2023.03.06 宏观金融衍生品 : 指数偏强震荡
(相关资料图)
股指期货。近期存量资金博弈下，市场缺乏主线，周期、成长、消费等板块跷跷板效应明显，轮动速度加快。下一阶段继续关注经济复苏的验证情况，随着经济基本面持续修复，盈利将占据主导，价值风格将阶段性占优。两会政府工作报告延续稳增长基调，数字经济等方向的产业政策值得期待。短期市场预计维持区间震荡走
势，操作上以高抛低吸为主。
黑色系板块 : 高位震荡
螺卷:从季节性来看螺纹需求环比还有回升空间，北方地区钢材需求才开始释放，基本面仍未见顶。2023 经济增长目标 5% 附近，市场短期或有情绪影响回落，但预计空间不大，下方支撑仍强，操作上仍建议逢低做多。
铁矿。铁矿继续面临监管的压力，不过基本面来看 3 月处于全面比较好的阶段，港口去库概率大，操作上建 议短期观望，等待情绪企稳仍选择做多的机会，5-9 正套继续持有。
双焦。山西、内蒙古、陕西多地已展开安全检查行动，焦煤供应短期偏紧，两会前煤价预计继续维持高位，
焦炭受成本影响短期也难以大幅下跌，双焦价格将继续高位震荡。
铁合金。PMI 数据推动黑色盘面，双硅情绪较为稳定，盘面随黑色波动。兰炭价格回升 115 元 / 吨后持稳， 锰矿价格回落。双硅基本面都偏弱，供给高位，需求虽有回升但整体较低，建议空硅铁多硅锰。
玻璃纯碱。纯碱开工拉满，需求端光伏顶住浮法的颓势，整体库存低位震荡，现货报价华北地区上调 150 元 / 吨，其余各地均有不同程度的上涨，视作一个良好信号，纯碱有望突破 3200 点，多单考虑持有，视情况逢 低买入。玻璃基本面偏弱，库存处在历史高位(超 8000 万重量箱)，下游地产需求窗口尚未完全打开，回暖迹 象出现但不明朗，市场情绪偏观望，不过价格 1500 元支撑位稳定，建议逢低买入。
能源化工:隔夜原油再现小作文行情
原油。隔夜原油再现小作文行情，美国媒体声称阿联酋考虑退出 OPEC 后该消息被相关人士证伪，导致油价 在短期内走出 v 形走势。原油在宏观压力和下方收储价之间运行，美原油在 72-85 美元，布伦特在 77-90 美元 震荡，潜在突破方向我们暂时仍更看好向上，建议 45 正套持有，单边以区间下沿附近择机做多为主，另需关注 3 月 10 日和 14 日的就业及通胀数据。
沥青。3 月第 1 周沥青产业数据显示炼厂开工率上行，出货量略有下降，库存持续上行但社库增速较往年稍 慢。沥青近日上涨，去年冬储以来下游备货情绪一直比较乐观，累库主要发生在社库，厂库平稳，显示传统淡季 炼厂出货顺畅以及贸易商看好后市。此外成本端美原油接近下方重要收储支撑位以及港口稀释沥青港口库存低位 也对沥青形成支撑，沥青大方向维持向上观点。
LPG。3 月沙特阿美出口官价出台，跌幅较先前预期收窄。近期美国货供应相对充裕，填补部分中东检修形 成的短期缺口。供需两端因素驱动了国际市场进行再平衡。由于前期盘面回调基本消化 CP 利空，后续重点关注 PDH 装置利润修复及对石脑油的裂解替代情况。若 PDH 利润修复至平衡点区间，可择机短多;反之维持低位震 荡思路。
PTA。上周 TA 领涨聚酯链，成本端强支撑，PXN 较为坚挺，PTA 加工费修复至 400 元 / 吨左右，对于大厂 来说略有利润，上周聚酯产销良好，长丝成品库存在连续累库近一个月后开始去库，目前 TA 估值对于终端正反 馈延续区间仍然偏低，3 月份 TA 存去库预期，拐点降至。策略建议:多单继续持有，风险偏好低者可部分止盈。
MEG。EG 上周表现较弱于聚酯链，整体震荡走势为主，目前乙二醇整体去库拐点尚未见到，前期煤价下 跌，缓解亏损压力，煤制装置提升至正常运行，预计 3 月份整体开工负荷提升不大。策略建议:前期多单可部分 止盈，回撤后可逢低做多。
