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沪铜|CU2309核心观点：宏观情绪快速轮动，铜价震荡偏承压运行

主要逻辑：（1）供给：供应端延续增长格局。据SMM，7月电解铜产量92.59万吨，环比增加0.8万吨，同比增加10.2%，好于预期90.21万吨。8月检修冶炼厂仅有1家，预期就产量98.61万吨。（2）需求：据SMM，8月11日当周国内主要大中型铜杆企业开工率68.11%，周环比回升3.19个百分点。1-6月电网工程投资完成额2054亿元，累计同比增长7.8%；1-6月电源工程投资完成额3319亿元，累计同比增长53.8%；1-6月空调累计产量14059.9万台，同比增长16.6%；1-7月竣工面积同比增长20.5%。（3）库存：截至8月15日，LME铜库存9.02万吨，日环比升0.48万吨。上期所仓单1.98万吨，日环比升0.02万吨。SMM社会库存8.26万吨，环比降0.99万吨。（4）估值：截至8月15日，1#电解铜升水210元，环比升70元；沪铜连续基差-110元，日环比降260元；沪铜连三基差500元，日环比降200元。

综合分析：宏观方面，美国7月零售销售环比增速0.7%，分别高于预期的0.4%和前值0.2%，市场预期海外央行将维持高利率“for longer”。继穆迪之后，惠誉表示美国银行业整体评级存在再次被下调风险，市场风险偏好承压。国内7月经济数据表现整体低于预期，地产、社零、工业增加值等增速均较前值有不同程度的下滑。与此同时，MLF利率超预期下调15基点，逆回购利率下调10基点，释放稳经济信号。基本面方面，矿端供应维持宽松，8月冶炼厂检修减少，供应端预计增加；月度终端消费增速依旧较高，1-7月竣工面积同比增长20.5%，终端需求仍维持韧性。国内社会库存维持偏低水平，后续进口铜到货与国产铜发货增加有累库预期，但金九银十将近下游亦有采购需求，库存仍需跟踪，需求韧性和低库存仍支撑铜价。现货采购看，交割日现货市场交投相对清淡，部分下游存在一定的观望情绪。总体看，宏观情绪的快速轮动令沪铜波动较大，情绪利空或令沪铜短期承压，基本面相对稳定，下方关注MA60附近支撑。

市场研判：暂且观望

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