2023.03.14 宏观金融衍生品 : 指数区间震荡

股指期货。周一市场走势分化，沪指涨超 1%，创业板指表现较弱。个股涨跌参半，电信、贵金属板块领 涨。整体来看，近期受硅谷银行事件影响，海外波动增加，国内经济继续复苏，但复苏斜率仍有待观察，指数或 维持区间震荡，建议暂时保持观望。

(资料图片)

黑色系板块 : 延续上涨

螺卷:螺纹钢需求延续好转，日成交量今年首次超过 21 万吨，本周将保持较好的去库局面。从利润角度来 看，螺纹估值并不高，操作上建议顺势做多。

铁矿。本周铁矿发运环比有所回落，减量来自于澳洲，到港基本持平，考虑到铁水产量仍在回升，港口去库

确定性强，操作上建议顺势做多。

双焦。受各地矿山安全检查增多的影响，焦煤产量小幅走弱，焦煤库存上周由累库转为小幅去库。此外，钢

材成交数据和钢材表需数据较好，对双焦后市需求仍有期待，价格有望继续上行。操作上建议逢回调做多。

铁合金。房地产市场回暖带动钢材需求大幅回升，粗钢日熔量环比上涨 17 万吨，非钢需求来看，镁锭有所回 升，整体铁合金下游需求缓慢修复，但依旧跟不上供给产出，整体库存还是缓慢累积。目前市场情绪较为悲观， 3 月钢招价格不及预期，短期来看虽有边际拉动，但中长期宽松的格局难以反制，双硅预期跟随黑色情绪震荡。

玻璃纯碱。纯碱开工高位，需求端光伏顶住浮法的颓势，整体库存低位震荡，多地现货报价上调，受其影响 贸易商大多观望，视情况逢低买入。本周玻璃库存高位去库 348.7 万重量箱，沙河主产销区拿货快，贸易商囤 货，带动华东华中等地产销，下游转好，策略上建议多单继续持有，可以逢低买入。

能源化工:美国银行业事件冲击油价

原油。隔夜油价震荡下行，外盘油价跌幅一度达到 5%，因硅谷银行事件发酵后，又有多个美国银行陷入相 似局面，对应美股大跌，多次触发熔断，流动性风险忧虑导致油价出现非基本面主导的下跌。我们总体维持布油 77-90、美油 72-85 观点不变，但若事件持续发酵，由基本面构筑的区间下沿存在被冲破的可能，更长期而言随 着事件逐渐平息，基本面底仍将生效。

沥青。3 月第 2 周沥青产业数据显示炼厂开工率上行缓慢，出货量有一定反弹，社库库存持续上行。沥青冬 储以来炼厂淡季出货顺畅，贸易商看好后市，在本轮油价回调期间走势较为坚挺，上方关注 4000 一线压力，风 险方面关注排产兑现情况。

LPG。近期美国货源供应相对充裕，填补部分中东检修形成的短期缺口。供需两端因素驱动了国际市场进行 再平衡。当前 PDH 开工率或正在见底，叠加调油路线刚性支撑，深加工需求托底下 PG 价格下跌空间相对有限， 能否持续上涨的动能则取决于利润修复的速度和力度。近日原油市场大幅回落使得盘面短期压力增强，价格回调 后或提供合适买点。

PTA。昨日夜盘化工品跟随原油价格低开高走，振幅偏大。PXN 较为坚挺维持在 340 美元 / 吨附近，由于石 脑油跟随原油价格回撤，PTA 加工费抢占更多利润，目前保持在 400+ 元 / 吨的高位。聚酯负荷持续高位，但利 润表现不佳，上周库存重返累库格局，江浙织机开机率上涨至 75% 以上，订单情况延续。策略建议:多单继续 持有，风险偏好低者可部分止盈，59 正套可部分或全部止盈，TA-EG 价差做阔。

MEG。乙二醇目前港口显性库存去库 0.61 万吨报 103 万吨，去库幅度不大，主港发货平平到港一般，但是 隐性库存开始累库，累库幅度达 100.8 万吨，目前终端及下游正反馈过程中隐性库存累库，显性库存去库，整体 库存仍然没有达到去库阶段。策略建议:后续可逢低做多，59 反套可部分止盈离场。

