来源 | 英为财情Investing

「股市并不等同于经济。」

股市并不等同于经济已经成为支持「牛市」观点的最新理论解释。然而，这种说法的准确性存疑。笔者曾于2020年经济停滞但股市快速上升时指出：

(资料图)

事实证明，股票市场显著领先经济增长。到了2022年，大部分股市已开始重新调整，以适应经济现实。

考虑到经济、盈利和资产价格之间的紧密联系，这个现象应该不让人意外。下图对比了1947年以来的经济增速和标普500指数升势与其盈利增速，其中2023年的数据使用了最新的预测数据。

(美国经济增速和标普500指数升势与其盈利增速)

自1947年以来，每股收益以每年7.72%的速度增长，而经济扩张的速度为每年6.35%。两个增长率之间存在紧密联系理所当然，尤其是当我们考虑到消费者支出于GDP中的重要性。

值得注意的是：经济刺激计划推动每股收益大幅增长，将平均每股收益提高了一个多百分点。假设2020年的每股收益保持常态增长，则平均水平将保持在6.35%，即与经济增长持平。

而标普500指数的年平均增长率却因美联储的货币政策干预而大幅升高。于美联储介入前，长期平均增长率为8%，而于干预后升破9%。下图凸显了这一现象。

(各期间平均年回报)

然而，随着时间推移，许多投资者变得自满，期望从金融市场获得更高的回报率。换言之，由大量流动性带来的异常高额的回报已司空见惯，这种现象导致投资者为支付过高的资产价格寻找种种理由也变得不奇怪了。

END

美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。

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