新湖有色

铝：★☆☆（持续去库但消费趋弱，短期铝价反复波动）

(资料图片)

隔夜外盘多数收跌，因对中国需求预期不乐观，铝价则逆市上涨，近日LME现货合约升水走强，对三月期铝价短暂刺激。LME三月期铝价收涨0.85%至2247美元/吨。国内夜盘低开高走，沪铝主力2307合约收高于18115元/吨。早间现货市场两地成交仍有差异，华东市场看跌情绪重，接货寥寥，下游少量按需采购，持货商仍努力出货换现，主流成交价格在18250元/吨上下，较期货升水60左右，升水大幅收窄。华南市场由于货源紧，而贸易商交付长单需求而采购，不过后期交投也逐步转淡，主流成交价格在18320元/吨上下。国内经济不佳，铝市场终端消费走弱，不过终端走弱向上传导暂不突出，铝加工企业开工缓慢下降，短期显性库存延续去化，且将至降低水平，对价格有一订支撑作用。短期铝价维持震荡走势，建议短线区间操作。中期则需关注云南复产情况及成本进一步下降的趋势。

锌：★☆☆（美联储释放鸽派信号锌价短期谨慎看空）

昨日国内5月PMI数据不及预期，需求回落压力不减，锌价延续弱势运行，隔夜沪锌主力2307合约收于18880元/吨，跌幅1.87%，再次回落至万九下方。昨日国内现货市场，成交仍较弱，下游观望贸易商甩货，升水继续小幅下行，上海普通品牌平均报06+160元/吨附近。截止本周一SMM锌锭社会库存回升至10.63万吨水平，再度小幅累库。而海外LME库存继上周近3万吨后，昨日再度增库13175吨，隐性库存压力显现。供应方面，随着利润大幅压缩，再生锌企业几乎全面亏损减停产面对，而国内矿山出货意愿不强，压低TC，驰宏锌锗计划6月减产20%。从国内下游开工率来看，上周镀锌开工率下降2.47个百分点，而其他板块变动不大，虽然锌下游初级消费并未好转，但也没有断崖式坍塌，需求仍有一定韧性。从基本面看，成本支撑逐渐显现，但供应过剩加上进口冲击下，锌价难有明显反弹，宏观面上，市场对美联储停止加息预期再度上升，短期锌价或步入低位震荡整理阶段。

铅：★☆☆（供需双弱铅价偏弱震荡）

隔夜铅价破位下行，沪铅主力2307合约收于15110元/吨，跌幅0.56%。昨日国内现货市场，蓄电池市场需求低迷，成交清淡，升水小幅下行，原生铅江浙沪市场报7+70附近；再生铅含税贴水100-125，价差持稳；废电瓶受铅价下跌影响，价格稳中偏弱。供应方面，根据SMM最新统计，预计5月国内原生铅炼厂产量延续小幅下降，下旬部分原生铅炼厂如期进入检修；而再生铅原定5月的新开产线延迟，预期增量降至2-3万吨。近一季度硫酸价格持续下降，冶炼厂利润微薄。下游方面，淡季背景下铅酸蓄电池需求维持弱势，且下月有进一步下调开工率计划，蓄电池出口情况相对较好。库存方面，截至本周一SMM国内社会库存延续增势至3.18万吨，但整体压力不大。整体上，短期供需双弱，预计铅价延续偏弱震荡走势，铅锌比值或暂难回归。

锡：★☆☆（高库存及供应收缩预期共存，锡价震荡为主）

隔夜外盘金属多数下跌，因对中国需求预期不佳，LME三月期锡价跌1.11%至25365美元/吨。国内夜盘低开下探后快速反弹，尾盘微幅收低于206150元/吨。早间现货市场表现稍有改善，下游刚需采购为主，贸易商依旧积极出货，现货升水略有回升。短期市场依旧呈现下游接货与价格呈负反馈的情况，终端消费仍未明显起色的情况下，下游焊料企业订单多偏低，而冶炼厂多维持稳定生产的情况下，显性库存维持高位。不过中期仍受缅甸禁矿影响，供给有收缩预期。因此锡价暂震荡运行为主，建议区间操作。