PVC。上周 V05 合约依旧预期主导，区间震荡走势为主，目前弱现实与中长期的好转预期之间相互博弈，两 会房地产政策基本符合预期，上周预期主导，盘面价格与基本面价格劈叉加剧，体现在基差走弱。内外盘的需求 均存在走弱的情况，若两会以后情绪有所降温，预期会像现实收敛修正，05 合约 6300 以上仍以偏空对待，59 反套持续持有。
甲醇。随着内地和港口库存近两周内的连续去化，甲醇的社会库存同步高位回落至 113.54 万吨的历年最低 位。库存压力不大的背景下，3 月甲醇供需预期双增。在高基差支撑下，期价的下跌空间有限。仍建议 05 合约前 期多单继续持有或者逢低做多，需关注新增产能投放、MTO 装置恢复不及预期以及煤价下行等风险因素的扰 动。
棉花棉纱。PMI 数据走强，提振商品价格。此外，与棉花替代性、关联性较强的 PTA 价格抬升，叠加需求向 好预期日益增强，昨日郑棉强势上涨。但郑棉能否出现趋势性行情，仍需关注下游订单的实际情况以及相关政策 的出台。
有色金属:海内外宏观博弈继续，有色震荡运行
铜。铜价宽幅震荡，后续关注消费兑现情况。上周五伦铜收跌 0.03%，沪铜主力合约日盘收跌 0.21%，夜盘 收涨 0.40%。两会预期落地偏中性，美元反弹压力仍在，宏观面压力加大。有消息称第一量子已经与巴拿马政府 的谈判进入尾声，或将于 3 月中旬达成和解，SMM 预计 4 月起国内多家冶炼厂即将进入检修期，届时 TC 有望下 行。现货市场，冶炼厂看好出口机会，流通货源有所收紧，现货升水抬升。下游实际消费恢复偏慢，开工环比改 善但低于往年水平。上周五全国电解铜主流社会库存较周一去库 1.63 万吨，或暗示库存见顶，旺季预期尚难证 伪。全球显性库存依然处于历史低位，价格上方存在一定的弹性。预计铜价维持震荡运行。
铝。累库趋缓，铝价震荡运行。上周五伦铝收跌 0.06%，沪铝主力合约日盘收涨 0.59%，夜盘收涨 0.13%。 供应方面，云南铝厂均已完成此次减产工作，新一轮减产总产能达 78 万吨左右，影响月产量约为 6.5 万吨左右， 四川贵州复产偏慢。需求方面，开工环比继续改善，主因下游订单回暖。周四 SMM 社会库存较周一增加 0.1 万 吨至 126.9 万吨，累库趋缓。在供应承压需求修复的背景下，预计库存拐点将至，策略上关注低多机会，警惕消 费不及预期的可能。
工业硅。周五主力跌 0.2%。现货方面上周库存抬升，需求端消费预期转弱，上周硅料、DMC、107 胶价格 回调，多晶硅、铝合金维持按需补库为主。建议波段操作。
农产品 : 整体偏强
油脂。油脂上周先跌后反弹，并在上周五大涨，其中棕榈油和豆油均创年内新高。除了之前斋月备货旺季， 印尼限制出口等利好之外，近期印度取消葵花籽油进口免税额度，黑海协议续签前景存在不确定，以及东南亚遭 遇暴雨影响产量也进一步提振价格。预计在 3 月 10 日 mpob 报告公布前棕榈油将维持强势。
豆粕 / 菜粕。阿根廷遭遇干旱和霜冻，阿根廷交易所再一次下调新季大豆产量。临近 USDA 数据公布，豆粕 跟随美豆反弹上涨，短期震荡偏强，中期还是看空。
苹果。上周五 2305 合约下跌 1.23%。全国库存较上周下降 1.78%。目前处于供应压力不大同时需求较弱的 局面。市场整体行情比较清淡，暂无货源积压 , 客商态度逐渐趋于谨慎，行情基本不变。多数客商备货可供应至 清明节。随着气温的回升，批发市场的到货量比之前稍有增加 . 操作上，建议观望为主。
生猪。上周五 2305 合约下跌 1.28%。现货价格偏弱，养殖端出栏积极性不强。养殖公司缩量意欲提涨，效 果未及预期。目前处于一个供应偏松，下游端走货不畅但集团场或缩量、二育观望的局面。在三月份可能会存在 供需的博弈，预计近期窄幅震荡，操作上建议观望为主。
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