[有色金属]
(资料图片仅供参考)
铜：关注美债上限谈判进展，弱势震荡
【现货】5月22日SMM1#电解铜均价65470元/吨，环比-225元/吨；基差225元/吨，环比-105元/吨。广东1#电解铜均价65420元/吨，环比持平；基差190元/吨，环比-25元/吨。
【供应】铜精矿进口指数88.13美元/吨，周环比上涨1.25美元/吨。据SMM，4月中国电解铜产量为97万吨，环比增加1.86万吨，增幅为2%，同比增加17.2%；5月预计95.35万吨。短时现货资源偏紧，现货升水明显上扬，不过后续进口和仓单资源预期逐渐流入市场，有利于缓解供应问题。
【需求】精铜制杆周度开工率79.99%，周环比上升4.33百分点；再生铜杆53.11%，周环比下滑1.02个百分点。精废价差走弱至1150元/吨，周环比增加339元/吨。四月传统旺季效应平淡，五月步入淡季。线缆企业新增订单明显放缓，家电和电动工具补库表现欠佳，漆包线行业订单下滑。
【库存】海外累库，国内延续去库。5月19日SMM境内电解铜社会库存12.35万吨，周环比减少2.85万吨； 保税区库存13.87万吨，周环比减少1.13万吨；LME铜库存9.20万吨，周环比增加1.54万吨；5月18日COMEX铜库存2.76万短吨，周环比持平。全球显性库存37.93万吨，周环比减少2.45万吨。
【逻辑】市场着眼于美债上限谈判，短期资金情绪围绕事件进展波动，内外宏观整体偏弱的状态没有改变，中期铜价仍有向下风险。现货层面，前期市场可流通资源偏紧，中下游逢低拿货，国内延续去库，现货升水明显上扬。不过，随着近期进口和仓单资源流入市场，现货升水下调。沪铜核心参考区间64000~66500元/吨，维持反弹空思路。
【操作建议】反弹空
【短期观点】中性偏空
锌：需求弱复苏，偏弱震荡
【现货】：5月22日，SMM0#锌20600元/吨，环比-210元/吨，对主力+190元/吨，环比持平。
【供应】：2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增加8.97%。1-4月精炼锌累计产量达到210.9万吨，同比增加7.22%。进入5月，多数炼厂检修恢复带来增量，且云南限电影响有所减轻，部分炼厂产量计划回归到正常水平。
【需求】：下游弱复苏。5月19日当周，镀锌开工率62.44%，环比+1.1个百分点；压铸锌合金开工率47.38%，环比-0.5个百分点；氧化锌开工率61.5%，环比+1.4个百分点。
【库存】：5月22日，国内锌锭社会库存11.4万吨，较上周五-0.29万吨；5月22日，LME锌库存约4.6万吨，环比-0.1万吨。
【逻辑】：4月中国CPI同比上涨0.1%，环比回落0.6个百分点。4月社融新增不及预期。宏观数据偏弱。需求端，地产数据偏弱，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。供应上，海外冶炼厂复工。原料上，5月锌精矿加工费4800元/吨，加工费边际下滑，4月受湖南、陕西、云南、甘肃等地常规检修，产量边际小幅下滑，当前虽利润下冶炼厂无明显减产，同时检修影响量不及预期，预计5月产量环比新增约2万吨。锌价偏弱震荡。
【操作建议】：观望
【观点】：偏弱震荡
铝：低库存与弱复苏博弈，多单注意利润保护
【现货】：5月22日，SMMA00铝现货均价18370元/吨，环比-170元/吨，对主力+150元/吨，环比持平。
【供应】：据SMM，2023年4月份国内电解铝产量334.8万吨，同比增长1.5%。4月份广西、贵州等地区持续复产。1-4月份国内电解铝累计产量达1326.5万吨，同比增长3.9%。4月西南地区铝中间制品产量攀升，国内铝水比例环比增长2.4个百分点至73.4%。预计5月电解铝产量345万吨。
【需求】：下游开工整体小幅复苏，5月19日当周，铝型材开工率67.5%，周环比+0.8个百分点；铝板带开工率75.8%，周环比-2.2个百分点；铝箔开工率80.3%，周环比-0.7个百分点。汽车型材订单下滑，光伏型材开工较好。
【库存】：5月22日，中国电解铝社会库存66.9万吨，较上周一-7.1万吨。5月22日，LME铝库存55.5万吨，环比持平。
【逻辑】：4月中国CPI同比上涨0.1%，环比回落0.6个百分点。4月社融新增不及预期，宏观数据偏弱。供应端，四川、广西、贵州复产，云南生产维持稳定，关注云南丰水期复产动态。国内库存延续大幅下滑，铝水比例上升，或阶段性加剧锭的紧张。需求端，地产数据偏弱，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏订单尚可，整体增速放缓，俄铝更多流入中国。多单关注18000支撑，注意保护利润。