工业硅：★☆☆（现货价格企稳，开工未有变化；短线区间操作，长线空单布置）

周三工业硅主力08合约收盘12815，幅度-0.39%，跌50，单日减仓6010手。现货价格企稳，主流企业上调报价，下游按需采购为主，市场略显情绪平淡。西南缓慢复产，预计6月四川多地电价下调，但当前利润水平暂无法驱动硅企复产，虽行业开工率处于低位，供给依然过剩。多晶硅市场弱势运行，企业采购积极性不强，需求有所减少，但行业产能继续投放，对工业硅需求稳定；有机硅行价格持稳，供需依然宽松，市场成交冷清，订单数明显少于预期，行业对工业硅需求略有收缩；4月汽车经销商库存系数为1.51，同比下降20.9%，环比下降15.2%，行业景气度有所回升，对工业硅需求稳定。工业硅行业累库幅度放缓，但依然处于高位。行业关注西南复工情况及水电电价调整，短期预期多变化，盘面下行有一定阻力，价格或区间震荡，短线建议区间操作；三季度西南水电预期向好，长线空单布置。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（区间运行）

上周的利多并未看到实质性内容，以小作文为主，因此本轮反弹更加偏技术性调整，根基并不扎实，现实层面看昨日PMI数据弱于预期。从基本面看，焦炭第十轮提降，碳元素还没有看见底部，高炉利润增厚，供给端压力趋增态势不改，需求端保持平稳偏弱，整体供过于求矛盾并未缓解。不过热卷需求尚可，螺纹库存也比较健康且根据当前供需比较难累库，下方有一定支撑，盘面区间运行。

焦炭：★☆☆（现货开启十轮提降，市场政策预期强，盘面短期或转震荡）

昨日盘面强势反弹，钢厂开启10轮提降50元/吨，动煤价格继续坍塌，现实端数据疲软，建材日成交一般，但市场对于政策刺激预期越发强烈，带动黑色系整体反弹。港口贸易商观望为主，准一报价1820。基本面来看短线铁水预计维持相对高位，焦企提产意愿弱，或维持平衡。中线钢厂淡季减产与否取决于政策是否能够支撑下游淡季累库意愿，如政策弱则刚性供需将转宽松，焦企产量或被动跟随下滑，累库走阔。在看到实际政策出台前，焦炭盘面反弹力度预计有限，寻求成本支撑仍会是逻辑主线，盘面预计阶段性反弹后偏弱震荡，跟随煤炭系坍塌节奏，空单少量减仓，底仓持有。风险点动煤与成材需求预期完全反转。

焦煤：★☆☆（动煤继续坍塌，但市场政策预期强，盘面短期或转震荡）

昨日盘面强势反弹，虽然蒙煤通关修复，动煤续弱拖累估值继续下移，竞拍维持一定流拍率，现实数据仍差，但市场对于政策预期越发强烈带动黑色系整体反弹。基本面来看蒙煤修复，内矿产量缓步修复，刚性供需或逐步转平衡，采销供需由平衡转为宽松。中线下游预计淡季减产与否取决于淡季主动累库意愿，如未有实际政策支撑，供需宽松将继续压制价格，反之或止跌回稳。动煤仍在持续坍塌，现货下方空间仍较大，盘面预计短线反弹后转弱震荡，整体或呈现宽震荡下行格局，空单少量减仓，底仓继续持有。风险点动煤与成材需求预期发生反转。

动力煤：★☆☆（需求不振，库存压力增加，价格继续下行）

产地市场情绪悲观，库存压力下小幅减产，价格继续下行。港口价格偏弱运行，下游看空后市，观望为主，成交偏少。全球市场供需维持宽松格局，随内贸煤持续降价，进口煤优势被挤压，价格继续下探。上半周，台风联手副高压，造成华南及华东部分地区出现异常高温。后半周，华南大部、江南中南部、贵州南部、云南、四川南部等地有35℃以上高温天气，民用需求或继续增加。近期降水主要集中在四川盆地到陕西南部一带，水电或有所回补，但西南干旱依然未解除。主要省市用电需求弱于预期，日耗接近21年同期水平。电厂主打中长协，库存累至历史新高，暂无大规模补库需求。库存和降价压力下，北方港口到港煤数量小幅下降，下游采购意愿不足，调出同样下滑，港口继续小幅累库。行业库存高企，长协保供及外贸补充下，供给维持偏强水平，水电逐步恢复，煤价继续承压，迎峰度夏前价格或继续下行。

