2023.03.01
宏观金融衍生品:指数延续震荡走势
【资料图】
股指期货。周二指数 V 型反转，创业板指涨近 1%，两市成交额维持 7500 亿元水平。 受到美联储加息预期升温的影响，北向资金持续流出。临近两会，政策预期即将兑现， 市场观望情绪加重。指数预计延续震荡走势，两会后主线有望进一步明朗。
黑色系板块:高位震荡
螺卷:当下成本端的支撑依然比较强，但继续上行需要钢材利润超预期表现，目前 看还比较难，预计盘面延续震荡。
铁矿。受到港下降，疏港回升影响，本周港口铁矿开始去库。铁矿阶段性基本面仍 较好，单边上 05 仍建议逢低做多，下半年供需基本面转向宽松，套利建议 5-9 正套。
双焦。应急管理部要求严抓严管矿山安全，立即开展矿山重大安全隐患专项整治， 山西、内蒙古、陕西多地已展开检查行动，焦煤供应短期仍有收缩预期，两会前煤价预 计继续维持高位，焦炭受成本影响短期也难以大幅下跌，双焦价格将维持高位震荡。
铁合金。双硅情绪较为稳定，盘面随黑色波动。内蒙坍塌事故拉高双焦价格，对能 源依赖程度较高的硅铁影响较大，兰炭价格回升 115 元/吨，锰矿价格回落。双硅基本 面都偏弱，供给高位，需求虽有回升但整体较低，建议空硅铁多硅锰。
玻璃纯碱。纯碱开工拉满，需求端光伏顶住浮法的颓势，整体库存低位震荡，现货 报价华北地区上调 150 元/吨，其余各地均有不同程度的上涨，视作一个良好信号，纯 碱有望突破 3200 点，多单考虑持有，视情况逢低买入。玻璃基本面偏弱，库存处在历史高位(超 8000 万重量箱)，下游地产需求窗口尚未完全打开，回暖迹象出现但不明 朗，市场情绪偏观望，不过价格 1500 元支撑位稳定，建议逢低买入。
能源化工:PVC 走势稍弱
原油。原油在宏观压力和下方收储价之间运行，美原油在 72-85 美元，布伦特在 77-90 美元震荡。俄罗斯 3 月即将减产以及我国原油需求增加或使原油短期抵消宏观面带来的 压力，隔夜油价小幅反弹，建议区间下沿附近择机做多。另需关注 3 月 10 日和 14 日的 就业及通胀数据。
沥青。2 月第 4 周沥青产业数据显示炼厂开工率变化不大，出货量持续恢复，库存 继续由厂库转向社库，是冬储销售良好的体现。近期现货市场逐渐从上行转向调整，且 炼厂 3 月排产较多，短期对沥青价格形成打压，关注 3700 支撑表现及排产兑现情况。
LPG。3 月沙特 CP 预期下调，丙丁烷预期跌幅均超 70 美元每吨，进口成本有望高位 回落。供应端中东地区的阶段性收紧前期对 LPG 近端市场结构起到一定支撑，但美国货 源出口提升有望填补部分中东短期缺口。国内深加工项目增加检修安排，推动需求收缩 强化市场看跌预期。国内现货价格因炼厂气增供而承压加剧。仓单高位下盘面维持深度 贴水，整体来看，当下市场驱动有限，PG 盘面在主力合约切换到 2304 后仓单压力消退， 关注 PDH 利润的修复情况。
PTA。昨日 TA 领涨聚酯链，按照目前 PTA 的估值水平来看，库存水平中性偏上叠加 存在 05 合约去库的拐点，目前盈亏平衡略亏损的估值仍是偏低。锚定布油 82-85 美元/ 桶对应 TA 下方 5200-5400 元/吨存在支撑。下游聚酯开工率反弹至 83%附近，TA 开工率 上升至 76%左右，供需双增。策略建议:此点位做多安全边际较高，多单继续持有。
MEG。EG 本轮反弹尚未结束，显性库存轻微去库，但是隐性库存持续累库，从另一 角度可以证明下游终端正反馈持续和投机性补库仍存在，需求端存在一定支撑，预计乙 二醇整体供需平衡要到 4 月份以后才会存在月度去库的格局，但是江苏一套 90 万吨装 置于上周末开始投料，上方反弹空间收到压制。策略建议:本周可轻仓尝试做多，上周 多单可持续持有。
PVC。目前短期电石原料价格止跌上涨，烧碱价格还在下跌，产业盈利预期承压。目 前内需恢复成色一般，出口方面印度季节性补库已见顶回落，05 合约在目前高供给、高 库存的供需矛盾下，还是需要依靠压低利润，倒逼企业减产来缓解。成本和供需劈叉， 盘面维持成本逻辑定价持续性不足，策略建议:05 合约 6300 以上偏空对待，前期空单 持续持有，59 反套持续持有。重点关注:两会和春检力度。
