6月29日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予菏泽投资发展集团有限公司(“菏泽投资集团”或“公司”)长期信用评级为BBBg+，评级展望为稳定。

菏泽投资集团的长期信用评级为BBBg+，反映了菏泽市政府支持能力强，以及基于我们对公司特征的评估当地政府的支持意愿极高。我们对菏泽市政府支持能力的评估基于菏泽市不断增长的经济实力以及中等的财政水平。

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我们对当地政府支持意愿的评估基于以下因素包括(1)公司作为菏泽市最大的投融资主体，市场地位较强;(2)良好的政府支持记录;(3)良好的多元化融资渠道。然而，该评级关注到以下因素包括(1)商业类业务风险敞口中等;(2)对建设项目的持续投资带动债务快速增长。

公司概况

菏泽投资集团成立于1990年7月，公司是菏泽市资产规模最大的地方基础设施投融资公司(“基投公司”)。公司主要负责公共活动，包括基础设施建设、供水、供热、供汽等。公司还参与房地产开发、自建自营项目、商品销售、生产制造等不同商业活动。截至2023年3月31日，菏泽市人民政府国有资产监督管理委员会持有菏泽投资集团97.93%的股权，菏泽市政府为菏泽投资集团的最终控制人。由山东省财政厅全资拥有的山东财欣资产运营有限公司持有菏泽投资集团余下的2.07%的股权。

评级因素

正面因素

公司作为菏泽市最大的投融资主体，市场地位较强。菏泽投资集团主要通过工程施工模式、代建模式、PPP模式开展各类基础设施建设项目。充足的项目储备保证了公司基础设施建设业务的可持续性。菏泽投资集团也通过旗下多家子公司为菏泽市提供供水、供热、供汽等必要的且具备区域主导的公共服务。

良好的政府支持记录。菏泽投资集团有获得菏泽市政府支持良好的记录，包括补贴、注资、专项资金、股权划入等方面。鉴于公司在菏泽市的重要战略地位及其与菏泽市政府的密切关系，我们相信菏泽投资集团将继续获得当地政府的各种支持。

良好的多元化融资渠道。菏泽投资集团拥有良好的多元化融资渠道，包括银行贷款、境内发债、非标产品融资等。银行贷款和债券发行债务占总债务的大部分。由于成本较低的银行贷款占比较大，菏泽投资集团的加权平均融资成本低于5%。

关注因素

商业类业务风险敞口中等。截至2023年3月31日，菏泽投资集团的商业活动风险敞口为中等，商业资产占总资产不到20%。除了公共政策活动外，公司还参与不同的商业活动，包括房地产开发、自建自营项目、商品销售和生产制造。我们认为，与公共政策业务相比，这些市场驱动的业务也可能给公司带来更高的运营和业务风险。

对建设项目的持续投资带动债务快速增长。由于菏泽市建设项目的持续投资，菏泽投资集团的总债务从截至2020年12月31日的84亿元迅速增加至截至2023年3月31日的175亿元。尽管菏泽投资集团的总债务快速增长，但得益于当地政府持续的资本和资产注入，公司在过去三年保持了适度的资本比率。此外，菏泽投资集团的资产流动性适中，其总资产主要由流动性较低的资产组成。

评级展望

菏泽投资集团的评级展望为稳定，反映我们预计地方政府的支持能力将保持稳定，而且公司未来12-18个月内将维持在承接当地公共活动中的重要战略地位。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括(1)菏泽市政府支持能力增强;(2)公司特征发生变化使地方政府支持意愿增强，例如商业类活动风险敞口降低，以及债务管理和资产流动性改善。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括(1)公司特征发生变化使地方政府支持意愿减弱，例如战略地位降低，融资能力恶化，或来自政府的支付减少。

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