昨日原油价格再度下行，其中WTI5月合约收盘下跌1.70美元至79.16美元/桶，跌幅为2.10%。布伦特6月合约收盘下跌1.65美元至83.12美元/桶，跌幅为1.95%。SC2306以570.5元/桶收盘，下跌12.8元/桶，跌幅为2.19%。主要是市场担忧加息拖累经济走弱，抵消了库存下降的利好。

自四月初欧佩克扩大减产导致油价跳涨后，近两周原油价格维持在85美元中枢震荡。昨晚数据显示上周美国商业原油/汽油/柴油库存-458/+130/-36万桶，战略原油库存下降161万桶。美国库存由前期持续累库逐渐转为去库，若能维持将对估值形成支撑。

(相关资料图)

在供需双弱背景下，后期重点关注需求变量。目前对海外经济衰退预期较高，若兑现将对油价形成下行压力；若高于预期则上行空间仍存。

目前支撑油价的因素主要有几点：

1、中国原油需求旺盛：2023年3月，中国原油加工量/进口量/产量6329/5231/1818万吨，同比+8.8%/+22.5%/+2.4%。加工量创历史最高水平；进口量仅次于2020年6月的5318万桶/日。中国汽柴油需求恢复，炼厂利润上行开工高位，原油进口大幅增加。

2、减产扩大支撑油价：4月2日俄罗斯宣布将3月开始的主动减产50万桶/日延长至年底。能源部长称3月原油产量环比减少约70万桶/日。4月首周，俄罗斯原油海运出口大幅减少124万桶/日至289万桶/日，接近年初以来最低水平。第二周出口回升约54万桶/日至343万桶/日。后续重点关注俄罗斯和欧佩克的减产兑现情况。在前期消息面推升油价跳涨后，目前对减产执行度存在一定疑虑。如果后续供应数据能出现实质下降，将加强对原油价格的支撑。

3、油品供需边际改善：供应端，俄罗斯和欧佩克扩大减产，美国石油钻机数回落，二季度原油供应预期下调。需求端，中国原油进口量接近历史最高水平，美国汽柴油表观需求同比增幅由负转正。后续工业油品需求仍存修复空间。库存端，去年下半年以来OECD油品库存持续积累，短期已经转为去库，若能持续将提振原油供需估值。

综合来看，三月上旬金融下行风险事件触发油价大跌；四月初地缘上行风险事件推升油价大涨。欧佩克减产加强下方支撑，油价回归年初震荡区间。二季度，供应预期下降，需求存修复潜能。累库预期下调，或对估值形成支撑。全年来看，地缘支撑对冲金融压力，暂时维持70-100美元/桶宽幅震荡预期。

操作策略：

在缺乏实质性需求利好的背景下，油价预计上行动能不足，重新跌回前期震荡区间。短期预计继续向缺口处靠近，操作上，稳健者在600的卖权继续持有，激进者期货空单持有。

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