玻璃：★☆☆(沙河产销有所回暖，但整体出货偏弱，关注今日周度数据)

近日玻璃现货价格继续下降趋势。沙河地区产销有所恢复，但整体市场依旧偏弱，市场情绪偏观望为主，下游拿货一般。后续供需来看，六月依然有复产点火预期，且近期复产计划陆续兑现；此外，未来梅雨季到来，地产施工进度受到影响，对于玻璃形成利空，因此二季度玻璃回调为主。而三季度市场传统旺季到来，若有地产终端需求的支撑，09回调后可试多，若终端仍不见起色，玻璃大概率重回累库周期；对于四季度及明年初的淡季，01及后续合约预期长线趋势偏弱。盘面目前走势较弱，建议关注市场情绪及资金动向，另需持续关注玻璃库存、产销情况，中长期跟踪需求端地产实际动向。本周依旧有累库预期，关注今日周度数据公布。

纯碱：★☆☆(供需层面变化不大，短期注意市场情绪)

昨日现货价格稳定为主，企业稳价意愿有所增强。近期江苏实联点火运行，预计3-5天出产品。现货市场目前出货有所改善，下游月底有一定补库需求，整体市场情绪得到修复。对于后续供需层面状况，还需等待远兴一线确定能出产品的消息，以及其他产线的投产进度和节奏。另外对于三季度供需情况仍然存在较大不确定，近期有消息部分碱厂意向在7月集中检修，远兴方面预计检修时间也在7-8月进行，具体检修计划将根据新产线投产进度有所调整。主力合约价格接近氨碱法成本线，目前多空博弈激烈异常，消息面对于盘面影响较大，日内波动日益扩大，近日盘面或有止跌迹象，建议近期谨慎操作。

新湖能化

原油：★☆☆（受情绪影响，油价大幅下跌）

昨日油价延续下跌，市场仍担心OPEC+将于6月4日召开的产量政策会议，据消息人士称，OPEC尚未邀请路透社、彭博社及道琼斯新闻的记者参与报道本周末在维也纳举行的部长级会议，该会议预计将讨论未来的石油政策。据悉欧佩克方面没有给出原因，这可能是因为此前这些机构报道了沙特能源大臣的一些言论并令其激怒市场的机构。中国5月份制造业活动收缩加速，PMI值从4月的49.2降至5月的48.8，低于预期值49.4，市场担心大宗商品需求不振。凌晨API数据显示，原油库存增加520.2万桶，汽油库存增加189.1万桶，馏分油库存增加184.9万桶。美联储官员暗示，他们越来越有可能在6月份的会议上维持利率不变，然后准备在今年夏天晚些时候再次加息。美国债务上限程序性投票获通过，众议院开启议案辩论过程，预计今晨全院表决。短期油价维持宽幅区间震荡，波动较大。

沥青：★☆☆

上周厂库社会库均小幅累库，山东地区厂库累库。关于原料问题，市场担忧再起。华东地区，区内主力炼厂间歇生产，供应充足，主力炼厂多船发为主。需求方面，市场实际需求较弱，业者拿货积极性不高，多刚需采购为主。山东地区，区内炼厂供应较为平稳，主力炼厂价格相对合适，出货较为顺畅，下游终端刚需不温不火，业者按需采购为主。隔夜原油价格大幅下跌，裂解价差再次走强。继续关注原料进展、需求及原油情况，盘面波动较大。

PTA：★☆☆（原油下跌，TA承压）

上一交易日，PTA现货市场商谈一般，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂有递盘，6/9月差收敛，现货基差继续下行。本周及下周主港货主流在09+110~120有成交，少量略高在09+130，宁波货在09+110有成交， 6月中在09+105~110有成交，个别略高。6月底在09+90~100有成交。主港主流货源基差在09+115。隔夜国际油价下跌，PX收于957美元/吨，PTA即期加工费363元/吨。装置方面，无较大变化。需求端聚酯开工90%，企稳上升，织造负荷稳定在73%，需求有所转好。综合来看，近期宏观氛围较差，市场交易宏观弱需求为主，供给端提供的支撑较为有限，PTA价格弱势调整。不过PTA和PX库存压力不大，估值也有所回落，聚酯端提供的刚性需求支撑具备较强韧性，加上PTA低加工费下可能会有潜在的检修支撑，因此对PTA价格不悲观，可以关注TA91正套。

