玉米需求驱动不足，震荡运行

观点：短期的利空驱动基本已经消化，但是上行驱动不足，预计下周玉米期现价格震荡运行，前期

低位多单持有，而做多的信号仍取决于需求恢复进度。

【资料图】

逻辑

（1） 美国农业部预估今年玉米种植面积和收成都将超过去年，创新纪录，使得玉米收至低点

（2） 黑海协议目前俄罗斯同意续签 60 天，延长至 120 天的预期使得美玉米承压

（3） 美元指数走强，以及近期强劲的经济数据缓解市场对经济衰退的担忧，但美联储为抑制通胀而加息可能会持续更长时间也将引起市场忧虑。

（4） 美玉米期货上涨 2.8%，扭转了过去四周的跌势，完全归因于中国的旺盛需求。如果中国 下周继续保持购买步伐，那么玉米期货可能进一步走高

（5） 生猪利润虽有所修复，但是消费仍待恢复，饲料成品提货同期偏慢

（6） 基层上量增加，无明显惜售情绪，供应相对宽松，港口及深加工企业到货增加，下游备货 相对谨慎

（7） 深加工受副产品拖累，利润亏损扩大。但是消费复苏预期增强，深加工开机率持续上涨

（8） 最近储备库开库增多，虽说质量要求严格，但是较市场价格的大价差也部分提振市场信心。

主要关注点：政策调控，天气，新冠疫情

棉花风险事件发酵，警惕宏观冲击

观点：短期偏空对待

逻辑：

宏观上，海外方面，在银行业危机和通胀粘性的拉扯下，市场对于美联储的加息预期波动剧烈。据《华尔街日报》，近期一份最新报告表明，美国或有 186 家银行面临与硅谷银行相同的风险；与此同时，美国中型银行联盟致监管机构的一封信中表示，要求 FDIC 为所有存款提供为期 2 年的保险。当前全球大中型银行面临的流动性风险，本质上是由于高息环境下的银行资产负债久期错配所致。如果美国的保险业开始受到波及，则表明危机进入了深水区；而在当前环境下，美联储加息进程的放缓和终止或只能带来短期情绪提振；虽然降息将对金融系统流动性形成实质性利好，但回顾历史，美联储降息周期的开启，往往意味

着衰退的确认，灰犀牛以及黑天鹅事件爆发的频率将明显增加，经济硬着陆的风险也将大幅提高。总之，需密切关注美联储加息的尾部风险以及引发市场系统性风险的可能性。

基本面上，从供应端来看，目前国内纺织产能高位运行，叠加上游棉花库存偏高，市场供应较为充足；从内需来看，整体维持温和复苏态势，近期纺织厂补库趋缓，尚未出现超预期补库情况，大部分订单排期至三月底到四月中上旬，淡季需求隐忧仍存；从外需来看，在海外高利率压制以及新疆棉制裁下，海外需求持续疲软，成品库存仍处高位，国内仍面临较大的出口压力。

海外宏观风险正在释放，对于投机盘而言，建议近月空单持有；套保盘方面，建议套保空单持有。跨期套利方面，关注近远月反套机会；外盘方面，“内强外弱”格局延续，静待风险释放后期现价格企稳；跨市套利方面，做缩内外价差策略继续持有。

仅供参考

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