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镍：交易所精炼镍库存继续下降，内外交易所库存变化分化，上期所库存由降转升，LME库存继续下降，保税区库存下降，全球精炼镍显性库存继续下降，低库存状态下整体继续去库，软逼仓风险预期仍在，镍价将继续获得阶段性托底支撑。供给角度，精炼镍新增产能投产预期较强，但实际产量释放加速预计在三季度，进口方面，短期保税区库存下降，暂未观察到海外精炼镍大量流入。需求角度，精炼镍终端需求分化，镍价巨幅波动周期，下游难以形成趋势性补库，特钢与合金企业正常备货为主。二级镍角度，供需转过剩仍在进行中，短期矿端跌价预期缓和，叠加NPI需求边际扩增预期升温，二级镍价格阶段性企稳可能性更大。交易角度，短期产业矛盾仍在于精炼镍结构性短缺问题，关键博弈点在于节奏变化，考虑到低库存去化现实及外部市场情绪波动较大，沪镍价格继续高位震荡可能性更大。策略角度，不建议库存去化状态下大幅追空，等待更高边际价格布局中期空单。

锡：上周锡价出现回调。国内交易所累积，社会锡锭库存增加，现货处于小幅升水状态。矿端供应偏紧，本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为55.4%，较上周回升0.9个百分点。LME库存小幅去化，现货回归升水结构，锡锭进口窗口接近关闭，进口货数量相对偏少，海外对国内价格拖累减弱。下游企业开工率修复程度一般，光伏需求较好，但电子作为主要需求领域消费发力，库存消化能力弱。总体来看，下游消费恢复速度偏慢对锡价形成拖累，短期关注国内锡锭库存变化，国内库存拐点或将临近，关注做多机会。

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