短纤：★☆☆（供需一般）

上一交易日，直纺涤短现货报价部分下调50，大多优惠扩大。期现价差维持，主流07+100~+180元/吨，低位点价较多。工厂销售整体一般，平均产销60%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7250-7400元/吨，福建主流7300-7350元/吨附近，山东、河北主流7350-740元/吨送到。供给端，卓成及远纺适度上调产量，直纺涤短开机负荷升至81.8%。需求端，纯涤纱维持优惠走货，销售一般，部分地区减产力度加大。工厂库存近期去化变难。估值方面，短纤现货利润修复，近端估值中性，盘面贴水格局下估值不高。总体来看，短纤供需面偏弱，预计现货利润会再度压缩。

甲醇：★☆☆（甲醇市场中期预期偏差）

上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工前期下降，后期检修装置重启，预期上升。近期港口到港开始增加，5-6月进口量预期上升。成本支撑弱。烯烃方面，沿海大部分装置平稳，内地多套装置检修。近期传统下游部分行业开工一般。下游利润偏差。近期港口库存小幅增加。中期预期仍偏差，价格预期偏弱。

尿素：★☆☆(尿素供需不及预期)

上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在16.5万吨，环比减少0.25万吨，同比增加0.71万吨。检修装置相对较少，日产量同比偏高。国内方面，后期农业旺季将逐步结束，工业端三聚氰胺等开工同比偏低。印度市场将招标。近期企业库存环比增加，同比偏高。国内下游旺季将结束，中期预期差，09建议偏空操作。

MEG：★☆☆（供需变化不大，市场氛围有所缓和）

上一交易日，乙二醇价格重心低位整理，市场商谈一般。个别乙二醇盘面回落明显，日内现货市场延续弱势，现货成交在09合约贴水73-77元/吨附近，场内买气一般，整体成交区间较窄。美金方面，乙二醇外盘重心回落下行，人民币持续贬值买盘跟进一般，6月船货主流商谈在467-472美元/吨附近，融资商适量询盘。需求端聚酯开工90%，企稳上升，织造负荷稳定在73%，需求有所转好。总体来看，近期煤系整体承压叠加三江产EG的利空，乙二醇表现不佳，当前估值已经重回低位，且乙二醇自身供应不高，聚酯端需求支撑较强，整体去库格局不变，当前价格仍有做多价值，风险是煤炭价格进一步坍塌。

LL：★☆☆（关注海外价格的变化）

LLDPE现货低端价格7650元/吨。PE装置逐渐开始检修，PE整体负荷下滑，LL排产同比偏低；海外聚烯烃价格持续下滑，需要关注未来PE进口情况，目前PE标品进口窗口关闭，前期进口窗口有打开，预计5-6月进口供应有增量但增量有限。PE下游订单跟进速度缓慢，整体开工水平较低，下游厂家备货意愿弱。石化库存72，+2；港口库存基本持平。上游石脑油制利润尚可；标品进口窗口关闭；下游膜料利润水平同比偏低。09合约基差80元/吨；9-1价差90元/吨左右；HD价格相对坚挺，HD与LL间价差较强，在一定程度上影响LL的排产；LD与LL间价差继续收窄；L-PP主力合约价差760元/吨左右。PE维持供需双弱格局，PE价格短期受宏观因素以及海外价格的影响，关注进口利润的变化。23年PP的产能投放压力明显大于PE，23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，买L空PP套利建议持有，关注PE的进口情况以及PP新装置投放情况。

