宏观分析

国内：国家统计局发布报告显示，4月70城房价环比上涨城市个数减少，环比整体涨幅回落，二手房价回落更为明显，新房和二手房价环比上涨城市分别有62个和36个，比上月分别减少2个和21个。而同比来看，房价上涨城市个数增加，一线城市房价上涨、二三线城市降势趋缓。此外国家金融监督管理总局“即将上线”。据澎湃新闻，国家金融监督管理总局或将于5月18日早间正式揭牌。

(资料图片仅供参考)

国际：欧洲央行副行长金多斯表示，货币紧缩行动已经完成大部分，但仍有一些路要走。未来决策将取决于经济数据，基础通胀压力比预期更顽固。此外，日本第一季度实际GDP环比增长0.4%，按年率计算增长1.6%，为3个季度以来首次转为正增长。

贵金属

昨日贵金属外盘涨跌不一，COMEX黄金跌0.37%报1985.7美元/盎司，COMEX白银涨0.18%报23.935美元/盎司。近期多位联储官员发表鹰派言论，带动了市场对6月加息的预期小幅上升，施压贵金属。目前来看，美国经济与就业仍有一定韧性，核心通胀也仍有压力，因此联储仍有维持鹰派的空间，货币政策或难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的降息预期修正带来的压力。但是另一方面，随着美国经济数据下行，以及银行业危机再次发酵，市场避险情绪再度高涨，对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2050】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23.3，25】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8308.0元/吨，涨2.32%，上海升水235，广东升水80。海外方面，美国债务上限谈判或在周日达成协议，避免违约，市场风险偏好或略有提升，金属普遍收涨；国内方面四月经济数据有所增长，但有低基数效应，复合增长并不十分理想，经济修复势头放缓。从现货基本面来看，考虑粗铜阳极板充裕我们上修五六月份产量预期，而消费端观察到有边际走弱情况，近期现货成交并不活跃，铜价下跌后备货量级也不及以往。总体上未来1-2个月去库幅度将受限，即使考虑铜价下跌后废铜消费替代减少，去库仍是不及季节性表现。展望后市，短期或因产业阶段性备货在64000-65000附近有所支撑，但未来1-2个月我们维持此前观点，即容易出现年内价格低点，预计下沿在62000-63000左右。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存储备可考虑开始逐步建仓。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME昨收2296.5，日涨37或1.64%。供应方面整体供应继续小幅增加。需求方面不及预期，新增订单情况仍不理想。库存方面暂未看到铝棒明显的转产兑现，按当前去库速度预计绝对库存很可能下降到60w附近。现货市场方面，市场货源偏紧，挤仓现象似乎初显，升水继续上行；铝棒加工费继续走弱。成本方面氧化铝价格继续下跌。海外欧洲天然气价格继续走弱，但部分欧洲国家电价继续上涨。海外欧美及亚洲升水持稳。

投资策略：短期关注176-17800附近的现货和库存的支持，建议空头择机平仓；远月186-18700附近可以考虑逢高沽空；建议继续持有内外正套的头寸，若比价随着pre和国内去库继续抬升可继续考虑加仓；近月合约整体持仓偏高，关注06和07合约的挤仓风险，月差可以建议空头50-100/月逐步后移到08合约。风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。

铅

隔夜有色低位修复，伦铅收涨0.29%至2050美元，沪铅收涨0.26%至15220元。国内现货市场升水幅度下降，但成交整体平平，关注交割货源流出对市场的冲击。随着海外现货升水回落，铅市场内外比价小幅回升。当前在供应端变量较小情况下，消费淡季影响持续，铅市场库存维持小增。与此同时，产业利润不佳，废电瓶价格走强导致再生利润转亏损，我们认为，在宏观弱势情况下，铅价重心震荡下移，但成本因素会让铅价下跌不会太流畅。沪铅波动区间【15000，15400】元，伦铅主要波动区间【2000-2100】美元。

