内维持低位弱势整理。

投资策略：/

风险提示：新疆减产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。

关键词：