PP:★☆☆ （建议逢反弹做空）

拉丝现货6920元/吨。据闻巨正源二期上游已投料，安庆石化计划6月投料；PP检修装置陆续恢复，整体负荷环比回升，拉丝排产环比上升；标品进口窗口保持关闭；外盘价格持续下跌。下游整体开工同比不及往年，新订单跟进情况仍然偏弱，部分行业成品库存水平较高，价格下跌，下游点价意愿好转。石化库存72，+2。上游PDH生产利润尚可；粉料生产利润环比有好转；PP出口窗口打开；BOPP利润较低。09合约基差80元/吨；9-1价差50元/吨左右；共聚与拉丝间价差环比收窄；粒粉料价差水平偏高；L-PP主力合约价差760元/吨左右。PP下游需求较弱，随着PP检修装置的继续恢复以及新产能逐渐投产，PP供需矛盾会更加突出，长线建议逢反弹做空，近期丙烷价格下跌，成本支撑力度减弱，PP价格偏弱运行，关注PP新装置投放情况。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，买L空PP套利建议持有，关注PE的进口情况以及PP新装置投放情况。

PVC：★☆☆（检修量较大及西南干旱给价格一定支撑）

电石价格保持低位，PVC利润保持良好，当前利润对PVC供应的影响有限，未来装置检修量继续增加，开工率将小幅下降。终端需求仍然略显不足，当前复工速度明显落后，未出现疫情过后预期的阶段性赶工现象，下游开工未能继续走高，出现反季节性的小幅下降，且持续保持较低水平。供应受检修影响有所下降，需求保持疲弱，近期库存在高位持平，未形成去库趋势，仍然存在较大库存压力。PVC供应受检修影响有所下降，库存水平处于高位。当前基本面持续存在压力，但检修导致供应下降，以及西南地区干旱导致电力供应紧张的预期给价格一定支撑。

苯乙烯：★☆☆（供应受检修影响给价格带来一定支撑）

苯乙烯5月中旬有一定检修量，开工有所下降，预期影响有限。近期成本支撑和苯乙烯价格同步，利润尚可。PS和ABS利润进一步走低，三大下游利润未能因苯乙烯价格下降得到提振，本周PS和ABS开工均有较大降幅。苯乙烯库存近期小幅去库，主要由于持续检修造成供应下降，以及下游开工降幅暂时有限。苯乙烯在5月中旬至6月有一定检修，预期对供应影响有限；下游利润持续走弱，开工小幅下降，综合开工处于中等偏低水平。苯乙烯供应和需求同步小幅下降，供应受检修影响给价格带来一定支撑，但下游和终端需求不足，基本面仍然偏空。

天然橡胶：（市场炒作频繁，逢高做空）

近期市场炒作频繁，云南旱灾炒作告一段落，收储炒作又接连发酵。目前收储仍只是市场传闻，并未落实。即使落实，对01合约仓单影响也不会很大。

目前天胶市场的焦点仍是高库存问题，基本面情况继续恶化，后期库存将继续累积。供应端：云南产区6月全面开割；海南产区割胶正常；东南亚主产区逐渐上量；供应压力攀升。需求端：海外需求持续萎靡。内需环比下滑：轮胎出口静态需求不错，但后期有转弱可能。配套胎方面，四月新车产销环比下降，车企促销透支了后期需求。重卡替换胎需求方面；房地产需求持续萎靡，同比差于去年，且短期难以好转；基建需求由于资金短缺问题滑落至和去年同期相近水平。居民消费同比不错，但环比亦显著走低。天胶基本面疲弱，建议逢高做空。但仍需密切关注产区干旱情况。

新湖农产

油脂：★☆☆（国际跌幅暂放缓国内可能止跌震荡）

美国债务上限协议不确定性触发，国际原油连续两天大跌。原油重挫带动，昨天国际油脂油料全线大跌。昨日BMD8月合约下跌5.87%，报收3205林吉特/吨。昨日数据看马棕5月出口如期环比持平，继续较差。短期关注MPOA5月全月产量预估。从近期产地近月报价看，预计5月产量环比增幅较为可观，或在20-30%左右。日间大跌，但隔夜原油继续下跌，国际油脂油料则探底回升出现止跌。因超跌反弹、美国天气市在即、月底空头回补等因素。国内方面，昨天国内油脂大跌。其中，国内油脂及原油相关品种跌幅居前，黑色、有色等板块跌幅温和，显示油脂短期急挫主要源自国际原油。国内基本面看，上周国内大豆压榨量回升，但仍低于大豆放量进口所应有的压榨水平，海关政策对大豆到港节奏影响一直存在，中期豆油库存趋向回升；国内进口菜油沿海库存压力较大，6-7月库存压力彰显；因进口利润改善，近期国内有较多6-7月船期新增棕榈油买船。6月国内库存下跌速度预计放缓。短期，国际原油大跌拖累油脂，继续深跌驱动不足。操作上，空单谨慎持有。

