(资料图片仅供参考)

本周观点

上周海内外宏观数据均较为利空（国内4月社融显著不及预期、CPI/PPI继续回落；美国4月核心CPI粘性仍强，市场年内降息预期仍有修正空间），且基本面上供应过剩的压力维持，锌价回落明显。

下游初端开工重心下移、补库需求趋缓，现货升水更显疲弱：上周部分下游初端企业节后复产，其整体开工率有所恢复，但重心相对三四月份明显下移；上周现货升水相较先前更显疲弱，尽管盘面回落，但升水并未出现明显上行（天津现货升水周内甚至走低），上周更低的现货价格也并未刺激出更多的补库需求。终端来看，拿地继续回落，新房成交、水泥及混凝土发运量、沥青开工环比回暖但较历史同期仍然偏弱。

供应端仍缺乏主动减产的意愿：我们维持矿端供应相对宽松、TC或来到底部的看法，上周湖南地区国产TC也出现一定上调。目前冶炼厂暂无较大的新增检修计划，供应端仍然缺乏主动减产的意愿。

供应端如火如荼+需求似走入淡季，若要扭转供应过剩的预期，要么刺激出更多的需求，要么挤出更多的供应，而在结构性复苏的当下，比起押注前者（押注传统基建、地产需求或受到更多的增量刺激），后者更有可能发生，而这需要更低的价格来进一步削弱供应端利润、达到产能出清。在二季报中，我们提示如果以当前加工费为基准，供应端利润全部被抹平对应的锌价大概在19500元/吨左右，届时需关注供应端实际减产动作。

策略上，关注逢高做空的机会。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

关键词：