久期财经讯，9月8日，惠誉确认绍兴市上虞城市建设集团有限公司(Shaoxing Shangyu Urban Construction Group Co., Ltd.，简称“上虞城建集团”)长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“BBB-”。展望稳定。

(资料图片)

惠誉同时确认上虞城建集团的票息率为3.3%、2026年到期2.4亿美元高级无抵押票据的评级为“BBB-”。该票据由上虞城建集团的直接全资子公司上虞城建香港有限公司(Shangyu Urban Construction Hong Kong Company Limited)发行。该债券由上虞城建集团提供无条件、不可撤销的担保，且与集团所有其他无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序。

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，将上虞城建集团归类为政府相关实体(GRE)，并采用自上而下的方法，根据政府的高度支持来得出其IDR。

关键评级驱动因素

法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”

上虞城建集团由绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司(BBB-/稳定)及绍兴市上虞区国有资产监督管理委员会分别持股51%和49%。上虞区政府通过任命上虞城建集团的高管，审批其年度预算，并监控其经营业绩对上虞城建集团拥有最终控制权。惠誉评定上虞城建集团的法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”是因为该公司受上虞区政府实际控制。

政府以往支持力度为“强”

政府一直以补贴、资产和资金注入以及政府债务置换的方式向上虞城建集团提供大力支持，以助其履行公共职能，2018-2022年间，上虞城建集团获得资产和资金注入超过133亿元人民币，占2022年底净资产的67%。2018-2022年间的财政补贴总额为27亿元人民币，相当于该公司同期税前利润的3.3倍，这对其保持盈利能力和稳健的资本结构至关重要。

违约带来的社会影响为“中等”

上虞城建集团是上虞区城区主要的土地一级开发商和公共基础设施承建商以及唯一的保障性住房开发商。该公司若违约将在短期内(也可能在中期内)对其负责的公共项目产生不利影响——尽管惠誉认为存在其他企业能够取代上虞城建集团履行其职能。

违约带来的融资影响为“很强”

以并表总资产衡量，上虞城建集团是上虞区最大的政府相关企业之一，且拥有畅通且多元化的融资渠道，例如与银行系统的合作关系以及境内外债券市场等。惠誉认为，上虞城建集团若违约将有损上虞区内其他政府相关企业的融资能力。

独立信用状况

惠誉评定上虞城建集团的独立信用状况为“b”，营收稳定性为“较弱”，运营风险为“中等”，财务状况为“较弱”。

营收稳定性为“较弱”

惠誉将需求特征评价为“中档”，主要体现了上虞城建集团在当地城市发展中的主导地位。惠誉将定价特征评估为“较弱”，因为政府批准的项目溢价通常是预先确定的，GRE没有太多议价能力。总体而言，惠誉根据与宏观相关的收入以及大多数业务部门的定价特征，将营收稳定性评估为“较弱”而非“中等”。

运营风险为“中等”

运营风险评估为“中档”，纳入了运营成本、资源管理风险以及资本规划和管理的“中等”评估。

财务状况为“较弱”

惠誉将上虞城建集团的财务状况评估为“较弱”，主要是由于其较高的财务杠杆。净债务/EBITDA之比在2022年达到34.5倍，惠誉预计到2027年底，通过债务融资的资本支出将继续上升至47.7倍。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素以及基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的上虞城建集团“b”的独立信用状况，得出该公司的评级。

流动性和债务结构

截至2023年6月底，在持续的债务融资资本支出的推动下，调整后的债务总额增至241亿元人民币，融资渠道平衡良好，银行贷款占调整后债务总额的65%，其次是在岸债券和离岸债券，分别占比18%和12%。

发行人简介

上虞城建集团是一家国有城市开发公司，位于中国浙江省东部城市绍兴市上虞区。该公司主要从事土地开发、基础设施建设、房地产开发和销售。

评级敏感度

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调关于政府使用国家政策法规允许的资源向上虞城建集团提供支持的能力和意愿的信用观点

-惠誉大幅下调对上虞城建集团若违约将带来的社会影响及融资影响的评估结果，且政府大幅减少对上虞城建集团的控制

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于政府使用国家政策法规允许的资源向上虞城建集团提供支持的能力和意愿的信用观点

-惠誉上调对上虞城建集团若违约将带来的社会影响的评估结果，以致认为政府支持该公司的意愿有所增强

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