花生：★☆☆（国内继续供需两淡需要基本面驱动）

昨日，国内花生低开高走。旧作10月合约上涨0.02%，报收9930元/吨。主力新作花生11月合约下跌0.17%，报收9514元/吨，日线暂时大区间震荡，日内波动较大。国内基本面暂时平静，依旧供需两弱，供需双方较为僵持。供给方面，国内产区花生库存少，8-9月春花生上市前，旧作尤其是商品米供需紧张，持货商挺价惜售。进口米6月之后到港将收尾。多数花生已经入库存，多数贸易商库内货源40%已经签订合同。需求方面，国内需求继续清淡，贸易商按需采购。端午节将至，预计存在一定补库需求。中短期关注国内新作面积预期，再评估新作预期价格区间。多空运行阻力看，中长期下行阻力较小。

纸浆：★☆☆（供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主）

2023年3月国际木浆发运量环比上升，同比偏低，外盘库存持续大幅走高。1-4月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格上涨，双胶纸价格下跌，双铜纸价格下跌。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主。

豆粕；★☆☆；（走势偏空）

隔夜美豆11月合约收跌0.69%至1145.25，在跌至近18个月的低点后在空头回补的支持下回吐部分涨幅。市场担心全球商品需求放缓，尤其是全球头号大豆进口国中国的需求放缓，令大豆期约承压下行。数据显示，中国5月制造业活动下滑速度超过预期。不过逢低买盘出现，美国部分产区天气干燥令人担忧，制约大豆价格的下跌空间。船运数据显示，全球头号大豆供应商巴西正向美国出口178,800吨大豆，美国是第二大大豆出口国，美国进口巴西大豆，反映出巴西大豆价格更低廉。美国农业部将于周四公布压榨月度数据。分析师平均预期政府的报告将显示4月份美国大豆压榨量为1.848亿蒲式耳，低于3月的1.979亿蒲式耳。不过如果该预测成为现实，那么仍将是历史同期最高纪录。美国农业部周二发布的作物进展报告显示，截至上周日，美国大豆种植工作完成83%，远高于五年平均进度65%。美国农业部将于下周首次公布2023年大豆状况评级。国内市场，截至5月26日，国内油厂豆粕库存27万吨，环比略增，但仍处低位，饲料企业豆粕库存继续呈现南北分化，整体再次下降。上周油厂豆粕成交量下降，主要集中在现货成交，远期基差成交量较少，提货量则有所上升。连粕近期的走势跟美豆关联度很小，走出了一波自身的独立行情。从操作的角度来看，对于连粕单边，美豆破位，宏观形势趋弱，暂无供应端故事可讲，到港周期长的问题不宜过度反应，不排除有进一步下行空间。但是宏观弱势已久，不排除会有一些阶段性利好出台，国际国内都有可能。

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

生猪现货价格略有反弹，但仍延续磨底走势。上周受养殖端看涨情绪拉动，存在惜售压栏情绪，配合临近月末，部分规模场缩减出栏量，供应端阶段性收紧，部分地区二育主体入场积极性再次提升，抢占市场猪源，进一步推动短期生猪价格上行。需求端来看，仍未见起色，鲜销走货仍不佳，白条价格被动跟涨为主，导致本周屠企亏损再次扩大。近期市场偏多情绪升温，市场分析预计前期冬季产能受损将影响6-7月份生猪供应能力，逐渐夯实生猪价格底部区间，近期虽未见到需求端利好提振，但继续下跌空间受限，盘面短期预计继续磨底或呈小幅反弹走势。