【操作建议】：多单注意利润保护
【观点】：中性
镍：低库存支撑，宏观偏弱压制，震荡为主
【现货】5月22日，SMM1#电解镍均价173850元/吨，环比+2250元/吨。进口镍均价报172100元/吨，环比+2900元/吨；基差7250元/吨，环比+350元/吨。
【供应】据SMM，4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。新增产能集中在年中投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性，部分已知的新增产能延期。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。
【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月维持高排产，主要系产业竞争和利润小幅修复，需求实际平淡。新能源方面，尽管碳酸锂阶段性止跌企稳，但硫酸镍和硫酸钴仍在降价出售。合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。
【库存】5月19日LME镍库存39174吨，周环比减少120吨；SMM国内六地社会库存3972吨，周环比减少1229吨；保税区镍库存4100吨，周环比减少200吨。全球显性库存47246吨，周环比减少1549吨。特别地，精炼镍库存绝对值低位存在多方因素作用，合理考虑隐性库存带来的影响。
【逻辑】尽管国内排产和长协订单有增量，但目前现货资源绝对量有限，镍价大跌后市场成交回暖，国内明显去库，现货升水高位。上期所仓单历史低位，临近交割月，警惕挤仓风险。认为盘面对目前产业利空交易较为充分，主力在16.2w位置得到支撑，继续破位需要产业信息或者宏观利空强驱动。中线来看，随着新增产能逐步兑现，俄镍以人民币计价进口逐步落实，供应存在放量预期，二季度向后供需平衡边际走弱。短期沪镍主力参考运行区间162000~177000元/吨，中线维持反弹空。
【操作建议】短期162000~177000元/吨震荡，中线维持反弹空
【短期观点】中性
不锈钢：社库延续去化，关注原料走势，承压运行
【现货】据Mysteel，5月22日无锡宏旺304冷轧价格15200元/吨，环比持平；基差525元/吨，环比+75元/吨。
【供应】5月钢厂排产创新高，钢厂控制分货节奏，造成短时现货资源紧平衡，关注到货情况，后续供应压力逐步显现。据Mysteel，2023年4月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量141.34万吨，月环比减少3.2%，同比减少4.3%；5月排产166.71万吨，月环比增加17.9%，同比增加16.8%。
【需求】整体一季度不锈钢终端需求表现平淡，没有明显的淡旺季区别，预计5月不锈钢需求维持弱势复苏状态，难以看到明显回暖。
【库存】据Mysteel，5月18日无锡+佛山300系社会库存51.22万吨，周环比减少1.74万吨。另外，4月国内15家主流钢厂300系厂内库存57.4万吨，环比增加0.9%。
【成本】高排产推高镍铁价格，镍铁厂利润状况改善，供应预期增多。部分镍铁持货商是用镍盘面去做套保，镍价盘面急跌后，镍铁存在抛售风险。倾向认为镍铁价格的持稳不可持续，后市成本大概率坍塌。
【逻辑】五六月份产业整体供增需弱，原料价格存在走弱风险，盘面主基调承压。具体来看，5月钢厂排产创新高，但实际产量大概率不及预期，前期钢厂控制发货节奏，但近期市场资源陆续到货，现货成交边际转弱，供需预期走弱。厂内库存累积，社库延续去化。钢厂利润收窄，按即期原料采购价格算，半流程工艺小幅亏损。镍铁厂利润恢复，镍铁价格小跌。目前只有当镍铁价格形成负反馈，不锈钢才能继续顺畅下跌。单边策略上，维持逢高空思路，不建议追空，需要注意仓位管理。
【操作建议】逢高空
【短期观点】谨慎偏空
锡：缅甸锡矿政策再度发酵，供给端弹性较低短期对锡价有支撑
【现货】5月22日，SMM 1# 锡197250元/吨，环比上涨750元/吨；现货升水325元/吨，环比上涨75元/吨，盘中价格回落时成交稍有增加，多为贸易企业前期出售给下游企业后点价的货源点价。
【供应】4月锡矿进口18671吨，环比减少14.85%，1-4月累计进口74171吨，累计同比减少29.1%。其中缅甸地区进口锡矿14842吨，环比减少11.58%，累计进口锡矿55759吨，同比减少32.55%。4月国内精炼锡产量14945吨，环比减少1.12%，同比减少1.05%，4月精锡企业开工率63.37%，环比减少0.72%，同比减少3.02%。与之前预期偏差主要在于广西及江西地区增产未能兑现，同时云南地区有部分企业减停产，导致4月产量环比下滑，本周江西地区冶炼厂陆续产出，预计5月产量小幅增加。
