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美国经济活动依旧在降温。4月24日，芝加哥联储全国活动指数3月份为-0.19，与2月份持平，这表明美国经济活动的增长低于其历史平均趋势。3月份，只有就业对该指数做出了积极贡献，但只是略有贡献，而数据则指向其他地方的疲软。房地产同样在降温，根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）的数据，美国3月成屋销售较2月环比下降2.4%至444万套，同比下降22%。另外，包括耐用品订单等数据依旧是负增长的。

不过，标普全球发布4月美国商业活动指数却有所反弹，这可能与3月商业银行危机缓和有很大关系，这种反弹势头很难持续。数据显示，美国4月商业活动意外上升，服务业继续引领增长，服务业PMI升至53.7%，前值为52.6%；制造业在半年里首次摆脱萎缩，升至50.4%，但远低于去年同期的59.2%。

据我们通过私人部门消费、房地产、出口和私人部门投资构建的多因子模型测算，美国商业银行信贷收缩导致工商业贷款、不动产抵押贷款和消费信贷增速放缓，将导致三季度或四季度美国私人部门资产负债表受到冲击，因利率高企和信用收缩第一波冲击体现在美国公共部门债务，接下来随着美国居民可支配收入下降和储蓄消耗殆尽，企业部门融资成本高企，私人部门才会受到冲击。

3月，以硅谷银行为代表的商业银行危机随着政府的干预而逐步缓和，但是市场对于美国商业银行的股票抛售并不没有停息，这也导致市场对美联储加息力度只有25个基点的预期升温。另一间美国商业银行第一共和银行今年第一季度营收同比下降14%至12亿美元，且截至一季度末，该行的存款仅有1045亿美元，较去年末的1765亿美元环比剧减约720亿美元，降幅接近41%，显示存款净流出远超市场预期。

值得欣慰的是美国中性商业银行或社区银行存款流失的情况有所好转。以第一共和银行为例，截至4月21日，该行存款仅较3月31日减少1.7%，存款流出明显放缓。在存款流失放缓的情况下，美联储贴现窗口使用有所下降，从上个月创纪录的1529亿降至676亿美元，截至4月19日当周又小幅回升至699亿美元。

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