投资策略：震荡偏弱，关注价格波动至区间上沿的偏空操作。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

昨日伦锌震荡反弹，重新回到2500美元附近，最终收报2524美元，涨幅1.02%。现货市场，节前上海市场对06合约升水190-200，广东市场对07合约升320-340元。近期价格下跌，下游有所补库，但由于订单有限，低价激发的买性较为有限。昨日国内数据显示地产复苏依旧较为脆弱，需求不济的情况下，需要挤压上游利润。目前冶炼环节所剩利润有但不多，锌价目前已跌破区间下沿，距离下个支撑位较远。但由于冶炼利润不高，因而可适当减仓。

投资策略：获利空头可继续持有。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走高，收于21500美元/吨，涨495美元或上涨2.36%，沪镍06合约夜盘上涨2330元/吨至166790元/吨或上涨1.42%。近期镍价在宏观和产业双重利空的压制下大幅走跌，下游逢低补库现货资源有所偏紧，而纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍利润收窄对镍价仍有支撑。宏观方面持续受海外经济衰退担忧抬升、美联储加息持续调整以及国内经济修复缓慢影响，产业方面近期俄镍长协继续到货叠加电积镍项目产出增加，合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，仓单资源增加近月挤仓风险渐消，且硫酸镍和镍铁价格走跌转产电积镍利润空间仍存；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流冲击国内，不锈钢5月排产恢复短期需求难以修复库存压力仍大，新能源库存压力仍大负反馈演绎仍需时间。展望后市，镍价逻辑从前期供给结构性矛盾向供给全面过剩转变，长期已处于下行通道，短期价格或将继续震荡向下寻支撑，伦镍【21000,22000】美元/吨沪镍【160000,170000】元/吨区间产业和技术支撑力度较强，价格进一步下破重点关注电积镍投产进度和需求修复情况。

投资策略：新空待价格反弹至高位布局，价格进一步下破有待验证。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收于25000元/吨，涨610美元/吨或2.50%，沪锡夜盘收于199170元/吨，涨2250元/吨或1.14%。锡价从消息面刺激中重回现实逻辑，从供需角度考虑，国内冶炼仍有排产小幅回落预期，但短期印尼出口回升对此效果有削弱，未来供应总体仍是偏回落格局。消费目前仍是因行业周期性而修复缓慢，虽然锡价大跌但下游备货并不十分积极，因此库存拐点始终难现。锡价此前计入的去库预期也有所回落，目前跌至20万以下，行情或尚未结束，未来仍有小幅下行空间，届时关注长期多配机会。

投资策略：等待关注多头机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周三夜盘焦煤Jm2309收涨2.24%至1435元/吨，领涨黑色。4月份社融、房地产、基建等数据走弱，反映经济内生动力不足，我们认为若要实现全年GDP目标，下半年需要加强基建投资的外生刺激以提振内需。因此，钢材需求弱现实、强预期逻辑或重现。焦煤自身基本面方面，近期因进口价格倒挂，甘其毛都口岸蒙煤日均通关量下降至8万吨以内，供应边际收缩，在铁水平控预期下，焦煤平衡表由过剩预期转向平衡。另外，动力煤“迎峰度夏”来临，煤炭需求存在季节性释放预期，或对煤炭底部形成支撑。近几日动力煤和主焦煤现货价格企稳，周三焦煤竞拍价格上涨，沙河驿蒙煤仓单持稳于1355元/吨。

投资策略：Jm2309在1300元/吨附近轻仓试多；买Jm2309空Jm2401

风险提示：焦煤供应加速释放；铁水减产超预期；动力煤“迎峰度夏”需求不及预期。

工业硅

昨日工业硅期货收13860元/吨，跌幅-1.6%，主力合约持仓86748手，日增仓+2298手，交易活跃度较好。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水525元/吨，421#（华东）升水125元/吨。现货方面价格各牌价下降100-250元/吨，现货行情继续弱势向下，市场信心不足，下游需求低迷不振，铝合金和有机硅短期内需求很难有起色，多晶硅集中投产在下半年，整体产业链情绪不佳。昨日部分企业选择低价促销，进一步拖累现货硅价。期货盘面低开低走，已跌破14000元/吨关键点位，在无其他重大利空消息的刺激下，后市盘面或进入弱势企稳阶段，谨慎买入布局。

投资策略：谨慎买入或观望。

风险提示：下游需求复苏超预期。

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