宏观分析

国内：央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作，完全对冲到期量。央行、财政部同时开展500亿元国库现金定存招标，中标利率为2.75%，上期中标利率为2.76%。此外，广东、江苏、浙江、上海、北京、山东等外贸重镇已公布前4月进出口数据，四省两市进出口总值均突破万亿元，总值之和约占全国近七成，其中广东进出口总值为2.52万亿元。

国际：美国财政部长耶伦5月22日第三次就美国濒临债务违约向国会民主、共和两党领导人致函警告，但民主党籍总统拜登与共和党籍国会众议长麦卡锡当天在白宫的一对一谈判仍是无果而终，围绕“债务上限”的政治僵局持续。此外，美国5月Markit制造业PMI初值为48.5，不及预期值50，创三个月新低，重回50荣枯线下方。PMI初值升至55.1，高于预期值52.5，创13个月新高。综合PMI初值54.5，创13个月新高，预期53。

(相关资料图)

贵金属

上一个交易日贵金属维持震荡，COMEX黄金收涨0.02%报1977.5美元/盎司，COMEX白银收跌1.16%报23.585美元/盎司。目前来看，美国经济与就业仍有一定韧性，核心通胀也仍有压力，因此联储仍有维持鹰派的空间，货币政策或难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策预期修正带来的压力。但是另一方面，随着美国经济数据下行，以及银行业危机再次发酵，市场避险情绪再度高涨，对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，25】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8080.5元/吨，跌0.76%，上海升水220，广东升水190。海外方面，美国服务业PMI超预期，未来核心通胀或仍有粘性，此外美国债务上限会谈无果且逐渐临近违约日；国内方面经济修复势头放缓，高频数据或显示五月继续走弱，政策端尚未发力，LPR保持不变。从现货基本面来看，考虑粗铜阳极板充裕我们上修五六月份产量预期，而消费端铜价下跌后刺激产业进行备货，并且废铜供应转紧，精铜消费受提振令现货升水持续走高，但实际消费情况并未显著改善，未来1-2个月去库幅度将受限。即使考虑铜价下跌后废铜消费替代减少，去库仍是不及季节性表现。展望后市，短期或因产业阶段性备货在64000-65000附近有所支撑，但去库持续性有待观察，价格或重回弱势震荡，核心区间预计62000-68000。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存储备可考虑开始逐步建仓。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME昨收2227，日跌36.5或1.61%。供应方面继续小幅增加。需求方面实际需求环比有所改善。库存方面，铝棒市场压力加大，但预计绝对库存仍可能降至60w附近。现货市场方面，接货方按需采购，整体成交一般，华南现货升水继续收窄；铝棒加工费继续走弱。成本方面，电煤价格弱势延续，氧化铝价格下跌。海外欧洲电价转涨。海外现货升水暂稳。

投资策略：08合约在18500附近可以考虑逢高沽空；建议继续持有内外正套的头寸，若比价随着pre和国内去库继续抬升可继续考虑加仓；近月合约整体持仓偏高，关注06和07合约的挤仓风险，月差可以建议空头50-100/月逐步后移到08合约。风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。

铅

隔夜铅价弱势整理，伦铅下跌0.67%至2079美元，沪铅下跌0.03%至15280元。本周伦铅现货升水小幅回落，国内现货市场因消费淡季成交有限。上期所交割后库存释放，现货市场走弱，导致期铅近月价差收窄。对于后续，一方面是河南炼厂将新增检修，另一方面是消费淡季无明显改善，我们预计供需弱势对价格向上驱动有限，沪铅或延续弱势整理，主要波动区间【15000，15400】元，伦铅主要波动区间【2000-2100】美元。