甲醇。煤炭止涨回落，甲醇顺势回调。近期煤头和气头装置集中重启以及宁夏宝丰 三期 240 万吨/年甲醇新装置 3 月的投产预期给市场带来了一定利空。伊朗甲醇装置亦 开始陆续重启，预计 3 月底开始甲醇进口量将大幅增加。但随着春检计划陆续出具，近 端仍维持供应恢复偏缓的状态。传统需求步入“金三银四”，宁波富德预计于近日重启， 中原大化及江苏斯尔邦 3 月均有重启预期，需求仍有期待。甲醇供需预期双增，在高基 差支撑下，期价下跌空间有限，建议 05 合约前期多单继续持有或者逢回调做多。
棉花棉纱。供需宽松，新疆棉花累计加工量已超去年同期水平，日加工量维持高位， 增产已成定局，需求虽有改善但不及预期，下游纺织企业订单仍较少，原料库存处于较 高水平，纺企主动补库意愿不强，使得棉价上方承压。但下方受成本支撑，不宜过份看 空棉价。
有色金属:美元高位运行，有色涨跌互现
铜。海外再度押注中国消费，铜价走强。周二伦铜收涨 1.65%，沪铜主力合约日盘 收涨 0.49%，夜盘收涨 1.50%。欧洲通胀数据再超预期，欧洲央行很有可能会在下个月 的会议上推进加息 50 个基点的意向。美联储贴现利率会议纪要显示克利夫兰联储、圣 路易斯联储和明尼阿波利斯联储的董事会成员投票支持将贴现率提高 50 个基点。欧美 加息路径预期整体上抬。海外经济压力进一步扩大，隔夜美欧股市均收跌，市场或再度 押注中国强复苏，铜价承压上涨，但美元仍有继续反弹可能，价格上方存在较大压力。 基本面，Grasberg 铜矿恢复运营，预计原料端趋紧的态势将逐步改善。现货市场，铜价 下跌成交环比改善，但下游消费恢复偏慢，订单不及预期。周一 SMM 社库较上周五持平， 或暗示库存见顶，旺季预期尚难证伪。预计短期铜价高位震荡为主。
铝。铝价止跌企稳，静待库存拐点。周二伦铝收跌 0.19%，沪铝主力合约日盘收涨 0.24%，夜盘收跌 0.24%。LME 发布公告称立即暂停任何新的俄罗斯原铝、铜、铅、镍或 铝合金的 LME 注册仓单，该规定适用于存储在美国的 LME 上市仓库，目前储存于 LME 美 国仓库的俄铝为 400 吨。该消息总体偏中性，对供需影响较小，但是结构上会使得海外 铝相对偏紧，需要更高的现货溢价来打开国内出口窗口。铝本身短期基本面矛盾仍不突 出，周一 SMM 社会库存较上周四增加 2 万吨至 126.8 万吨，库存较往年处于偏高水平， 而消费端恢复偏慢。目前高位成本在万八附近，下方存在一定支撑。中长期依然看好国 内消费，预计二季度去库较为流畅，策略上关注低多机会，等待库存拐点到来。
工业硅。周二主力涨 0.23%。现货方面 1 月产量减量，上周开始小幅去库，需求端 多晶硅产量持续释放对工业硅需求量保持增长，观望 3 月招标情况，有机硅利润由负转 正对原材料采购呈现恢复趋势，铝合金方面行业维持按需补库为主。建议波段操作。
农产品:美豆破位下跌，下游油强粕弱
油脂。昨日油脂走势，近期呈现拐头向下的走势。一方面因为美联储进一步加息预 期加强，商品普遍承压;另一方面随着巴西大豆进入收割期，出口逐渐转向南美，美豆 的出口数据下滑。不过豆粕大跌，在油粕套利方面对油脂有一定的支撑，预计近期油脂 将出现回调，但空间不会太大。
豆粕/菜粕。本周 USDA 出口检验数据不及预期，不及前一周的一半。且后续南美的 天气逐渐转好，天气炒作基本结束，目前唯一的炒作是南美新季大豆的最终产量，市场 大豆需求开始陆续转至巴西。国内豆粕需求不佳，库存持续累库，供需双弱。短期豆粕 跟随 CBOT 大豆跌破区间下沿，建议顺势做空。
苹果。全国库存下降 1.64%。近几日产地整体成交量明显不及之前，发市场不多。 果农惜售情绪较高。近段时间山西地区冷库出货积极性比较高。产地苹果整体交易量下
降，市场行情较差，批发市场到货少出货慢，暂无货源积压,行情基本不变。近期寒潮 降温来袭，将影响市场到车量。操作上，建议观望为主。
生猪。昨日 2305 合约较上周五下跌 2.48%。主要因收储消息面带来的利好已经得到 兑现，盘面逐渐回归基本面。目前处于一个供应偏松，价格阶段性触顶，没有支撑价格 继续上涨的局面。因此在三月份可能会存在供需的博弈，预计盘面震荡下行。
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