【需求及库存】焊锡企业4月开工率81%，月环比不变，仍未恢复至春节前水平。其中大型企业开工率86.1%，环比减少0.1%，中型企业开工率70.7%，环比减少0.5%，小型企业开工率52.2%，环比上升0.7%。4月份国内焊料企业产量和开工率均总体较3月份变动不大，多数焊料企业反馈，企业在4月份的订单情况较3月份未有明显转变，且市场中订单情况较去年仍有约3-4成的降幅。截止5月22日，LME库存1830吨，环比减少5吨；上期所仓单库存8495吨，环比增加11吨；精锡社会库存11292吨，环比增加13吨；4月企业库存3860吨，环比减少950吨。
【逻辑】基本面方面，锡矿紧张情况延续，但国内冶炼企业总体维持平稳生产，国内锡锭供应未有明显减量，高库存情况下维持宽松格局，缅甸锡矿政策较之前市场预期不同，或存在减停产可能性。需求方面，虽有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，需求依旧偏弱。综上所述，高库存及弱需求下对锡价上方有压力，而缅甸可能存在的锡矿减停产及原料端偏紧，使供给端弹性偏低对锡价存较强支撑，预期短期锡价在无明显驱动前维持窄幅波动，后续关注半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰动。
【操作建议】观望
【短期观点】中性
[黑色金属]
钢材：需求预期走弱，价格维持弱势
【现货和基差】
唐山钢坯-40至3360元每吨。华东螺纹-60至3660元每吨，10月合约基差91元每吨。热轧-60至3830元每吨，10月合约基差183元每吨。
【供给】
钢厂产量止跌，铁水产量环比+0.11万吨至239.3万吨。同比22年均值增长4.8%。五大品种产量-4.3至918.4万吨。螺纹-1.4至266.6万吨，比22年均值水平下降3%。热轧-4万吨至309万吨，比22年均值水平增长1%
【需求】
本周螺纹钢表需-23.5至310.6万吨；热轧表需+7.9至310万吨；五大品种表需-11至996万吨。本周表需在上周高基差上有所下降，但实际需求尚可。
【库存】
本周五大品种库存同比和环比保持去库（环比-78）。其中螺纹保持去库（-44），同时热卷结束累库，转为去库（-1.1）。但今年铁水更多流向五大材以外的其他钢材，其他钢材的产量维持同比高位，库存有同比持平走势。
【观点】
价格下跌，钢厂利润收敛。黑色金属估值回落，但对下半年的需求预期因4月地产数据下滑而再次走弱。叠加钢厂减产不彻底，预计加重淡季库存压力，弱现实和弱预期下，价格易跌难涨。维持偏空操作为主。关注政策端对需求预期的影响。
铁矿石：港口库存重新进入累库趋势，基差修复至合理区间，盘面缺乏上涨驱动
【现货】
青岛港口PB粉环比-19元至774元/吨，超特粉环比-18至647元/吨。
【基差】
当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为833.1元/吨和826.3元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为106.8元/吨和12.92%。
【需求】
需求端铁水产量止跌，日均铁水产量环比+0.11万吨，日耗环比-0.31万吨至290.47万吨。钢厂主动去库，钢厂库存下降幅度大于日耗下降幅度，进口矿库存环比-0.25%，日耗环比-0.1%，库消比-0.04%。4月生铁产量7784万吨，环比-22.84万吨，同比+106.20万吨；4月生铁累计产量29763万吨，同比+1732.90万吨。4月粗钢产量9264万吨，环比-308.56万吨，同比-13.50万吨；4月粗钢累计产量35439万吨，同比+1824.4万吨。
【供给】
海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。4月铁矿石进口量9044.20万吨，环比-978.80万吨，同比+438.20万吨；4月铁矿石进口累计量为38468.4万吨，同比+3030.4万吨。
【库存】
港口库存12786.2万吨，环比周二+43.9万吨，环比上周四+186.2万吨；钢厂进口矿库存环比-125.6万吨至8715.1万吨。
【观点】