投资策略：短期低位修复，价格波动至区间上沿偏空操作。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

昨日宏观数据显示，美国经济开始走弱，市场情绪再度走入悲观，伦锌昨日大幅下挫，最终收报2354美元，跌幅2.95%。现货市场，昨日上海市场对06合约升水210-240，广东市场对07合约升370-400元。近期宏观情绪较为悲观，国内国外经济复苏力度均表现走弱，引发市场对于需求复苏持续性的担忧，基本金属普遍大幅下挫。品种方面，近日进口锌开始报关入内，或将令基差收窄。

投资策略：获利空头可部分了结离场。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走低，收于20910美元/吨，跌370美元或下跌1.74%，沪镍06合约夜盘下跌2220元/吨至164120元/吨或下跌1.33%。宏观昨日美国5月制造业PMI不及预期服务业PMI新高且国内国债收益率持续走低压制金属价格。产业方面供强需弱对镍价仍有所压制，镍价大幅下跌后下游采购增加现货资源偏紧，而纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍利润收窄对镍价仍有支撑。基本面方面，俄镍长协陆续到货叠加电积镍项目产出增加，合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间仍存；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流冲击国内，不锈钢成本倒挂5月排产或不及预期库存压力仍大，新能源短期需求难以好转负反馈演绎仍需时间。展望后市，镍价逻辑从前期供给结构性矛盾向供给全面过剩转变，长期已处于下行通道，短期价格或将继续震荡向下寻支撑，伦镍【21000,22000】美元/吨沪镍【160000,170000】元/吨区间产业和技术支撑力度较强，价格进一步下破关注电积镍投产进度和需求修复情况。

投资策略：新空待价格反弹至高位布局，价格进一步下破有待验证。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收于24215元/吨，跌780美元/吨或3.12%，沪锡夜盘收于195350元/吨，跌750元/吨或0.38%。锡价从消息面刺激中重回现实逻辑，从供需角度考虑，国内冶炼有排产小幅回落预期，但产量环比继续下降的幅度收窄，并且短期印尼出口有所修复，以及秘鲁供应从一季度后的回升，对国内供应下降的作用有削弱。结合消费端下游半导体、消费电子行业仍在周期性底部，企业对焊锡消费仍偏悲观，全球库存或仍未出现明显拐点。因全球库存或去化缓慢，预计锡价表现僵持。但内外库存比或已出现扭转，海外预计转向累库，国内小幅去库，结构上或有内盘价格偏弱的修复。

投资策略：等待关注多头机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周二夜盘黑色整体收跌，其中焦炭J2309收跌1.75%至2079元/吨，领跌黑色。焦炭价格下跌的驱动来自：（1）炼焦煤价格下跌导致焦炭成本下移；（2）唐山钢厂6月出台产量平控政策的预期。虽然因蒙古炼焦煤通关量下降，炼焦煤现货市场近两日有所企稳回涨，但动力煤价格继续探底，导致跨界炼焦煤回归预期对炼焦煤价格形成牵制，焦煤Jm2309在1300元/吨一线弱势震荡。预计短期在碳元素成本支撑乏力与铁水平控预期双重压力下，黑色原料端价格偏弱运行。估值方面，港口准一冶金焦仓单2194元/吨，盘面贴水115元/吨或5.2%。

投资策略：暂时观望，或买螺纹空焦炭。

风险提示：铁水产量平控预期证伪。

工业硅

昨日工业硅期货收13150元/吨，跌幅+1.43%，主力合约持仓86235手，日增仓-3657手，交易活跃度一般。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水520元/吨，421#（华东）维持升水170元/吨。现货方面价格各牌价下降150-200元/吨不等，下游需求疲软，有机硅和铝合金开工率不断下行，多晶硅利润向下游转移，产业情绪悲观，叠加库存处于高位，去库压力较大，硅价现货弱势向下运行。期货盘面今日超跌反弹，由于基本面未改善，反弹幅度预计有限。另外，由于远期08合约交割，以交割丰水期弱势基本面预期为主，在成本逐渐下移的背景下，期货硅价大概率弱势运行。

投资策略：/

风险提示：西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。

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