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ICE原糖上周震荡收低，主力5月合约再度回落至21美分一线之下，欧美银行业的动荡令金融市场避险情绪升温，糖市跟随大宗整体走低。但国际现货供应紧张，对欧盟、印度、中国及泰国糖产量形势黯淡，继续支撑着市场，故相对其他大宗商品，表现出较强的韧性。不过，我们认为亚洲主产国糖生产进入后期，产量形势日渐明朗，不乐观的生产形势很大程度上已反映在了盘面上。有消息称，印度莫迪政府可能会批准第二批糖出口配额。但考虑到产量问题，即便批准出口，可能量也不大；3月下半月巴西中南部天气转干，在高糖价背景下，这或促使部分糖厂提前开榨，据UNICA披露，3月上旬，约有18家甘蔗厂预计将开始生产，这是自2020/21年度以来的最高比例。但市场仍担心巴西在大豆玉米产量创纪录的背景下糖的出口物流被挤占的问题，再加上新榨季前期巴西糖生产供应不多，国际糖市贸易流供应紧张的状况短期可能仍难以得到有效缓解，这将支撑ICE5月合约维持高位运行。考虑到ICE原糖投机净多头寸已达历史高位以及巴西新榨季产量的乐观预期，高位继续上涨的动力及空间或受限，价格料在19-22美分高位震荡为主。

国内方面，受利空的外部宏观环境影响，以及期货保证金的上调，郑糖主力高位减仓回落200点左右，现货报价跟随下调，但幅度不及期货，广西南华报价周跌幅90元/吨左右至6140-6190元/吨，成交清淡，现货基差走强。2023年1-2月中国累计进口食糖88万吨，同比增加6.32万吨，超过此前市场预期，这部分糖多为去年的点价，当时价格并没有现在这么高。随着ICE糖价的上涨，2月进口量较1月也出现了环比的下滑。近期加工厂陆续开机，目前加工厂库存普遍不高，近远期进口利润均大幅倒挂令加工厂点价的难度加大，加工厂买船积极性不高，令市场担心远期进口糖问题。3月底广西所有糖厂将结束生产工作，减产形势明朗。而此前负基差的背景下，糖厂对贸易商基差销售较多， 目前糖厂产销率偏高、销售压力较轻，挺价意愿较强。不过，国内糖厂的货大多进入到了贸易商手中，实际被消费掉的量或并不多。前期贸易商采购的现货量大部分还在产区并未提货运走，终端需求十分缓慢，贸易商库存销售不动，价格存在向下传导不畅的问题。综合国内外市场情况看，郑糖短期下方空间受限，料高位震荡为主。

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