港口库存重新进入累库趋势，基差修复至合理区间，盘面缺乏上涨驱动。基本面上，供增需降，钢厂主动降库，港口库存重新进入累库趋势。供应来看，本周发运量环比+174.2万吨至2502万吨，到港量环比-232.8万吨至2170万吨；月度到港量累计值为377.75万吨，环比上月-377.75万吨，下降幅度低于预期。需求端日均铁水止跌，钢厂主动降库，目前铁水产量处在偏高水平，考虑到钢材需求未有超预期增加的迹象，铁水上方空间有限。港口库存累库兑现，供应端稳定运行，后续累库持续可能性较大，考虑到基差修复至较小水平，即将迎来钢材需求淡季，操作上建议前期多单离场，考虑钢材需求预期再次转差，后期逢高做空为主。
焦炭：成本有再度坍塌风险，偏空对待
【期现】
截至5月22日，主力合约收盘价2090元，环比下跌66元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1860元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2000元，环比下跌20元，日照港仓单2199元，期货贴水109元。经过两日大跌，盘面有所企稳，但是动力煤带来的压力尚未缓解。
【利润】
截至5月18日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利66元/吨，利润周环比减少2元，山西准一级焦平均盈利138元/吨，山东准一级焦平均盈利86元/吨，内蒙二级焦平均盈利26元/吨，河北准一级焦平均盈利51元/吨。焦化利润向好，但是由于地区间分化较为严重，部分有亏损的焦企对第八轮提降进行了抵制。
【供给】
截至5月18日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比下降0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.4万吨，环比下降0.9万吨。部分地区焦企利润受损，不同程度加大检修减产力度，整体供给有所回落。
【需求】
截至5月18日，247家钢厂日均铁水239.36万吨，环比增加0.11吨，利润好转下钢厂开始复产，影响了铁水降幅，导致短期焦炭基本面略有改善。但是当前整体需求依旧偏弱，铁水仍有回落空间，整体看焦炭需求仍将回落。
【库存】
截至5月18日，全样本独立焦企焦炭库存130.1万吨，环比下降16.2万吨，247家钢厂焦炭库存617.7万，环比增加4.4万吨。前期盘面上涨以及情绪回暖，下游和贸易商采购情绪增加，焦化厂继续去库为主。
【观点】
焦炭现货市场表现平稳，部分投机需求进场拿货，叠加下游钢厂有一定补库诉求，整体影响焦化厂出货好转。由于利润问题，部分焦企加大检修力度，影响焦炭供给有所回落，整体来看焦炭基本面略有改善。但是动力煤矛盾愈发突出，旺季或存大跌可能，后市或打开焦煤下跌空间，成本或再度坍塌，建议焦炭偏空为主。
焦煤：动力煤或打开下方空间
【期现】
截至5月22日，主力合约收盘价报1312元，环比下跌33元，主焦煤（介休）沙河驿报1360元，环比持平，期货贴水48元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1415元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1401元，环比下跌20元，期货贴水（蒙5）89元。现货采购好转，煤价继续上涨，但是动力煤矛盾愈发凸显，或打开焦煤下跌空间。
【供给】
陕西地区部分煤矿因当地举办会议停产两天，叠加山西地区个别矿井因井下问题生产受限，影响产地供应小幅缩紧。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比下降0.63万吨至605.71万吨，精煤产产量周环比增加2.63万吨至243.46万吨。110家洗煤厂日均产量为63.53万吨，周环比增加0.415万吨。进口方面，甘其毛都口岸通关为了保障全年通关平稳，近期通关量或进一步回落。
【需求】
截至5月18日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.3万吨，环比下降0.7万吨。部分焦企利润受损，不同程度加大检修减产力度，供给开始回落。
【库存】
截至5月18日，全样本独立焦企焦煤库存751.7万吨，环比减少11.1万吨，247家钢厂焦煤库存748.6万，环比下降9.1万吨。考虑到煤价多降至合理水平，下游焦钢企业开始适当增加采购，部分贸易投机商也陆续入场，煤矿签单好转。
【观点】
近期下游焦企增加采购，煤矿出货好转下报价不断上探。但是近期盘面大跌后市场情绪再度回落，动力煤矛盾不断凸显，存在旺季大跌可能，这意味着焦煤下方空间或被逐步打开。鉴于当前下游成材需求依旧偏弱以及动力煤存在继续下探的风险，建议做空焦煤，目标位或在1000元左右。
动力煤：动力煤矛盾突出，或存在大跌可能
【现货】
