摘要：PMI等经济先行指标指向短期市场结构性特征仍然明显，预计后市股指震荡中重心上移。

一、上周盘面回顾

(相关资料图)

外围市场再摇摆，A股录得六连阳。

在经济内生动力恢复的背景下，上周A股强势上攻，政策前景渐明带动投资者风险偏好回归。技术上，继3月初上证指数一举突破3300点压力后，A股经历了连续调整。

上周大盘在年初密集成交区的下边界处获得支撑上攻，沪指录得六连阳并再度站上3300点心理关口。短期预计该区域内压力边际递减，中期技术面上行趋势依旧。

四大指数中，上证50指数周线收涨0.86%，沪深300指数周线收涨1.79%，中证500指数周线收涨1.97%，中证1000指数周线收涨2.43%。

海外方面，PMI等部分先行指标指向美国经济衰退信号开始闪烁，美股三大股指多空分歧再度展开，其中以科技股为主的纳斯达克指数收跌1.10%，标普500收跌0.10%。

各行业涨跌不一，通信、电子涨幅靠前。从申万2021最新行业分类的表现来看，上周22个行业上涨，其余行业均下跌。

具体来看，上周涨幅领先的板块有通信（7.94%）、电子（6.69%）和计算机（5.55%）；少数下跌的板块有煤炭（-2.01%）和食品饮料（-1.91%）。

资金面上，行业主力资金普遍流出，其中医药生物、电力设备等流出额靠前。从风格表现来看，上周中信风格指数普遍飘红，金融、成长风格涨幅靠前，周期风格收跌，亏损股+中价股相对坚挺。

二、热点新闻分析

就业供需缺口缩窄，联储降息周期尚难开启。

上周五美国公布3月新增非农就业人数23.6万人，较前值32.6万人小幅降温，失业率超预期回落至3.50%，劳动参与率持续上行的背景下，美国就业市场供需缺口有所收窄，时薪增速带来的通胀粘性继续放缓。

另一方面，上周美国制造业与非制造业PMI均超预期走低，其中3月制造业PMI报46.3%，较前值47.7%明显回落，非制造业PMI报51.2%，较前值55.1%下降3.9个百分点且显著低于市场预期，投资者捕捉高利率环境下美国经济衰退的潜在可能性。

展望后市，海外经济衰退信号叠加欧美银行风波令国际投资者对于美联储年内降息窗口是否会打开的分歧再度展开。

为此，我们复盘美联储过去五轮降息周期后发现：

（1）自2000年以来每轮降息开始与上次加息停止之间的时间间隔均在半年以上；（2）经济增速、失业率、通胀水平是决定美联储降息窗口是否打开的关键。

其中，相较于通胀的绝对水平，经济拐点的出现对于降息显得更为重要，过去几乎每一轮降息的开启都伴随着经济下行与失业率的快速上升，而这些条件当前市场尚不满足。

目前来说，美国就业市场表现有所降温，但前期OPEC+意外减产叠加居民超额储蓄问题或令美联储决议再度陷入两难。

因此，我们仍然维持“年内美联储降息窗口开启概率较小”的研判，后期市场预期纠偏带来的波动仍需重点关注。

三、投资建议

综合来看，经济修复开局良好与央行大规模净回笼的背景下，上周市场利率仍然偏松运行，这主要受益于前期政策“组合拳”的频繁出击，呵护本月资金面延续稳定运行。

经济基本面上，3月我国经济呈现结构性增长态势，短期伴随着国际访华团名单拉长、人民币结算“朋友圈”壮大等积极因素的显现，投资者对经济复苏的信心正在回归，经济数据端的可持续性是接下去的重点。

中期来看，人民币汇率触底回升的背景下，四月A股估值修复行情尚有接续展开的空间，其中海外美联储加息预期摇摆与国内经济数据的阶段性波动需作重点防范。

操作上，PMI等经济先行指标指向短期市场结构性特征仍然明显，预计后市股指震荡中重心上移，建议期货端继续以逢低做多思路对待。

【信达期货研究所】

期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。

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