(资料图片)

去年6月，美国通胀数据创造了40年的新高，美联储加大加息力度，同时释放了缩表的强烈信号。受此影响，市场担忧美联储持续的紧缩货币政策将带来货币流动性的收紧，进而引发全球的经济衰退。因此，在该预期的逻辑压力下，原油价格从高位120美元/桶开始下跌，前期跌幅同样较大，配合着股市、汇市等风险资产同步下跌。整个风险资产市场，呈现无差异化普跌行情。

全球经济衰退预期能否成为现实，成了去年第四季度的主要分歧。从经济数据来看，欧美的经济依然带有韧性，而中国的经济政策明显暖风为主。因此，随着通胀的走低，美联储也在放缓自己的加息节奏，全球经济衰退证伪，原油也呈现筑底行情。

从去年12月以来，近4个月的时间，原油价格都在呈现底部宽幅震荡的行情，多次触及70美元/桶关口后支撑性有效。在此期间，市场静待油市的方向选择。从预期的角度来看，上行的风险显然大于下行的风险。但是这一切，被银行风险改变。

美联储3月再次希望激进加息，美国银行风险蔓延至欧洲银行，系统性风险确实已经呈现现实。在全球经济衰退的现实压力下，原油快速破位下跌。

从市场本身来看，在宏观为主逻辑的背景下，往往表现出无差异化下跌，投资者一股脑进行抛售，进行现金回流。这样的市场是感性的，因为从风险的角度来看，大家趋于一致，就是厌恶风险和规避风险。毕竟原油这个市场，历史性负油价都可以成为现实，恐慌是可以理解的。

但是，从理性分析的角度看，其实又有所期望。一方面，对于宏观最为敏感的铜，跌幅明显低于原油，这点是市场所忽略的；另一方面，国内的螺纹和铁矿，依然坚挺，丝毫没有受到全球经济衰退的风险的扰动。如果说外盘的铜对应全球经济，那么内盘的螺纹则对应中国经济。无差异化普跌行情没有同步出现，说明风险依然可控，这是理性分析后的结果。当然，至于后续美国风险外溢至欧洲，是否进一步外溢至中国，需要时刻跟踪。

关键词：