产地煤价再度回落，内蒙5500大卡报价740元/吨，环比下跌10元；山西5500大卡报价为790元/吨，环比下跌20元；陕西5500大卡报价为747元/吨，环比下跌11元。港口5500报价970-975元，报价环比下跌15元。
【供给】
截至5月17日，“三西”地区煤矿产量766万吨，周环比持平，其中山西地区产量252万吨，周环比增加12万吨，陕西地区产量186万吨，周环比减少11万吨，内蒙产量328万吨，产量周环比下降1万吨。陕西地区受到重要会议影响，部分有安全隐患的煤矿暂停生产，但对市场供应影响不大，大部分煤矿生产正常。
【需求】
截至5月18日，内陆17省+沿海8省日耗495.1万吨，周环比增加4.7万吨，库存11433万吨，周环比增加333.4万吨，平均可用天数22.54天，周环比增加0.45天。截至5月19日，江内六港煤炭库存783万吨，周环比增加20万吨，广州港煤炭库存344万吨，周环比增加4.2万吨。迎峰度夏即将到来，电厂日耗开始攀升，但是库存仍在绝对高位，后市需要观察旺季去库以及火电被挤压情况。
【观点】
随着国内重大会议结束，陕西地区因会议停产的煤矿陆续恢复正常产，但是拉运需求偏弱，影响矿方再度降价，此外，海外需求回落，煤价下调冲击进口市场。大秦铁路运力恢复至高位，北方港口再度进入累库周期，南方港口库存同样高企，迎峰度夏成为了需求唯一的看点，今年水电发力滞后，但是新能源发电对火电的挤压不可忽视，若旺季需求不及预期，煤价存在大幅下跌可能。
[能源化工]
原油：市场关注美国债务上限谈判，油价震荡为主
【行情回顾】
5月22日， NYMEX原油期货06合约71.99涨0.44美元/桶或0.61%；ICE布油期货07合约75.99涨0.41美元/桶或0.54%。中国INE原油期货主力合约2307跌2.2至515.5元/桶，夜盘涨0.4至515.9元/桶。
【重要资讯】
1. 市场消息：俄罗斯总统普京下令调整指标以确定石油价格税收。
2. 据外媒报道，由于季节性维护，俄罗斯本月炼油厂的原油使用量有所减少，但供应下降幅度太小，无法证明该国已全面实施其承诺的减产。数据显示，5月1日至17日，俄罗斯炼油厂日均产量降至534万桶，这比2月的水平减少了约37.2万桶/日。大部分没有在当地加工的石油似乎已被转移到海外。油轮跟踪数据显示，俄罗斯5月平均海上石油流量比2月份高出约26.8万桶/日。
3. 市场消息：库尔德斯坦地区的Taq Taq油田将不再生产石油。库尔德斯坦地区库尔马拉油田的产量下降到每天约5万桶。土耳其尚未回应伊拉克重启北部输油管道的请求。
4. 维多能源集团高管：全球石油需求预计在下半年将增加约200万桶/日。
5. 伊拉克石油部：伊拉克能源部长委员会批准在南部修建海上原油出口输送管道，项目旨在将南部港口的出口能力提高大约50万桶/日。
【行情展望】
当前原油供需边际变化相对有限，供应端关注OPEC+减产的落地情况以及俄罗斯原油出口供应，需求端，海外消费仍强劲支撑成品油消费，且出行旺季情况下的成品油消费保持一定韧性，需求预计维持稳定，整体在供应边际收紧和需求稳定情况下的原油基本面驱动向上。近期原油的交易逻辑更偏宏观预期的变化，美国债务上限问题使得市场担忧债务违约风险，美国债务上限协议大概率达成，但此之前风险资产价格仍将受此扰动，此外关于美联储加息路径的市场预期仍待纠偏，6月暂停加息的预期反复，在美国就业强劲、核心通胀较高的情况下，年内降息的概率或相对较低。综合而言，原油基本面对油价形成向上支撑，宏观预期反复、核心通胀粘性较高仍对油价构成上方压力，预计油价短期维持区间震荡走势。中长期债务违约风险解除、6月美联储暂停加息带动市场情绪修复，油价中枢有望上移。短期震荡思路，布油参考73-78美元/桶。
沥青：刚需相对平淡，成本驱动为主
【现货方面】
5月22日，国内沥青均价为3867元/吨，较上一工作日价格上调1元/吨，中石化部分地区报价小幅上调20-50元/吨，其他地区区内调整为主，变动不大，整体带动国内沥青现货价格维持大稳走势。
【开工方面】
2023年第19周（20230504-20230510），国内沥青79家样本企业产能利用率为33.9%，环比上涨1.8个百分点。分析原因主要是西南、华南以及华东地区个别炼厂增产以及复产沥青，带动整体产能利用率上涨。
【库存方面】
截止2023年5月16日，新样本国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.3万吨，环比增加0.1万吨或0.1%。老样本54家沥青生产厂库库存共计101.5万吨，环比增加0.8万吨或0.8%。新样本国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计170.4万吨，环比增加5.0万吨或3.0%。老样本国内沥青70家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计153.5万吨，环比增加3.4万吨或2.3%。
