今天说下黄金，

(相关资料图)

不知不觉间，黄金价格又突破2000美元/盎司了。

而且懒猫扒了下，最近看好黄金的人还真不少，认为可能走出一波牛市行情。

比如中金，已经给出目标价：“黄金可能在今年涨到2300-2500美元/盎司”。

究竟是怎么一回事呢？

简单梳理下他们的逻辑，也顺道总结一波黄金基金~~

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三个大逻辑

（1）第一个逻辑是：美债实际利率大概率要往下走。

这里简单介绍下，

美债实际利率和黄金价格是跷跷板的关系，

一个往上走，另一个就往下走；一个往下走，另一个就往上走。

看数据更直观，

2000-2011年，美债实际利率从4.3%跌到了-0.2%，对应的是一波黄金大牛市，从280美元/盎司最高涨到了1921美元/盎司。

高潮时，到处都是“中国大妈抢购黄金”的故事。

之后，黄金的几次大涨或大跌，都对应着美债实际利率的向下或向上。

两者的“负相关”关系非常明显。

所以，黄金价格何去何从，盯着美债实际利率就行了。

实际利率 = 名义利率 - 通胀预期

美债实际利率又和美国名义利率、通胀预期有关。

所以绕了一圈又绕回美联储这边了，美联储什么时候停止加息，美国通胀预期啥时候缓和。

有人曾这么描述美联储可能的抉择：

1）如果美国通胀预期持续高涨，那美联储可能被迫将高利率维持相当长一段时间。

2）如果美国通胀预期缓和，考虑到高利率对经济的伤害，美联储可能快速降息。

对于第一种情况，

对应这么个过程：名义利率不变，通胀预期往上走。

实际利率 = 名义利率 - 通胀预期

最终的结果是“实际利率往下走”。

对于第二种情况，

对应这么个过程：通胀预期不变，名义利率往下走，或者通胀预期往下走，名义利率以更快的速度往下走。

最终结果还是“实际利率往下走”。

所以，不管通胀预期如何变化，美联储长时间保持高利率，还是降息，最终结果可能都将是“实际利率往下走”。

而实际利率往下走的结果大概率是黄金往上走，这是不少人看多黄金的第一个逻辑。

（2）第二个逻辑是：供需失衡。

直接看数据就好了，

供给方面，

世界黄金协会有过统计，黄金的供给主要来自开采金矿，而金矿产量的增速是缓慢的，2022年仅增长了1%，黄金供给有限。

需求方面，

2010年后，全球央行已经连续十几年持续净购入黄金。

去年，受俄乌冲突等一系列大事件影响，全球央行净购买了1135.7吨黄金，规模仅次于1968年，史上第二高，也占到了当年黄金总供给的24%。

供给稳定，需求持续增长，这是不少人基于基本面角度看好黄金的第二个逻辑。

（3）资金抢跑

这也是一个挺有意思的点。

中金对比了历史数据后发现，黄金和美债实际收益率的负相关性已经有所降低。

比如2013年，美债实际收益率从-0.2%涨到1.4%，涨了1.6%，带动黄金价格从1800美元/盎司跌到了1200美元/盎司，跌了600美元。

2022年，美债实际收益率从-0.6%涨到了2%，涨了2.6%，但黄金价格只从2040美元/盎司跌到了1630美元/盎司，跌了410美元。

为什么会这样呢？

不少人给出的解释是“资金抢跑”，大家预期黄金价格还要涨，所以回调就没回调到位。

但中金还给出了另外两个解释：

一是，央行大规模购买黄金，支持了黄金价格。

二是，逆全球化背景下，“美元一家独大”向“国际货币体系多元化”发展，美元对黄金的影响力减弱。

第一个解释没啥异议，关键是第二个。

如果站得住脚的话，那黄金和美债实际收益率的负相关以后可能就没那么强了...

总的来说，目前看多黄金的声音还是挺多的，但小伙伴也不应该忘记，黄金波动还挺大的，2012-2015年曾连跌4年，也跌了将近一半，还是要多一份谨慎。

（本文发布的数据、信息、文章，仅供交流和参考，不对您构成任何投资建议，据此操作风险自担，盈亏自负。）

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