玉米：★☆☆（宏观风险加持，芽麦利空担忧仍在）

隔夜美盘玉米基准合约收平，市场对美国国会是否通过美国债务上限协议的担忧加剧，国际原油下跌，给玉米等谷物市场构成下跌压力。美国农业部周二发布的作物进展报告显示，截至上周日，美国玉米优良率为69%，低于上年同期的73%，也低于分析师平均预期的71%。此外中西部后续降雨预期亦引发盘面抛售。巴西玉米丰产预期确定性日益增加，目前二季玉米已经零星开始收割，更具价格优势，挤占美玉米全球市场份额。目前美盘玉米主要关注点天气，关注天气市炒作。国内方面，芽麦事件仍有待发酵，陈麦价格再度翻涨，进而支撑玉米价格，但预计待到芽麦上市阶段，仍将对玉米价格产生一定的利空打压，一是因芽麦价格更低，且可饲用，预计将以更低的价格冲击玉米饲用市场，第二，芽麦一旦收割，不便存储，农户会抓紧时间售卖，所以短期也有芽麦替代冲击的担忧。现阶段芽麦还未上市冲击，陈麦因芽麦事件价格开始上涨，盘面目前尚未炒作芽麦冲击预期，还停留在陈麦价格上涨上。后续我们认为芽麦利空将逐步兑现。但从中长期来看，若芽麦事件比较严重，导致小麦包括芽麦在内的收割总量下降，或芽麦收割后霉变比例大增，可能会导致年度上可供替代的小麦类总量下降，进而相对无灾时的预期是利多玉米的，但节奏上的利空我们认为是会率先体现的，但仍需等待芽麦事件的发酵。短期仍可关注9月合约逢高布局空单机会，但持仓时间或将压缩。此外关注政策上的不确定性，随着芽麦事件舆论发酵，政策可能会出台类似2018年的超标小麦托市政策，节奏上或会受到政策支撑的扰动。

白糖：★☆☆（当前价格难言反转）

国际市场方面，总体来看，国际食糖供需基本面继续维持紧平衡状态，目前还未看到明确转势。中短期来看，巴西6月降雨量预计增加，或影响压榨进程，预计宏观企稳后国际原糖将从震荡中恢复，后市需要关注需求国买船情况，一旦出现买家，国际糖价仍有上升动能。中长期逻辑仍需考虑到厄尔尼诺事件可能性不断增加的影响下，包括印度、泰国、巴西和中国在内的主产国新季产量预期或有所下降，关注天气变化。

国内方面，需观察6月买船情况来确定国内实际供需情况。内外糖均有所回调，外糖回落或给出一定进口空间，关注本月底下月初的买船情况。现货端集团挺价意愿依旧较强。短期来看，国内除轮库补充外，仍未看到确定性新增供应，短期内上涨主基调难以改变，预计郑糖在宏观环境企稳后偏强震荡，需关注政策变化，尤其是六月轮储和提保可能导致糖价波动区间增大。中长期逻辑看，如果出现强厄尔尼诺现象，郑糖本榨季仍有较大上升空间。如果不出现强厄尔尼诺现象，我们预计在巴西丰产的背景下，国内外糖价或在二季度至三季度逐步筑顶，但当前价格难言反转，仍有一定上行动能。

棉花：★☆☆

短期，供给侧，随着各调研团深入疆内调研，对于新年度种植面积的预期初步已被消化，结合我司和市场多数团队调研结果，估测新年度棉花种植面积减幅在7%-10%波动。单产减幅情况各机构和棉农存在较大分歧，还需关注后续天气以及长势。据新疆气象局最新预测，6月2日至8日全疆大部气温快速上升，最高气温将升至30℃-35℃，利于棉苗生长，天气扰动所带动的炒作窗口暂告一段落。需求侧，迈入淡季后，下游订单增量边际减小，但小单和短单陆续下达。随着上周棉价回调后，纱厂在高支纱利润空间依旧较大，低支纱利润转亏为盈的情况下大量补库，棉花库存为近2月最高。短期，随着供给端话题逐渐减少，交易重心或回归整体基本面，而淡季中下游纱厂和布厂成品持续小幅累库，不过仍处于相对健康位置，棉价整体或跟随宏观区间震荡运行。长期，新年度产量减少预期和新目标价格政策或导致棉农的惜售情绪有所提升叠加上轧花厂产能过剩，抢收概率较大，同时需求温和复苏的情况下，棉价重心有望上移。