【行情展望】
炼厂当前利润仍然偏低，抑制炼厂生产积极性，且近期原料通关问题影响下，部分炼厂受原料短缺问题影响推迟生产进度，5月沥青产量较排产有所下降，但5月沥青供应水平仍有一定压力，主因沥青需求表现仍然疲弱，未有明显好转，资金短缺问题和南方降雨天气均制约需求转好，随着社会库存不断增加至去年水平，沥青投机备货需求后期或边际放缓。整体而言，短期供应端原料短缺问题带动沥青价格走势偏强，沥青裂解价差也被拉升至高位，后期待原料通关问题解决以及需求未有好转情况下，预计沥青将延续累库趋势，届时沥青裂解价差预计将有所回落。单边方向上，预计沥青跟着成本端区间震荡为主。单边震荡思路，08合约区间参考3650-3800元/吨；套利方面，关注逢高做空裂解价差机会。
PTA：供需预期好转，但短期PTA仍受市场偏空情绪拖累
【现货方面】
昨日PTA期货震荡收跌，现货市场商谈一般，个别聚酯工厂有递盘，PTA装置检修增加，现货基差略走强。本周主港货主流在09+225~245附近有成交，5月底在09+220有成交，价格商谈区间在5450-5590附近。6月下在09+180有成交。主港主流货源基差在09+235。
【成本方面】
昨日亚洲PX下跌19美元/吨至969美元/吨，PXN压缩至385美元/吨附近；PTA现货加工费略修复至380元/吨附近，TA09盘面加工费136元/吨。
【供需方面】
供应：PTA负荷下降至76.5%附近；
需求：聚酯负荷提升至 88.9%；江浙终端开机继续回升，部分外贸有订单。周末至今，江浙涤丝价格重心局部抬升，产销整体偏弱。日内PTA现货，聚酯原料成本；近期终端开工达到阶段性高位，对涤丝价格有一定支撑，但随着下游订单的陆续交付，后市需求端存在向下的可能，需要关注成本端的运行带动，若成本端继续走弱，丝价也会跟随调整。
【行情展望】
美国债务上限问题未定仍拖累市场情绪，叠加近期煤炭下跌，煤化工大跌拖累化工整体走势。随着下游PTA装置集中检修，PX供需转弱，且前期PX检修装置重启预期，PX供需预期偏空，叠加下游PTA大跌，短期PX承压，中期PXN仍以压缩为主。近期PTA装置检修陆续执行，而下游聚酯负荷和终端负荷均提升，对PTA需求带来一定支撑，PTA供需逐步好转，PTA阶段性去库，短期基差或受到支撑，但绝对价格仍跟随油价及市场情绪波动，如果短期油价维持在75美元/桶附近震荡，PTA低位仍存一定支撑。操作上，短期TA09在区间5100-5500震荡对待；TA-SC价差压缩套利短期可离场，中期仍可逢高做缩。
乙二醇：利好逐步减弱叠加煤化工大跌，MEG承压下行
【现货方面】
昨日乙二醇价格重心回落明显，市场商谈一般。受显性库存回升以及新装置投产影响，乙二醇市场心态明显承压，现货重心回落至4070-4080元/吨一线，日内现货基差略有走强。美金方面，乙二醇外盘重心回落明显，近期船货商谈主流围绕495美元/吨下上展开，部分融资商参与询盘为主。
【供需方面】
供应：乙二醇整体开工50.31%（-6.35%），其中煤制乙二醇开工42.94%（-11.61%）。华东主港地区MEG港口库存约106.0万吨附近，环比上期增加4.6万吨。
需求：聚酯负荷提升至 88.9%；江浙终端开机继续回升，部分外贸有订单。周末至今，江浙涤丝价格重心局部抬升，产销整体偏弱。日内PTA现货，聚酯原料成本；近期终端开工达到阶段性高位，对涤丝价格有一定支撑，但随着下游订单的陆续交付，后市需求端存在向下的可能，需要关注成本端的运行带动，若成本端继续走弱，丝价也会跟随调整。
【行情展望】
随着三江乙二醇新装置投产，叠加煤炭及煤化工价格偏弱，短期MEG受到拖累。但5-6月油制MEG装置检修较多，且下游聚酯负荷回升明显，MEG去库预期下价格仍存一定支撑。操作上，EG09关注4100附近支撑。
短纤：供需偏弱且宏观氛围偏弱，短纤震荡偏弱
【现货方面】
昨日涤纶短纤工厂挺价销售，下游观望情绪浓厚，短纤工厂产销不佳，价格下滑。华东地区1.56*38短纤主流价格在7150-7400现款出厂；华北地区涤纶短纤市场送到价7300-7450；福建地区短途送到价7300-7500。
【供需方面】
供应：直纺涤短开机负荷上升至77%。
需求：涤纱价格多维稳，现货交投清淡。
【行情展望】
终端订单略好转，下游低位采购较多，近期直纺涤短持续去库，目前短纤工厂库存压力不大，短期短纤支撑偏强。但因短纤加工差尚可，短纤负荷仍在提升，且有新装置投产，如果终端需求无明显好转，短纤供需预期仍偏弱，价格仍受压制。策略上，PF07短期6900-7300区间震荡；PF07-TA07价差在1400-1700阶段区间操作。
