摘要：库存流畅去库，宏观静默，铜价周内企稳；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空。

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一、热点新闻解读

当地时间周三，美国小非农数据爆出冷门。美国自动数据处理公司ADP于4月5日发布的数据显示，美国3月ADP就业人数增加14.5万人，大幅低于外界预估的增加约20万人，前值为增加24.2万人。

美国就业数据不及预期，显示出劳动力市场降温，经济增长放缓，市场对美国衰退预期增强。

但美联储最终的决策仍然要综合多方考虑，周五的非农就业数据将是非常重要的一个参考指标。

若非农数据超出预期，则意味着美国的就业市场环境良好，能有效反映出服务业和制造业的增长，且美国经济进入扩展时期，利好美元。

二、技术分析

铜价处于高位震荡的状态。

沪铜2305合约，3月24日至4月6日，技术层面，小型箱体震荡，KDJ和MACD形成死叉，伴随着MACD红柱缩量，在技术面上后续看空。

三、 产业分析

据 CME 观察，美联储加息 25 基点至 5.00%-5.25%区间的概率为 43.5%，当前市场押注力量主要集中在暂停加息和继续加息 25bp 两端，当前市场博弈十分胶着。

消息显示，中国 3 月份铜冶炼表现强劲，但三月结束后越来越多的冶炼厂活跃度下降，衡量冶炼厂活动的全球铜分散度指数从 2 月份的 49.5 降至 46.8，环比降幅为 10 个月来最大，可能是国内部分冶炼厂将进入集中检修期有关。

进入四五月份之后，随着冶炼端的影响，预计供应会受到一定的限制，加工费可能持续上行。

冶炼产能较前期有所缩紧：主要港口铜精矿入港量大幅增加，加工费持续回升，料是矿松且冶炼收缩导致。

消费旺季银四预期尚可，消费有支撑：电解铜制杆周度开工率从 75.28%略微回落至 72.61%，较上周略有去库，当前已远高于上年同期，再生铜制杆开工率从 61.64%回落至 60.15%，开工高位运行。

总体来看，上期所库存快速去库，但社会库存去库走缓，back 结构下，现货商可能更愿意从交易所拿货，消费尚可。

四、投资建议

核心逻辑：库存流畅去库，宏观静默，铜价周内企稳；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空。

策略建议：等待空单入场机会。

关注点：消费兑现超预期；联储转变 3 月后的政策导向。

【信达期货研究所】

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