PVC。PVC 企业开工率小幅下移，本周新增两家检修企业，但整体减产幅度较少，日损失量在 2.87 万吨左 右，总体来说供给已经见顶，未来则有降负减产的空间。烧碱价格出现企稳迹象，叠加氯碱企业也已经准备进入 春检周期，支撑有望增强，对于 PVC 的成本估值来说也已经见顶。目前仍需要关注下游建材需求的持续性，对于 目前外需出口走弱的情况下，对内需要求更高，但可以预见的是 PVC 库存去库的拐点降至。策略建议:短期保持 观望，前期 05 空单可部分止盈，等待 09 合约做多的安全边际。

棉花棉纱。短期无法扭转供需宽松格局，叠加宏观因素扰动和受美棉跌停拖累，驱动郑棉进一步下行。同时，

下游纺企运行稳定，开机负荷环比提升，成品库存环比去化，终端需求的实质性改善对棉价构成支撑。因此，不

宜过份看空棉价，短期区间操作为主。

有色金属:美联储加息预期大幅降温，有色多数收涨

铜。美联储加息预期大幅降温，伦铜收涨。周一伦铜收涨 1.72%，沪铜主力合约日盘收跌 0.19%，夜盘收跌 0.17%。美国硅谷银行暴雷风波蔓延至欧洲，隔夜瑞士信贷信用违约互换大幅飙升，引发市场对流动性问题的恐 慌，美联储加息预期大幅降温，铜价开盘下挫后回调，基本修复前期跌幅。短期基本面无明显矛盾，电解铜进口 窗口开启，需关注后续进口货源流入可能，消费端继续修复，但离旺季仍有距离。周一 SMM 社会库存较上周五 下降 0.87 万吨，库存拐点基本可以确认，后续关注去库的斜率以及持续性，正套可以适当关注。绝对价格方 面，短线铜价仍受宏观情绪影响，关注美国 CPI 数据。

铝。去库速度或加快，铝价筑底企稳。周一伦铝收涨 0.59%，沪铝主力合约日盘收涨 0.38%，夜盘收涨 0.27%。周一 SMM 电解铝较上周四去库 2.1 万吨，铝锭库存拐点或已到来。铝棒库存较上周四增加 0.44 万吨， 铝棒库存的累积主要受无锡地区库容扩大的影响，目前铝棒加工费处于高位，整体需求依然向好，预计累库缺乏 持续性。据爱择调研，当前铝水比例已经提高至七成以上，随着下游开工的回升，铝水外卖量明显增加，预计后 续去库会加快。策略上维持低多思路对待，关注库存变化。

工业硅。周一主力微涨 0.06%。现货方面当前库存处于历史同期高位，去库情况一般上周库存微减，供应端 本月预期产量较上月有一定增量，需求端硅料、DMC、107 胶价格出现松动，有机硅方面下游企业采购较为谨 慎，部分单体企业 3 月中下旬检修 DMC 供应量将减少，多晶硅、铝合金维持按需补库为主。高库存压力下价格 难以大幅上涨，建议波段操作。

农产品 : 基本面利空叠加宏观风险，油脂持续下跌

油脂。近期油脂整体持续下跌。宏观面存在美国银行业暴雷的利空影响;基本面在上周 usda 和 mpob 月度 报告公布后，呈现利多出尽，后市面临供应增加，需求减弱的格局。因此我们多次强调油脂中长期下跌的已经形成。

豆粕 / 菜粕。受宏观扰动影响，豆粕反弹高度有限。国内方面，3 月大豆预计到港量相对较低，但 4 月到港量 则开始逐渐回升，整体供应宽松。短期跟随美豆偏弱震荡，建议逢高做空。

苹果。上周五 2305 合约上涨 2.68%。全国库存较上周下降 2.34%。目前处于供应压力不大同时需求较弱的 局面。市场整体行情比较清淡，暂无货源积压 , 客商态度逐渐趋于谨慎，行情基本不变。多数客商备货可供应至 清明节。随着气温的回升，批发市场的到货量比之前稍有增加 . 操作上，建议观望为主。

生猪。上周五 2305 合约下跌 2.18%。现货猪价整体偏弱，养殖端出栏积极性稍强。目前处于一个供应偏 松，下游端走货一般，二育观望的局面。屠企日度屠宰量连续下降，多消耗库存为主。在三月份可能会存在供需 的博弈，预计近期震荡下行，操作上建议观望为主。

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