新湖宏观

股指：★☆☆（PMI连续两月低于荣枯线，经济复苏斜率放缓预期强化）

昨日市场继续调整，最新公布的5月PMI为48.8，处于荣枯线以下且弱于上个月，经济复苏斜率放缓的预期再度被强化，仅科创50逆市上行，北向资金再度流出，但两市成交额维持在9000亿。行业板块方面顺周期板块如消费、煤炭等大幅下行，而数字经济相关概念比如AI、芯片等走强。人民币汇率的再次下跌也更进一步的冲击了市场的情绪。美联储官员表明6月降息暂停或者跳过加息而非停止，所以压降了美联储6月的加息预期，但年内降息预期减弱，态度偏向鹰派，预计加息目标上调空间不大。美国两党对债务上限协议的通过表示乐观，但是根据历史经验来看，债务上限上调后依然会给资产价格带来持续性影响，比如美国主权评级的下调，所以出发美股及美债利率下跌，避险货币及黄金上行，美股的下挫可能会给A股带来一定的冲击，但是当前A股仍然处于强支撑位，建议继续观察。当前增量资金入场意愿不足，谨慎情绪升温，风险偏好低迷，在资金层面上也对大指数形成压力，所以短期这种存量博弈状况没被打破，风险偏好也没有明显回升的时候，市场预计不会出现趋势化行情，会继续快速轮动，TMT虽然是长期发展的主线，但是其内部也存在分化，而且交易拥挤度过高导致仍然在波动，所以短期也需要谨慎对待，预计市场整体还是会呈现弱势震荡的行情。短期内，市场依然倾向于以防御性策略为主。

国债：★☆☆（经济弱现实下，债市有支撑，关注政策预期情况）

国债：盘面上看，昨日国债期货高开震荡偏强。进入月末银行体系资金面延续宽松局面，同时公布PMI数据延续回落，经济动能继续走弱，债市表现积极。基本面方面，昨日国内公布5月PMI继续普降、降幅也超预期，指向经济景气继续回落，除了积压需求的短期节奏扰动，本质还是内生动力不强、需求不足、信心不足。往后看，随着基数回升，多数经济数据的同比增速将回落，再叠加海外衰退、外需走弱，整体经济压力仍大。后期来看，财政政策前置发力后，二季度明显后继乏力，经济修复动能明显走弱，经济大概率延续弱复苏局面。同时在去年低基数高同比背景下，预计二季度政策处于观察期，经济基本面以及政策面仍对债市偏友好；叠加全球地缘局势可能持续发酵避险情绪不减下，短期债市依旧有支撑，调整压力有限。警惕地产链条持续走弱下，政策预期升温带来的利空影响。

黄金：★☆☆（美国债务协议前景仍不确定，金价震荡偏强）

黄金：盘面上看，隔夜内外盘金价延续震荡偏强。隔夜美国国会关于债务上限协议投票的前景仍不明确，债务危机警报尚未解除，有消息称美国债务上限协议将历史性的削减支出2.1万亿美元，市场避险情绪有所升温，支撑金价震荡偏强。昨日公布国内PMI数据超预期回落，显示国内经济依旧较弱，支撑美元再度走强，一定程度限制金价涨幅。不过人民币的持续贬值利好沪金走强，沪金涨幅超过伦金。近期公布美国多项经济数据整体偏强，导致美国经济软着陆可能性提高。近期CME利率期货显示，联储6月加息概率在六成左右。加息前景有较大不确定性，继续关注即将公布就业和CPI数据。从联储官员表态来看，官员们在是否进一步加息方面存在分歧，强调行动取决于数据的决策模式，以及年内不可能降息。短期市场关注点将再度转向基本面以及政策面。中长期市场逻辑延续“加息暂停+潜在衰退担忧+期待就业市场降温”，美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下黄金货币属性凸显，央行持续的购金等长期驱动明确，中期对于黄金来说均为利多。另外地缘局势有升温迹象，一定程度支撑中长期趋势行情。

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