苯乙烯：宏观氛围偏空下EB再次被空配
【现货方面】
昨日华东市场苯乙烯窄幅波动，港口库存整体回落，带动基差明显走高，期货主力合约换月，远月价格回落，下游逢低采购，交投气氛尚可。至收盘现货7920-7970，5月下7920-7970，6月下7860-7930，7月下7650-7790，8月下7540-7690，单位：元/吨。美金市场重心回落，内外盘略显倒挂，进口量整体减少，随着后续装置的重启，出口商谈陆续结束，6月纸卖盘975，7月纸货卖盘970，单位：美元/吨。
【成本方面】
昨日纯苯市场价格重心下跌为主，开盘整体化工品期货盘面下跌影响，尤其是苯乙烯价格下跌，纯苯紧随下行，国内纯苯市场基本面变化有限，贸易流通来看海外市场略有变化，亚美两地价差扩大，初步听闻6月韩国有5-6万纯苯至美湾市场，虽然低于5月20日前的12万吨，但两地价差扩大，亚洲纯苯价格仍旧强于中国市场，中国市场内外盘套利窗口持续关闭，关注亚美价差持续性，截止收盘江苏港口5月下商谈 6640/6650元/吨，6月下及7月下商谈6670/6680元/吨；FOB韩国7月一单在850美元/吨成交。
【供需方面】
供应：苯乙烯负荷提升至73%附近。
需求：下游EPS行业利润保持尚可，在没有大量新投产能下，行业利润保持尚可，原料采购跟进积极；ABS/PS略显疲软，行业开工整体下行，利润受到挤压。
【行情展望】
中下旬开始部分苯乙烯装置进入检修，本周苯乙烯开工率下降明显；下游开工整体平稳，EPS需求略有好转，ABS和PS供需仍偏弱；且本周仍有出口发船，苯乙烯港口库存或存下降预期，支撑短期基差走强。成本端来看，美国债务上限问题未定仍拖累油价走势；原料纯苯供需面仍偏弱，但亚美套利持续下，纯苯外盘价格或对内盘有所支撑。整体来看，5-6月苯乙烯供需压力均不大，但原料纯苯驱动偏弱且苯乙烯现金流盈亏平衡附近，在宏观氛围偏空下，EB再次被空配，短期苯乙烯或震荡偏弱。策略上，EB07不过分看空，短期暂观望；EB-BZ价差阶段性逢低做扩大，但空间有限，EB-BZ价差在1000-1300区间窄幅波动。
PVC：需求弱势盘面向下寻底，关注成本上移带来的估值变动
【PVC现货】
国内PVC市场价格走低，贸易商一口价报盘较上周五下调，基差报盘多数变化不大，部分小幅走强，点价货源优势明显。下游采购积极性不高，现货市场整体成交气氛略有好转。5型电石料，华东主流现汇自提5580-5680元/吨，华南主流现汇自提5670-5750元/吨，河北现汇送到5500-5600元/吨，山东现汇送到5550-5650元/吨。
【电石】
周六乌海地区电石出厂价跟涨，周六宁夏部分出厂价再度上涨50元/吨，主要是电石开工低位，供应仍显紧张。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3520-3650元/吨；山西榆社陕西自提3100元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价3200元/吨。
【PVC开工、库存】
开工：截至5月18日，PVC整体开工负荷率74.87%，环比下降0.83个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.11%，环比下降0.61个百分点；乙烯法PVC开工负荷率80.50%，环比下降1.55个百分点。
库存：截至5月19日，国内PVC社会库存在48.55万吨，环比减少1.01%，同比增加45.28%；其中华东地区在38.15万吨，环比增加0.553%，同比增加43.32%；华南地区在10.40万吨，环比减少6.31%，同比增加52.94%。
【行情展望】
原料电石近期因供应缩量出现挺价，预计在成本端予以一定支撑；一体化企业利润跌至盈亏线边缘，PVC估值偏低。供需看，春检检修集中度减弱，供应有回归；不确定性在于是否出现超预期检修。需求上内需逐步进入淡季，具体看订单转弱，采购多为刚需，对PVC价格大幅向上的驱动不足；海外需求疲弱，加之雨季预期，悲观为主。库存方面短期库存去化属预期内，后续的去库延续性及去库力度是主要关注点，若去化不畅高库存压力将持续抑制PVC上方空间。短期盘面寻底为主，结合当前点位追空性价比有限，谨慎操作。
甲醇：产业链利润向下传导，煤价扰动或仍较大
【甲醇现货】
内蒙古甲醇主流意向价格在2060-2120元/吨，生产企业出货为主，下游按需采购为主，价格整理运行。山东地区今日主流成交在2200-2300元/吨，价格下滑。广东市场弱势下滑，主流商谈在2190-2230元/吨，成交清淡。太仓甲醇市场跌幅扩大，价格在2160-2200元/吨，现货小单成交为主。
