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沪铝|AL2306核心观点：市场观望情绪仍存，铝价回落调整

主要逻辑：（1）供给：昆明市多个区县以及西双版纳州、文山州多个县市发布干旱橙色预警，云南地区来水不及往年同期，云南电力供应仍然偏紧。此前4月7日启动的新一轮负荷管理并未涉及电解铝行业，但目前干旱仍在持续，云南地区供应担忧延续。（2）需求：据SMM，4月21日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率65.3%，周环比持平，同比去年下滑0.8个百分点。周内各板块开工率保持平稳，但整体需求增速有放缓迹象，合金、型材等部分板块订单呈现下滑势头。上周铝价偏强运行，下游观望情绪渐浓，提货积极性下降。（3）库存：截至4月26日，LME铝库存57.18万吨，日环比增0.22万吨。上期所仓单15.32万吨，日环比减0.32万吨。（4）估值：截至4月26日，A00铝锭报升水0元/吨，日环比持平。电解铝估算成本17139元/吨，日环比持平；吨铝利润1620元，日环比跌70元。

综合分析：美国公布3月耐用品订单环比3.2%，好于预期0.7%，但扣除飞机非国防资本耐用品订单环比-0.4%，弱于预期-0.1%，即扣除飞机订单后美国设备支出下滑，经济衰退预期延续并施压铜价。基本面方面，供应端云南地区电力供应情况仍是关注焦点，来水不及往年引发供应担忧；下游企业开工率并未继续上升，市场观望情绪仍存，提货积极性有所下降。铝价带动吨铝利润接近2000元后铝价回落调整，表明上方压力明显。基本面对铝价仍有支撑，等待回调后做多的机会，短期观望为宜。

市场研判：短期震荡。

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