【甲醇开工、库存】
开工率：截至5月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.14%，较上周下跌1.76个百分点，较去年同期下跌3.43个百分点。
库存：截至5月4日，沿海地区甲醇库存在83.7万吨，环比上涨7.98万吨，涨幅为10.54%，同比下降6.06%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估28.6万吨附近。
【行情展望】
昨日甲醇盘面继续下探。从煤角度看高供给高库存而夏季需求或难带动供需明显好转，煤价偏弱运行。甲醇产业链利润处于逐步修复阶段，煤端影响剧烈。甲醇供需看当前供应端开工下移，需求端传统下游矛盾有限；MTO端予以港口基本支撑，但后续兴兴检修预期、部分企业代替替代压力等均予以利空担忧。库存方面港口步入累库通道，月下累库或有加剧。短期单边预计震荡寻底为主，关注2000一线支撑；套利上中长线关注低位9-1反套机会。
尿素: 市场悲观氛围未有改善，建议偏空思路对待
UR2309
【当前逻辑】
1.现货市场看，山东临沂市场2210-2220元/吨，复合肥实单按需短线补单。菏泽市场2210-2220元/吨，工业实单跟进理性。河北石家庄市场2120-2140元/吨，省外陆续到货影响较大，新单跟进谨慎为主。河南尿素市场主流2170-2260元/吨，刚需补单心态不稳，逢低短线为主；
2.供需面看，供应上来看，当前日产在16-17万吨附近，依然居于高位；需求上来看，当前部分地区虽有农业需求，但仍然相对分散，工业上持续刚需拿货为主，目前场内没有明显的利好支撑，厂家新单成交基本偏弱，场内看空情绪浓厚，业者对后市缺乏信心，短时行情或继续下探；
3.进出口，2023年4月份我国尿素进口量在18.09吨，环比减少79.11%。进口均价2348.39美元/吨，环比增加83.88%。同时，尿素出口量在7.58万吨，环比减少36.69%。出口均价454.13美元/吨，环比减少2.06%；
【观点与策略】
综合来看，尿素市场暂未有利好支撑，农业需求相对分散，场内看空情绪浓厚。操作策略方面，建议单边逢高空思路不变，沿下边际离场[1600, 1650]，仅供参考。
LLDPE：订单不足叠加氛围悲观，预计行情仍偏弱运行为主
L2309
【基本面情况】
1.供需面看，5月石化厂陆续集中检修，以及近期美金低价资源报盘减少，供应压力有所缓解。需求来看，国内聚乙烯下游需求开工继续下滑，地膜正式进入淡季，棚膜需求尚未开启。以及其他行业需求难有大福增长预期的背景下，预计短期内聚乙烯走势或将延续弱势；
2.现货端，LLDPE市场价格下跌，华北大区线性部分跌10-80元/吨；华东大区线性部分跌20-50元/吨；华南大区线性部分跌50-100元/吨。国内LLDPE的主流价格在7700-8250元/吨。线性期货震荡下行，加之部分石化降价销售，市场失去成本支撑，贸易商多跟跌出货。终端需求延续疲软，实盘成交商谈；
【观点和策略】
综合来看，LL市场仍是利空主导，市场多数心态悲观，对后市宏观风险仍然比较担忧。操作策略上，LL单边建议波段操作为主，逢低买入，预计波动区间预计在[7600，7850]；关注L09-01近远月套利机会，仅供参考。
PP：抄底和补库需求偏低，预计盘面继续偏弱概率较大
PP2309
【基本面情况】
1.供需面情况看，下游订单未见好转，工厂采购意愿不足，虽低价下投机订单尚可，然市场整体对后世看空氛围浓厚，抄底情绪谨慎。短期来看，聚丙烯估值端修复，叠加新装置陆续上马，供应端压力不减，聚丙烯存继续下移空间。供需格局分析来看，下周神华宁煤双线60万吨/年、中科炼化二线有重启计划，暂无计划内检修装置。预计聚丙烯产能利用率继续提升，供应端呈增量趋势；需求延续疲软态势，虽BOPP开工率提升至58.39%，环比上升10%以上，然多为前期检修装置开车，对整体需求提振有限；
2.现货端，华东现货市场拉丝主流价格在7150元/吨，较上一工作日跌100元/吨；华北市场主流价格在7050元/吨，较上一工作日跌130元/吨；华南市场主流价格7300元/吨，较上一工作日跌50元/吨，西北市场主流价格在7040元/吨，较上一工作日持平；美金市场收于930美元/吨，较上一工作日持平。
【观点和策略】
总体看，下有信心不足补库意愿不强，预计盘面价格还是会受到压制。因此操作策略方面，单边建议偏空思路为主，短期波动区间在[6900, 7000]；L-P价差扩大可能有机会；PP-3MA目前仍震荡整理为主，建议观望，仅供参考。
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